秘鲁货币政策立场：拉美新兴经济体潜在通胀风险的信号

基于我的全面研究，我现将系统性分析秘鲁货币政策的惯性态势所揭示的拉美新兴经济体潜在通胀风险。

---

秘鲁中央储备银行（BCRP）至2026年1月已连续三次会议将基准利率维持在

，该水平为逾三年来的低点[1][2]。这种政策惯性是2025年初利率从约4.75%逐步下调后的刻意暂停[1]。该决定符合市场预期，反映了央行对当前通胀走势的信心。

• 2025年10月年度通胀率为
  1.4%
  ，处于央行目标区间内[2]
• 核心通胀率稳定在
  1.8%
  ，接近目标区间的中点[2]
• 12个月通胀预期维持在
  2.2%
  ，保持稳定[2]
• 预计2025年底通胀率约为
  1.5%
  [3]

• 近期整体通胀率升至
  1.7%
  ，创13个月新高[1]
• 西班牙对外银行（BBVA）研究部预计，2026年通胀率将
  温和上升
  ，但仍处于目标区间内[3]
• 基数效应、食品价格动态正常化以及油价潜在波动构成上行风险[4]

秘鲁的谨慎立场向拉美新兴经济体观察者释放了几个微妙信号：

BCRP维持宽松政策的意愿，彰显了其通胀目标制的制度公信力。对于新兴市场而言，稳定的通胀预期至关重要——这减少了激进预防性紧缩的必要性，并降低了供应冲击引发第二轮效应的风险。

尽管国内通胀形势温和，但政策制定者强调了

[2]。这反映了拉美地区的普遍趋势：外部逆风——包括美国关税政策和中国需求放缓——带来了或有通胀风险，央行必须在国内形势中权衡这些风险。

秘鲁2025年GDP增长率保持强劲，约为

，支撑因素包括强劲的国内需求、私人支出和养老金提取[3]。央行的政策暂停表明其对当前增长-通胀组合持认可态度，但也引发了疑问：随着经济接近潜在产出，这种平衡能维持多久。

拉美货币政策格局呈现显著的

[5][6]：

国家	政策走势	通胀状况
巴西	预计逐步宽松；2026年底利率将降至3-3.25%[5]	通胀放缓，但财政担忧持续
智利	货币政策正常化推进中	通胀处于目标区间内
哥伦比亚	采取谨慎立场；沟通中提及财政政策担忧[6]	通胀放缓
墨西哥	增长疲软背景下仍有降息空间	贸易紧张局势增加复杂性
秘鲁	维持4.25%的利率	为拉美地区通胀率最低的国家之一

秘鲁受益于

，预计该态势将持续至2026年[3]，但大宗商品价格波动仍是拉美资源依赖型经济体的长期风险。贸易条件逆转可能迅速改变通胀格局。

BCRP维持积极的

以平滑汇率波动[7]。然而，本币贬值——尤其是在2026年选举不确定性背景下——可能重新引发进口价格压力。BBVA预计美元/索尔汇率将处于[3]，但政治噪音构成下行风险。

秘鲁财政赤字正收窄至GDP的

（2025年10月），2026年债务预计为GDP的[3]。这种相对有利的财政状况降低了财政主导侵蚀货币政策公信力的风险——这是拉美较大经济体面临的担忧。

拉美经济体的相互关联性意味着，任何主要经济体（尤其是巴西或墨西哥）的通胀反弹都可能通过贸易、资金流动和预期渠道产生溢出效应。

从投资角度来看，可以得出以下结论：

1. 实际收益率考量
   ：秘鲁4.25%的政策利率与1.5%的通胀率意味着
   约2.75%的正实际收益率
   ，在全球范围内具有吸引力，同时保留了货币政策空间。

2. 利差交易动态
   ：对于固定收益投资者而言，拉美央行维持的相对
   高实际收益率
   （相较于发达市场）继续支撑利差交易策略，尽管这也反映了内嵌的风险溢价[8]。

3. 政策可选性
   ：摩根大通（JPMorgan）的分析强调，“可选性”是2026年拉美投资的核心特征[9]——央行保留了在通胀风险显现或消退时调整政策的灵活性。

秘鲁的货币政策惯性应被解读为

。BCRP维持宽松环境的意愿反映了通胀预期的成功锚定、可信的制度框架以及对风险的审慎评估。然而，若干潜在因素值得警惕：

• 随着基数效应正常化，2026年通胀可能面临
  上行压力
• 全球贸易政策带来的
  外部不确定性
• 选举周期中的
  政治风险
• 尽管有积极的外汇干预，仍存在
  汇率波动
  风险

对于广泛的拉美新兴经济体而言，秘鲁的经验表明，

，但需持续警惕潜在风险。拉美地区央行总体上以强劲态势进入2026年——政策可信、通胀预期稳定、基本面改善[8]——但全球高不确定性环境要求央行在通胀动态变化时做好行动准备。

---

[1] Trading Economics - 秘鲁利率 (https://tradingeconomics.com/peru/interest-rate)

[2] FocusEconomics - 2025年11月秘鲁货币政策 (https://www.focus-economics.com/countries/peru/news/monetary-policy/peru-central-bank-meeting-13-11-2025-central-bank-of-peru-leaves-rates-unchanged-in-november/)

[3] BBVA研究部 - 2025年12月秘鲁经济展望 (https://www.bbvaresearch.com/en/publicaciones/peru-economic-outlook-december-2025/)

[4] BBVA研究部 - 2025年9月秘鲁经济展望 (https://www.bbvaresearch.com/en/publicaciones/peru-economic-outlook-september-2025/)

[5] 经济学人智库 - 拉美政策利率趋同 (https://www.eiu.com/n/blogs/latam-2026-outlook-converging-policy-rates/)

[6] BBVA研究部 - 拉美货币政策：应对冲击 (https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2025/12/Monetary_Policy_Latam.pdf)

[7] 国际货币基金组织（IMF） - 通胀目标制、外汇干预与储备政策 (https://www.elibrary.imf.org/downloadpdf/display/book/9781513599748/ch013.pdf)

[8] 景顺（Invesco） - 2026年新兴市场债务投资展望 (https://www.invesco.com/apac/en/institutional/insights/fixed-income/emerging-market-debt-2026-investment-outlook.html)

[9] 摩根大通（JPMorgan） - 2026年拉美：在机遇与压力之间 (https://privatebank.jpmorgan.com/nam/en/insights/markets-and-investing/ideas-and-insights/latin-america-in-2026-between-promise-and-pressure-the-answer-is-optionality)