造纸行业反内卷政策对龙头企业盈利影响分析

2025年7月初，中央重要会议明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，为造纸行业"反内卷"奠定了政策基调[1]。随后，广东省造纸行业协会率先发布"反内卷"倡议，明确反对低于成本的销售行为，江苏省等地也迅速跟进[1][2]。

• 依法治理低价无序竞争行为
• 推动落后产能退出
• 头部企业通过停机检修配合供给调控

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根据公司公告，预计截至2025年12月31日止六个月：

• 盈利
  ：21.5亿元至22.5亿元，较去年同期6.8亿元
  增长216.0%至230.7%
  [3]
• 权益持有人应占盈利
  ：19.5亿元至20.5亿元，较去年同期4.7亿元
  增长315.2%至336.5%
  [3]

驱动因素	影响说明
产品销售量增加	市场需求回暖
销售价格上升	反内卷政策推动价格回归合理水平
原材料成本下降	木浆自给率提升，截至FY26H1末达543万吨[4]

• 申万宏源指出，玖龙纸业浆纸一体化效果显著，木浆自给率提升带来显著成本优势[4]
• 预计FY27年再投产200万吨化学浆，进一步增强成本竞争力[4]

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指标	数值	同比变化
主营收入	98.23亿元	-6.01%
归母净利润	7.2亿元	+2.68%
毛利率	15.67%	稳定
负债率	47.67%	适中

• 主营收入：289.36亿元，同比下降6.58%[5]
• 归母净利润：25.0亿元，同比上升1.66%[5]

在2021-2024年纸价整体下行阶段，太阳纸业年均盈利仍保持在30亿元左右，多家同行则陷入利润大幅下滑甚至亏损。其核心优势在于，建立在一体化产业链布局之上[6]。

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2026年造纸企业新年停机检修计划显示[7]：

企业	停机机台数	预计减少产能
东莞玖龙	11台	73.4万吨
理文造纸	多个机台	约50万吨
中小企业	-	约100万吨

1. 供给侧收缩
   ：头部企业主动停机检修，减少市场供应
2. 价格传导效应
   ：白卡纸、文化纸厂商集体提价[2]
3. 成本端改善
   ：人民币升值降低纸企原料进口成本[2]

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影响因素	玖龙纸业	太阳纸业
产品价格提升	★★★★★	★★★★☆
成本控制改善	★★★★★	★★★★★
产能调控优化	★★★★☆	★★★★☆
市场份额稳定	★★★★★	★★★★★

• 玖龙纸业
  ：FY2025全年净利润预计同比增长200%以上，木浆自给率提升将持续贡献成本优势[3][4]
• 太阳纸业
  ：预计2025年全年盈利保持在30亿元左右水平，在行业中保持领先的成本优势[6]

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1. 政策效果显著
   ：反内卷政策有效推动行业供给侧收缩，促进价格回归合理水平
2. 龙头企业受益
   ：玖龙纸业、太阳纸业等具备浆纸一体化优势的头部企业盈利明显改善
3. 行业周期拐点
   ：造纸行业具备开启新一轮上行周期的条件[1][6]

• 玖龙纸业
  ：木浆自给率持续提升，成本优势显著，受益箱板瓦楞复苏[8]
• 太阳纸业
  ：产业链一体化布局领先，成本优势显著[8]
• 博汇纸业
  ：白卡优势显著，大股东APP充分赋能[8]

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[1] 搜狐网 - 逆势突破，造纸业新周期的条件集齐了？ (https://www.sohu.com/a/987003523_524555)

[2] 经济观察网 - 五洲特纸盘中涨停，行业涨价与业绩承压并存 (http://www.eeo.com.cn/2026/0212/791588.shtml)

[3] 腾讯网 - 玖龙纸业预计截至2025年底半年度归母净利润增315.2%至336.5% (https://new.qq.com/rain/a/20260128A05RA300)

[4] 腾讯网 - 港股异动 玖龙纸业涨超4% (https://new.qq.com/rain/a/20260206A02VYI00)

[5] 证券之星 - 太阳纸业(002078)主力资金净买入668.00万元 (http://www.stock.stockstar.com/RB2026021100037577.shtml)

[6] 腾讯网 - 又一冷门万亿产业，等来爆发拐点 (https://new.qq.com/rain/a/20260128A02LXM00)

[7] 搜狐网 - 2026年造纸企业新年停机检修计划重磅出炉 (https://www.sohu.com/a/976405639_121123899)

[8] 新浪财经 - 造纸轻工周报：顺周期布局家居、造纸及消费 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/824213580271/index.phtml)