AI愿景与贸易摩擦：加拿大股市的未来走向

与美国股市相比，加拿大股市呈现出独特的格局，其能源板块权重约为30%，材料板块权重约为20%，与标普500指数以科技股为主导的格局形成鲜明对比[1]。这种结构构成使得加拿大股票相对免受主导美国市场表现的人工智能驱动型科技股上涨的影响。多伦多证券交易所综合指数在应对重大地缘政治逆风的同时，不断测试历史收盘高点，形成了复杂的投资环境[2]。

本次分析恰逢2026年7月1日美墨加协定联合审议的临近，根据协定条款，此次审议将决定该协定是延长16年还是在2036年终止[3][4]。此次重新谈判被分析师称为加拿大资本市场的“决定性事件”，将对企业利润和投资者信心产生重大影响。唐纳德·特朗普政府曾私下考虑退出北美贸易协定，为关键的重新谈判注入了更多不确定性[10]。

尽管加拿大的直接人工智能技术领域规模仍小于美国，但该国拥有庞大的人工智能生态系统，涵盖926家人工智能企业，其中253家已获得投资的企业累计筹集了90.4亿美元风险资本和私募股权，另有7家企业成为独角兽[7]。Cohere是加拿大顶尖的人工智能企业，代表了该国领先的本土人工智能实力。

然而，更直接的机遇在于为人工智能数据中心扩张提供服务的基础设施和工业企业。Celestica Inc.就是这种趋势的典范，过去12个月里，由于收入和利润率加速增长，该公司股价上涨了两倍多。该公司的超大规模客户业务组合实现了14亿美元的收入，同比飙升79%，原因是多家数据中心巨头加大了高端网络设备的生产[8]。Celestica计划在2026年投入约10亿美元资本支出，以扩大其制造产能[9]。

能源板块的角色正从传统大宗商品标的向人工智能基础设施赋能者转型。TC Energy报告称，2025年第四季度和2026年初，数据中心、煤改气项目和液化天然气（LNG）出口带来的电力需求创历史新高，推动其交付量创下历史纪录[12]。这种趋势使加拿大管道和天然气公司成为电气化和人工智能驱动型电力需求的直接受益者。据预测，数据中心的用电量很快将相当于整个国家的用电量，人工智能、云计算、电气化交通和数据中心扩张正推动全球电力需求激增[5][6]。

核能领域，尤其是Cameco等公司，受益于人工智能数据中心对可靠基荷电力的需求。这使加拿大能源公司在传统资源开采与现代数字基础设施的交汇处占据了独特地位。

由于投资者在人工智能驱动的估值担忧下重新审视对美国科技股的敞口，资本流动出现了显著转变。多伦多证券交易所受益于资本从美国科技股转向其他领域，投资者正寻求对受人工智能干扰较小的板块的敞口[1]。这种轮动推动了多伦多证券交易所指数预计在2026年跑赢标普500指数。

加拿大与美国市场之间的估值差异带来了极具吸引力的相对价值投资机遇。加拿大股市的估值较美国市场存在折价，截至2026年2月，加拿大股市的预估市盈率为20.18[11]。如果多伦多证券交易所指数持续跑赢美股，这一估值差距可能会收窄，为持有加拿大股票的投资者带来上行空间。

美墨加协定重新谈判是加拿大股市面临的最重大短期风险。特朗普政府威胁称，如果加拿大与中国达成贸易协定，将对加拿大商品征收100%的关税；如果加拿大不批准某些湾流（Gulfstream）飞机，将对加拿大飞机征收50%的关税[10]。2025年10月，由于安大略省一则以前总统罗纳德·里根为主题的广告，关税谈判被取消，这说明了谈判过程的敏感性[15]。

在人工智能时代，加拿大市场的板块构成已成为一种出人意料的优势。尽管科技股主导了美国市场的涨幅，但多伦多证券交易所对能源和材料板块的高敞口使其免受影响高增长科技公司的人工智能相关估值压力[1]。随着投资者重新评估人工智能对各板块的影响，这种结构特征使加拿大股票处于独特的定位。

1. 人工智能基础设施需求
   ：人工智能数据中心的持续扩张推高了电力需求，使加拿大天然气和核能生产商受益。这种结构性趋势支撑着能源板块的盈利增长，不受传统大宗商品价格波动的影响。

2. 估值收窄
   ：如果多伦多证券交易所指数持续跑赢美股，目前相对于美国市场的估值折价可能会收窄，为加拿大股票持有者带来额外回报。

3. 资本流动多元化
   ：在估值担忧下，资本持续从美国科技股转出，这一趋势可能继续惠及加拿大股票。

4. 板块配置优势
   ：对能源和材料板块的敞口既提供了人工智能基础设施相关杠杆，又保持了防御性特征。

1. 美墨加协定重新谈判不确定性
   ：2026年7月1日的截止日期是最重大的短期催化剂。有利的结果可能会支撑加拿大的资本投资，而不利的条款则可能降低企业利润和投资者信心。

2. 贸易政策升级
   ：特朗普的关税威胁及征收100%关税的可能性构成了重大下行风险，可能影响多个板块的加拿大出口商[14]。

3. 对能源板块的依赖
   ：尽管目前这一特征具有优势，但如果大宗商品市场表现不佳，对能源板块的高权重会带来集中度风险。

2026年，加拿大股市相对于美国股市处于独特的定位。多伦多证券交易所的板块构成以能源和材料为主，而非科技股，这使其免受影响美国科技股的人工智能驱动型估值压力。这种结构特征，加上相对于美国市场的估值折价，为投资者创造了潜在的相对价值投资机遇[1][11]。

主要风险因素仍是美墨加协定的重新谈判及相关贸易政策不确定性。2026年7月1日的截止日期为解决这一问题提供了明确的时间表，将对加拿大企业的盈利能力和资本投资产生重大影响。务实的贸易协定将巩固多伦多证券交易所的优势，而不利的条款则可能对加拿大出口商产生重大影响。

能源板块成为人工智能基础设施扩张的主要受益者，加拿大的天然气和核能资产能够满足不断增长的数据中心电力需求。这种趋势将传统能源公司转变为人工智能基础设施标的，可能支撑其盈利增长，不受大宗商品价格波动的影响[5][6][12]。

道明资产管理公司（TD Asset Management）预测，在板块权重优势和资本持续从美国科技股转出的推动下，多伦多证券交易所指数将在2026年持续跑赢标普500指数[1]。这一前景关键取决于美墨加协定谈判的解决以及避免关税大幅升级。

加拿大央行领导层已敦促中小企业投资人工智能，并警告称，如果人工智能投资集中在该国最大的企业中，未来将面临通胀风险[13]。这一政策立场反映了更广泛的担忧，即确保加拿大经济通过采用人工智能实现广泛的生产率提升。