纽约联储研究证实美国家庭承担90%关税成本，对政府主张构成挑战

本分析基于2026年2月12日《纽约时报》的报道，该报道援引了纽约联邦储备银行《自由街经济学》平台的研究，证实美国企业和消费者承担了绝大多数关税成本[1]。这项题为《谁在为2025年美国关税买单？》的研究考察了2025年关税实施前11个月的情况，并采用纽约联储的标准关税归宿方法分析了价格传导数据[2]。研究结果揭示了政治 rhetoric 与经济现实之间的显著脱节，数据显示约90%的关税成本留在美国国内经济体系内，而非由外国出口主体吸收。

这项研究提供的实证证据具有重大政策意义，因为它从根本上挑战了支持关税体系的核心经济论据之一。政府官员一再宣称外国出口商承担关税成本，暗示这些贸易壁垒代表着财富从外国生产商向美国财政部转移，而不会给美国家庭带来负担。然而，纽约联储的分析表明，关税成本主要由国内主体承担，这与关税传导动态的既定经济理论一致。

2026年2月12日的市场数据显示，所有主要指数均面临显著抛售压力，跌幅已持续三个交易日[0]。S&P 500指数下跌1.46%，而整体三日累计跌幅约为1.9%。以科技股为主的NASDAQ跌幅更为显著，当日下跌1.99%，三日累计跌幅达2.6%。道琼斯工业平均指数下跌1.21%，值得注意的是，Russell 2000小盘股指数下跌2.68%，三日累计跌幅扩大至3.1%[0]。

Russell 2000指数的大幅下跌在分析层面尤为值得关注。专注于国内市场的小型企业往往面临更大的关税输入成本压力，因为它们可能缺乏大型跨国企业的全球供应链多元化能力和定价权。这种板块轮动模式表明，市场参与者已开始消化国内商业模式面临的持续成本压力带来的影响。

关税的法定支付方与实际经济负担承担方之间的区别是国际贸易经济学中的一个基本概念，纽约联储的研究似乎验证了这一点。虽然关税在进口环节依法向进口商品征收，但实际经济归宿取决于国内外市场的相对供需价格弹性。当外国出口商在全球市场拥有定价权，或国内对进口商品的需求相对缺乏弹性时，很大一部分关税负担会转嫁给下游消费者和企业。

纽约联储关于约90%关税成本由国内承担的发现表明，当前的关税结构创造了一种环境，外国出口商通过各种机制成功限制了自身的暴露程度，包括汇率调整、供应链优化和战略性定价决策。这一结果与经济模型的预测一致，即大型经济体对广泛商品征收关税将导致大量国内价格传导，而非边境调整效应。

估计每年1000至1300美元的家庭成本对消费者购买力构成了显著约束，尤其是对中等收入家庭而言，这一金额占其可支配收入的很大比例[3]。这种负担通过多种渠道体现，包括受关税影响商品的直接价格上涨、供应链参与者的间接成本传导，以及面临关税和潜在外国报复竞争压力的行业可能出现的就业影响。

家庭部门的这些成本累积效应具有重大宏观经济影响。如果消费者购买力每年被削弱约1000至1300美元，这将转化为整体经济支出的减少，进而影响零售销售、服务业活动，甚至可能影响面向消费者行业的就业。这些影响的时间和分布可能因收入阶层和地理区域而异，在与受关税影响的贸易流直接相关的行业和社区中暴露程度更高。

纽约联储的实证发现与政府关于关税成本分配的主张之间的差异构成了显著的政策沟通挑战。经济政策的有效性往往取决于公众对政策选择背后理由的理解和接受程度。如果很大一部分选民认为自己正在承受那些被宣传为将负担强加给外国主体的贸易政策的成本，这可能会影响对继续实施关税和未来贸易谈判的政治支持。

这项研究为评估政策主张提供了客观的实证基准，有助于为贸易政策的权衡提供更知情的公共讨论。来自联邦储备系统等机构的独立经济研究具有特殊的可信度，因为这些组织具有无党派的分析使命。

分析揭示了几个值得经济观察人士和市场参与者关注的风险因素：

：估计每年1000至1300美元的家庭负担可能在未来几个季度限制可支配支出，对电子、汽车、家电和建筑材料等对关税敏感的行业影响尤为显著[3]。历史模式表明，消费者最初可能会吸收成本上涨，但当累积价格效应变得显著时，最终会调整支出行为。

：约90%的关税成本由国内主体承担的证据表明，由于竞争限制，无法完全传导价格上涨的企业将面临持续压力[1][2]。定价能力有限且高度依赖进口的行业尤其容易受到利润率压缩的影响，这可能会影响资本投资和就业决策。

：如果这种成本结构持续存在，可能会使联邦储备系统的通胀目标框架复杂化，并影响对利率路径的预期。关税成本向消费者价格的传导代表了一种供给侧通胀压力，可能比货币政策通常应对的需求侧因素更持久。

：Russell 2000指数下跌2.68%反映出市场对小盘股的影响更大，这表明出现了板块轮动态势[0]。依赖进口的行业可能面临持续的逆风，而国内供应的替代品可能会受益于相对价值考量，尽管这种板块轮动也存在时机和执行风险。

有几个因素需要持续观察，以正确评估形势的发展。这些因素包括确认纽约联储的方法是否适用于最新的关税公告、国际报复的可能性及其二阶经济影响、受影响行业企业定价能力的可持续性，以及消费者对持续价格压力的情绪变化。企业进行供应链重新定位的程度，包括采购的地理多元化和增加国内生产投资，也将对关税成本的长期分配产生重大影响。

纽约联邦储备银行于2026年2月12日发布的研究提供了有力的实证证据，表明美国的关税经济政策导致国内成本归宿大幅超出最初预期或政治主张。约90%的关税成本由美国消费者和企业承担的发现与关税传导的基本经济原则一致，但与外国出口商承担这些贸易壁垒主要负担的主张相矛盾。

估计每年1000至1300美元的家庭成本代表了一种有意义的经济转移，对消费者购买力、企业盈利能力和货币政策制定可能产生影响。市场对这一信息的反应体现为连续三个交易日的全面股市下跌，小盘股表现尤为疲软，表明投资者已开始消化国内商业模式面临的持续成本压力带来的影响。

对关税归宿动态的独立验证和持续分析对于理解贸易政策选择的全面经济后果仍然很重要。来自纽约联邦储备银行等机构的严谨实证研究为知情的政策评估和经济预测提供了宝贵的背景。