2026年1月美国核心CPI：服务成本推高通胀增速

美国劳工统计局于2026年2月13日发布2026年1月消费者价格指数（CPI）数据，显示当前抗通胀进程中信号复杂。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.3%，符合经济学家预期，且为

[1]。与2025年1月相比，核心CPI同比上涨2.5%，与前一时期持平，符合市场预期[3]。

整体CPI同比为2.4%，略低于市场预期的2.5%，为通胀形势带来些许缓解。不过，核心通胀环比增速从12月的0.2%升至1月的0.3%，表明服务业通胀仍具粘性且持续存在[1][3]。

CPI数据于2026年2月12日收盘后发布，而在此之前美股已出现大幅走弱。CPI数据公布前的交易时段，主要指数均面临显著抛售压力：标准普尔500指数下跌1.79%，纳斯达克综合指数下跌2.36%，道琼斯工业平均指数下跌1.71%，罗素2000小盘股指数下跌2.58%[0]。这一普遍下跌表明投资者在通胀数据公布前采取了防御性持仓策略。

CPI数据公布后的期货交易显示，该数据基本已被市场定价或被视为中性，美国股指期货在数据公布后表现“大体持平”[3]。数据公布前的市场走弱与公布后的企稳之间的背离表明，市场已提前消化了潜在的通胀担忧。

国债期限	收益率	变动幅度
2年期	3.437%	-3个基点
10年期	4.087%	-2个基点
30年期	4.725%	-3个基点

所有期限的国债收益率曲线均下移，表明债券市场认为该数据对通胀前景略有支撑，不过变动幅度有限。

2月12日的板块表现呈现出典型的防御性轮动格局，投资者在通胀数据公布前从成长型板块转向防御型板块[0]：

板块	当日表现
必选消费	+2.03%（表现最佳）
公用事业	+0.40%
科技	-2.54%
金融服务	-2.82%
可选消费	-2.88%（表现最差）

科技板块（-2.54%）和可选消费板块（-2.88%）表现显著落后，而防御型板块表现强劲，反映出投资者担忧持续的服务业通胀可能推迟美联储降息，进而对利率敏感的成长型股票造成压力。

核心CPI环比上涨0.3%（为2025年8月以来最高），表明服务业通胀仍根深蒂固。服务成本包括住房、医疗、交通和娱乐等，相比商品通胀具有更强的结构性粘性。这种持续性使美联储的政策路径复杂化，因为服务业通胀通常对货币政策收紧的反应更为缓慢。

整体CPI同比为2.4%，略低于预期的2.5%，而核心CPI同比维持在2.5%不变，这给政策制定带来了不对称的挑战。整体通胀受益于能源价格下跌，但核心通胀仍处于美联储的目标水平，且未显示出明显的下行势头。这种背离表明，潜在通胀趋势的放缓速度可能慢于整体CPI数据所显示的水平。

1月CPI数据公布之际，市场对美联储降息的预期正不断变化。近几周强劲的就业数据公布后，交易商下调了对2026年降息的预期[4]。目前市场参与者预计美联储将在

首次降息25个基点，年底前可能再降息一次[2]，这与此前预计的更激进宽松政策相比发生了重大转变。

服务业通胀粘性、强劲的就业数据以及税收政策带来的潜在财政刺激共同表明，美联储可能在短期内维持当前政策立场（2026年1月28日会议上将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%）[5]。

**通胀持续风险：**核心CPI环比上涨0.3%（为六个月来最高），表明通胀仍具粘性，尤其是在服务业。若这一趋势持续，美联储可能被迫比市场预期更长期地维持限制性政策。

**市场波动风险：**科技板块表现显著疲软（2月12日下跌2.54%），表明市场正从成长型股票转向其他板块。若降息预期进一步减弱，这种轮动可能加速，引发更广泛的市场动荡。

**收益率曲线动态风险：**10年期国债收益率约为4.09%，联邦基金利率为3.50%-3.75%，收益率曲线仍呈温和正斜率。然而，通胀加速可能导致收益率曲线走平或倒挂，而历史上这是经济放缓的前兆。

**政策不确定性风险：**若通胀维持高位同时劳动力市场走弱，美联储将面临潜在的三重困境，在支持就业和遏制物价压力之间面临艰难权衡。

**债券市场机遇：**整体通胀小幅走弱为固定收益市场提供了支撑性环境。国债收益率在数据公布后下跌，若进一步出现通缩趋势，可能推动收益率进一步下行。

**防御型板块配置机遇：**股市持续的防御性轮动利好必选消费、公用事业和医疗保健等在政策不确定性时期表现出韧性的板块。

**时间套利机遇：**CPI数据公布前的市场走弱与公布后的企稳之间的差距表明，围绕通胀数据发布进行战术性配置存在机遇。

2026年1月CPI数据为货币政策决策呈现了复杂的图景：

• 核心CPI环比：
  +0.3%（2025年8月以来最大涨幅）
• **核心CPI同比：**2.5%（符合预期）
• **整体CPI同比：**2.4%（低于预期的2.5%）
• **联邦基金利率：**截至2026年1月28日维持在3.50%-3.75%
• **市场定价的降息时间：**首次降息预计在2026年7月

该数据表明，尽管整体通胀有所缓解，但核心服务业通胀仍持续处于接近美联储2%目标的水平，且未显示出明确的下行轨迹。这给政策正常化带来了不确定性，表明美联储将保持谨慎态度，在调整政策立场前同时监测劳动力市场状况和通胀趋势。