迈克尔·伯里对大型科技公司会计处理的批评：人工智能投资质量存疑

本分析基于2025年11月发布的近期市场报告[1][2]，探讨了迈克尔·伯里对大型科技公司会计实践的批评及其对人工智能投资质量的影响。

因预测2008年住房危机而闻名的迈克尔·伯里结束了两年的沉默，对主要科技公司的盈利质量提出了质疑[1][2]。他的批评集中在Meta、Alphabet、亚马逊和微软的系统性会计变更上——这些公司延长了服务器和GPU的折旧年限，从而减少了非现金支出，人为推高了报告净利润[1][2]。

伯里介入的时机尤为重要，因为当前正处于史无前例的人工智能基础设施投资热潮。四大人工智能基础设施支出巨头预计未来12个月的合并资本支出将增长约40%，达到4600亿美元[1]。这一巨额投资激增的同时，折旧费用已从2023年第四季度的约100亿美元翻倍至最近一个季度的近220亿美元，分析师预计到明年此时将达到近300亿美元[1]。

加速的技术淘汰与延长的会计年限之间存在根本脱节。英伟达现在每12-18个月发布一次新芯片，而不是每2年一次，这表明硬件过时速度加快而非减慢[2]。这可能导致盈利悬崖——当技术现实超过会计处理时，企业可能面临大规模减记。

并非所有科技公司都遵循相同路径：

• Meta
  ：2025年1月将服务器/网络资产使用寿命从4-5年延长至5.5年，估计这将使2025年折旧费用减少29亿美元[1][2]
• 微软
  ：2022年将服务器折旧年限从4年延长至6年[2]
• Alphabet
  ：2023年进行了类似延长[2]
• 亚马逊
  ：2025年2月实际上将使用寿命从6年缩短至5年，采取了更保守的策略[1]

这些投资的规模带来了前所未有的运营挑战。从未有公司管理过500亿美元的项目，而这些公司正同时尝试50个此类项目[2]。此外，圣克拉拉和弗吉尼亚州北部的数据中心因等待电网连接而闲置，这可能需要数年时间，意味着数十亿美元的GPU投资无法产生回报[2]。

1. 盈利质量风险
   ：伯里估计，2026-2028年期间大型科技公司将少计折旧1760亿美元，具体到公司的影响包括甲骨文（盈利虚增26.9%）和Meta（盈利虚增20.8%）[2]。

2. 集中度风险
   ：近一半的401(k)资金实际上与六家巨型公司挂钩，一些分析师称这是“历史上最拥挤的交易”[2]。

3. 基础设施瓶颈风险
   ：每月价值350亿美元的GPU堆栈在无电状态下闲置，意味着约10亿美元的折旧在资产负债表上“烧钱”[2]。

1. 保守会计优势
   ：亚马逊缩短折旧年限的决定可能比同行提供更透明的盈利可见性[1]。

2. 市场修正潜力
   ：《经济学人》估计，如果这些资产按3年而非延长年限折旧，年度税前利润将下降260亿美元（约8%的冲击），可能为纪律严明的投资者创造入场点[2]。

3. 基础设施发展
   ：成功解决电网连接挑战的公司可能在人工智能基础设施部署中获得显著竞争优势[2]。

关于大型科技公司盈利质量的争论集中在当前会计实践是否反映经济现实，还是掩盖了潜在的投资低效。尽管Mag7的盈利仍预计同比增长约27%，尽管人工智能资本支出巨大且折旧成本上升，但对利润可持续性的质疑依然存在[1][2]。

市场反应喜忧参半，Meta表现显著不佳（年初至今仅上涨3%，而纳斯达克100指数上涨18%），而Alphabet表现相对较好（年初至今上涨46%）[1]。 broader市场表现出韧性，11月14日标准普尔500指数上涨0.93%，纳斯达克指数上涨1.58%，表明伯里的担忧尚未引发更广泛的市场恐慌[0]。

页岩、光纤和铁路领域此前资本支出热潮的历史先例表明，当前人工智能基础设施投资模式可能遵循类似的“产能过剩、低回报和救助”轨迹[2]。然而，乐观主义者认为，当前支出对未来盈利具有刺激作用，且交易不像批评者声称的那样拥挤[1][2]。

核心问题仍然存在：当前的人工智能投资是否产生了真正的生产力提升，还是仅仅通过会计选择掩盖了资本密集度？这个问题的答案可能决定伯里的警告是否被证明是有先见之明的，或者当前的人工智能投资周期是否能实现其承诺的回报。