预判美联储政策转向的关键劳动力市场指标

基于我对美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）近期言论及美联储政策框架的研究，我可对投资者需关注的具体劳动力市场指标进行全面分析，以预判美联储的下一次政策转向。

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美联储理事斯蒂芬·米兰明确表示，他主张在2026年

以提振劳动力市场，理由是劳动力市场宽松度为宽松货币政策创造了空间[1][2]。这凸显了劳动力市场数据在制定美联储政策决策中的关键作用，尤其是在2026年1月，联邦公开市场委员会（FOMC）以10票赞成、2票反对的结果维持利率在3.50%-3.75%不变，表明其在监测形势变化的同时采取观望态度[3]。

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指标	说明	重要性
U-3失业率	标准失业率（劳动力人口中失业人口的占比）	衡量劳动力市场健康状况的核心指标；直接关联美联储的最大化就业目标
U-6广义失业率	涵盖失业人口、边际附着劳动力以及寻求全职工作的兼职人员	更全面反映劳动力市场宽松度；该指标近期从8.0%升至8.7%，表明宽松度有所上升[4]
长期失业率	失业时长达到27周及以上的人口占比	反映劳动力市场的结构性挑战

美联储的双重目标明确指向

，因此失业指标是最受密切关注的指标之一。米兰理事关于劳动力市场宽松度的言论直接将这些失业指标作为支持宽松政策的依据[1]。

劳动力参与率（LFPR）衡量的是劳动年龄人口中已就业或积极求职人口的占比。美联储官员（包括芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee））强调，在复苏期间，尽管整体失业率表现向好，但

[5]。

• 疫情前的劳动力参与率约为63.4%
• 人口结构的重大变化（劳动力老龄化、提前退休）会影响对该指标的解读
• 美联储会区分影响劳动力参与率的周期性因素与结构性因素

指标	数据来源	重要性
招聘率	职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）	衡量雇主的劳动力需求
离职率	职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）	反映劳动者信心的指标；离职率较高表明劳动者有足够的安全感自愿离职[5]
职位空缺数	职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）	衡量劳动力市场的需求端强度
离职总比率	职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）	涵盖裁员与自愿离职
净就业创造率	圣路易斯联邦储备银行数据库（FRED）	招聘人数与离职人数的差值；经济衰退期该指标会转为负值[6]

的意义尤为突出，因为它是反映劳动者信心与劳动力市场紧张程度的指标。当劳动者感到有保障时，他们更有可能自愿离职以寻求更好的机会。

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就业成本指数（ECI）用于衡量薪资与福利成本的变化。该指标已从

，并在2025年持续呈下降趋势[7]。薪资增速放缓的重要性体现在：

• 这表明劳动力市场的通胀压力正在缓解
• 美联储认为薪资增速持续高于3.5%-4%可能引发通胀
• 薪资增速下降表明劳动力市场紧张程度有所缓解

指标	跟踪机构	用途
亚特兰大联储薪资增速跟踪指标	亚特兰大联邦储备银行	实时衡量薪资增速[7]
Indeed薪资跟踪指标	Indeed（招聘平台）	衡量私营部门薪资水平

这些指标有助于美联储评估薪资增速是否与其2%的通胀目标相符。

根据最新数据，薪资增速指标在2022年左右达到峰值，并在2025年持续下降[7]。这种放缓是美联储评估劳动力市场状况是否支持持续去通胀的关键因素。

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堪萨斯城联邦储备银行基于

发布两项月度综合劳动力市场状况指标[8]:

指标类型	衡量内容
水平指标	当前劳动力市场活动水平相对于长期均值的情况
动量指标	变化速度（加速或减速）

1. U-3失业率
2. U-6广义失业率
3. 失业率预测（蓝筹经济指标）
4. 从失业状态转为就业状态的就业流动数据
5. 离职率
6. 就业人口比率
7. 因经济原因从事兼职工作的人口
8. 主动离职者
9. 职位可获得性指数（世界大型企业联合会）
10. 失业27周及以上的人口
11. 存在职位空缺的企业占比（美国全国独立企业联合会，NFIB）
12. 被动失业者
13. 招聘率
14. 计划增加就业的企业占比（美国全国独立企业联合会，NFIB）
15. 平均每小时收入
16. 首次申领失业救济金人数
17. 私营非农就业人数
18. 总工作时长
19. 临时用工人数
20. 预期职位可获得性（密歇根大学）
21. 劳动力参与率
22. 制造业就业指数（供应管理协会，ISM）
23. 公布的裁员人数（Challenger-Gray-Christmas）
24. 预期职位可获得性（世界大型企业联合会）

表明劳动力市场状况高于长期均值；则表明状况低于长期均值[8]。

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每周首次申领失业救济金人数是劳动力市场恶化的

。圣路易斯联邦储备银行已开发出基于每日劳动者层面数据的实时指标，用于跟踪就业与薪资通胀的变化[6]。

• Challenger-Gray-Christmas数据
  : 跟踪企业公布的裁员信息
• 为潜在的就业恶化提供早期预警

人力资源服务行业历来是整体劳动力市场的

。近期的《褐皮书》报告指出，“临时用工人数有所增加，其中许多岗位可能在2026年初转为永久职位”[9]。

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根据摩根大通（J.P. Morgan）对2026年1月FOMC声明的分析，美联储对劳动力市场状况的描述如下：

• 自12月会议以来数据**“喜忧参半”**
• 失业率**“出现一些企稳迹象”**
• 招聘活动**“有所放缓”**，但裁员人数仍处于低位
• 鲍威尔主席指出，“诸多细节表明劳动力市场已有所走弱”[10]

