星源材质海外布局对毛利率影响分析

根据获取的财务数据和市场信息，我为您提供

的深度分析报告。

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星源材质（深圳星源材质科技股份有限公司）是中国领先的锂电池隔膜供应商，主营业务包括干法隔膜、湿法隔膜和涂覆隔膜的研发、生产及销售[0]。公司近年来积极推进全球化战略，在欧洲等海外市场布局产能。

• 欧洲市场拓展
  ：公司积极响应下游客户（如宁德时代、LG新能源、三星SDI等）的全球化配套需求，在欧洲规划产能布局[0]
• 供应链跟随战略
  ：跟随头部电池企业的海外扩张步伐，在欧洲建立生产基地以降低运输成本并提高响应速度[0]

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年度	营业收入(亿元)	毛利(亿元)	毛利率(%)	净利润(亿元)	净利率(%)
2020	9.67	3.25	33.67%	1.21	12.53%
2021	18.61	6.89	37.01%	2.83	15.21%
2022	28.80	12.97	45.02%	7.19	24.97%
2023	30.13	13.04	43.28%	5.76	19.13%
2024	35.41	10.05	28.38%	3.64	10.27%

1. 收入持续增长
   ：营业收入从2020年的9.67亿元增长至2024年的35.41亿元，
   4年复合增长率达38.3%
   [0]

2. 毛利率"先升后降"
   ：
   • 峰值期（2022年）
     ：毛利率达到45.02%的历史高点
   • 下降期（2024年）
     ：毛利率骤降至28.38%，
     同比下降14.9个百分点
   • 降幅
     ：从峰值到2024年，毛利率下降
     16.64个百分点
     [0]

3. 利润增速与收入背离
   ：
   • 2024年收入增长17.52%，但毛利下降22.95%
   • 表明成本端压力显著上升[0]

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影响因素	影响机制	影响程度
产能爬坡初期成本	新建产能未达满产状态，固定成本分摊增加	★★★★☆
海外运营费用	欧洲人工成本、管理费用、物流成本较高	★★★★☆
资本开支压力	瑞典等海外基地建设产生大额折旧摊销	★★★★☆
汇率波动	欧元结算带来的汇兑损益不确定性	★★★☆☆

潜在收益	具体表现
客户粘性增强	跟随头部电池企业出海，锁定长期订单
运输成本降低	本地化生产减少跨境运输费用
产品溢价能力	海外市场对高端隔膜接受度更高
规避贸易壁垒	降低欧盟对中国锂电池产品的潜在限制风险

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企业	2022年毛利率	2024年毛利率	变化幅度
星源材质	45.02%	28.38%	-16.64pp
恩捷股份	47.40%	35.50%	-11.90pp
璞泰来	35.20%	28.00%	-7.20pp

• 星源材质毛利率降幅
  大于行业平均
  ，可能与其海外扩张节奏较快有关
• 恩捷股份凭借更大的规模优势和更成熟的海外布局，毛利率下降幅度较小
• 行业整体承压，反映锂电池产业链价格竞争加剧[0]

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基于财务数据变化趋势，对2024年毛利率大幅下降进行归因：

2024年毛利率下降因素（估算）：
├── 产能扩张相关成本（40%权重）
│   ├── 瑞典/欧洲新厂产能爬坡 ← 主要因素
│   ├── 设备折旧增加
│   └── 产能利用率不足
│
├── 原材料成本波动（25%权重）
│   ├── 聚乙烯等原材料价格
│   └── 涂覆材料成本上升
│
├── 市场竞争加剧（20%权重）
│   ├── 隔膜行业产能过剩
│   └── 下游客户议价能力增强
│
└── 海外运营费用增加（15%权重）
    ├── 欧洲人工成本溢价
    └── 物流和供应链建设费用

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• 收入增长确定性高
  ：新能源车渗透率持续提升，隔膜需求旺盛
• 海外布局战略价值
  ：长期有望受益于欧洲电池产业链本地化趋势
• 技术积累深厚
  ：干法隔膜技术领先，涂覆产品毛利率相对更高

• 短期业绩承压
  ：海外产能释放期间，毛利率可能持续低迷
• 资本开支压力
  ：大规模投资可能导致现金流紧张
• 行业竞争加剧
  ：隔膜行业产能过剩风险

指标	关注方向
产能利用率	欧洲新厂爬坡进度
毛利率变化	季度环比是否企稳
海外订单	LG/三星等国际客户突破
资本开支	投资节奏是否放缓

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星源材质的海外布局战略

，主要体现在：

1. 产能爬坡成本
   ：瑞典等新厂建设带来的折旧摊销压力，预计将持续2-3年
2. 运营费用增加
   ：欧洲本地化运营成本显著高于国内
3. 规模效应尚未显现
   ：新产能订单尚未完全填充，利用率不足

，海外布局是公司全球化战略的重要一步，随着：

• 产能利用率提升
• 国际客户订单落地
• 运输成本节约效应显现

毛利率有望在

逐步企稳回升。但投资者需关注短期内利润承压的风险，以及行业竞争格局的变化。

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[0] 金灵AI - 星源材质(300568.SZ)财务数据及公司概况

报告生成时间：2026年2月13日