因素	美联储的评估	政策影响
劳动力市场宽松度	有所上升（U-6升至8.7%）	支持宽松政策[4]
薪资增速	正在放缓	降低通胀担忧
通胀	“略有偏高”，但关税影响预计将消退	持谨慎立场
风险平衡	通胀上行风险与就业下行风险	存在矛盾但尚未形成决定性影响

美联储删除了此前“近期就业下行风险上升”的表述，表明其对劳动力市场风险的看法更为细致[10]。

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亚特兰大联邦储备银行开发了一款名为**“劳动力市场滑动条”（Labor Market Sliders）**的互动工具，用户可通过该工具直观了解关键指标变化对整体经济的影响[11]。该框架涵盖：

• 失业率（百分比）
• 月度就业人数平均变化
• GDP影响评估

该工具反映了美联储持续向公众传达各项劳动力市场指标如何影响政策决策的努力。

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优先级	指标	需关注的信号
高	月度非农就业人数	持续低于10万人的新增就业表明市场走弱
高	失业率（U-3及U-6）	U-6上升表明宽松度增加
高	首次申领失业救济金人数	周度数据升至30万人以上表明市场恶化
高	LMCI动量指标	转为负值表明增速放缓
中	离职率	离职率下降表明劳动者信心减弱
中	平均每小时收入	持续放缓支持鸽派立场
中	JOLTS职位空缺数	职位空缺数下降表明需求减弱
低	劳动力参与率	长期趋势与周期性波动

根据美联储当前的沟通内容，投资者应关注以下几点：

1. U-6失业率持续升至9%以上
   ——将强化对宽松政策的呼吁
2. 连续三个月新增非农就业人数不足10万人
   ——可能促使美联储采取行动
3. 首次申领失业救济金人数持续高于30万人
   ——表明劳动力市场陷入困境
4. 薪资增速持续放缓
   ——支持降息理由
5. 《褐皮书》报告提及招聘活动放缓
   ——从定性角度印证数据趋势

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米兰理事主张在2026年

[1][2]，这表明他重点关注以下几点：

• 劳动力市场宽松度是否显著扩大
• 货币政策收紧程度与就业结果之间的关系
• 高利率带来的“被动收紧”是否对劳动力市场造成过度损害

这一观点与2026年1月FOMC会议提出的“惯性风险”分析一致——如果美联储等到劳动力市场“实际崩溃”才降息，高利率带来的被动收紧可能已经对“软着陆”目标造成无法挽回的损害[12]。

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预判美联储政策转向的投资者应采用

，而非仅关注单一指标。美联储的双重目标意味着劳动力市场宽松度需与通胀动态一同评估。

1. U-6失业率
   作为衡量全面劳动力市场宽松度的指标，重要性日益提升
2. 薪资增速放缓
   表明劳动力市场的通胀压力有所缓解
3. 堪萨斯城联邦储备银行LMCI
   通过24项变量提供全面的综合视角
4. 高频申领失业救济金数据
   提供劳动力市场的实时信号
5. 《褐皮书》定性报告
   通过企业反馈提供佐证依据

当前环境下，米兰理事因劳动力市场宽松明确支持宽松政策[1][2]，这表明投资者在2026年的美联储政策预判框架中应

。

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[1] Bloomberg Law - 《美联储理事米兰：2026年降息150个基点以提振就业》(https://news.bloomberglaw.com/capital-markets/feds-miran-wants-150-points-of-cuts-in-2026-to-boost-jobs-1)

[2] 《经济时报》 - 《美联储理事米兰：2026年降息150个基点以提振就业》(https://m.economictimes.com/markets/us-stocks/news/feds-miran-wants-rate-cuts-of-150-basis-points-in-2026-to-boost-jobs/articleshow/126425043.cms)

[3] Instagram/@FederalReserve - 《鲍威尔主席在#FOMC会议上宣读开幕词》(https://www.instagram.com/reel/DUEbo6KCVbF/)

[4] LinkedIn/Rosenberg Research - 《宽松回归！衡量美国劳动力市场宽松度的最全面指标》(https://www.linkedin.com-post/slack-is-back-the-broadest-measure-of-activity-7407819530246311936-nSKU)

[5] Substack/Kyla通讯 - 《芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比：就业市场传递了什么信号》(https://kyla.substack.com/p/chicago-fed-president-austan-goolsbee)

[6] 圣路易斯联邦储备银行 - 《利用高频私人数据跟踪美国劳动力市场》(https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2025/nov/using-high-frequency-private-data-track-labor-market)

[7] Macromicro - 《美国就业成本指数与薪资增速跟踪图表》(https://cdn.macromicro.me/files/charts/387/387-en.png)

[8] 堪萨斯城联邦储备银行 - 《劳动力市场状况指标》(https://www.kansascityfed.org/data-and-trends/labor-market-conditions-indicators/)

[9] 波士顿联邦储备银行 - 《2026年1月<褐皮书>：经济活动有所增加，前景乐观》(https://www.bostonfed.org/news-and-events/news/2026/01/beige-book-january-2026-increase-economic-activity-outlook-optimistic.aspx)

[10] 摩根大通资产管理 - 《FOMC声明：2026年1月》(https://am.jpmorgan.com/hk/en/asset-management/adv/insights/portfolio-insights/fixed-income/fixed-income-perspectives/fomc-statement-january-2026/)

[11] 亚特兰大联邦储备银行 - 《劳动力市场滑动条》(https://www.atlantafed.org/chcs/labor-market-sliders)

[12] LinkedIn/Amjad - 《FOMC货币政策声明分析——2026年1月》(https://www.linkedin.com/pulse/fomc-monetary-policy-statement-analysis-january-2026-012826-amjad-7nhhf)