分析报告：迈克尔·伯里对英伟达股票回购策略的批评

2025年11月21日（美国东部时间），投资者迈克尔·伯里批评英伟达公司（NVDA）自2018年以来的1125亿美元股票回购。伯里认为，这些回购仅通过抵消基于股票的薪酬（SBC），未增加任何股东价值，导致流通股净增加4700万股，并使所有者收益失真50% [1][2]。他的评论是在英伟达2025年第三季度财报发布后作出的，该财报强调了其数据中心业务板块的持续增长 [1]。

英伟达股价在11月20日下跌7.81%，21日再跌1.30%，收于178.88美元 [3]。两日下跌使其市值从约4.71万亿美元降至约4.36万亿美元，蒸发约3500亿美元市值 [3][4]。

尽管受到批评，分析师共识仍为’买入’，73.4%的分析师推荐该股，共识目标价为250.00美元（较当前水平上涨39.8%）[4]。英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）在第三季度财报电话会议上表示计划继续回购，并强调对AI生态系统合作伙伴的战略投资 [1][10]。

与伯里关于股份数量增加的主张相反，公开数据显示英伟达流通股从2018年的252.8亿股降至2025年11月的约243.66亿股，净减少约9.14亿股 [5][6]。这种差异表明可能存在时间范围或计算方法的不同。

最初的公司概览工具报告的净资产收益率（ROE）为1.04%，这一数据不正确 [4]。可靠来源显示，截至2025年9月，英伟达过去12个月的ROE为105.22%（Wisesheets）至116.55%（GuruFocus），反映出强劲的盈利能力 [7][8]。关键已验证指标包括：

• 数据中心收入：占2025财年总收入（1151.9亿美元）的88.3% [4]
• 净利润率：53.01% [4]
• 流动比率：4.47 [4]

伯里的分析称，自2018年以来，1125亿美元的回购抵消了205亿美元的SBC [2]。尽管完整的SBC数据未公开，但英伟达股份数量的减少表明，在此期间回购规模超过了SBC带来的稀释效应 [5][6]。

1. 英伟达对伯里关于股份数量和所有者收益失真的具体主张的官方回应
2. 2018年以来SBC与回购支出的详细分解
3. 对伯里关于客户融资的’循环需求’指控的独立验证 [9]

• 伯里的观点
  ：批评资本配置效率和会计实践，认为经济收益仅为报告数字的一半 [2][9]
• 英伟达的增长
  ：在AI基础设施领域占据主导市场地位（88%的收入来自数据中心）[4]
• 市场背景
  ：英伟达今年以来的表现优于纳斯达克综合指数17.83%（34.86% vs.17.03%）[1][10]

1. 会计审查风险
   ：伯里关于收入确认和SBC影响的警告可能导致投资者怀疑增加 [2][9]
2. 估值风险
   ：高市盈率（43.87倍）和市净率（36.60倍）使英伟达易受市场调整影响 [4]
3. 监管风险
   ：对会计实践的持续批评可能吸引监管机构对科技行业回购政策的关注

用户应注意，尽管英伟达财务表现强劲，但迈克尔·伯里对其资本配置和会计透明度的高调批评可能会显著影响短期投资者情绪 [1][2]。历史模式表明，此类指控可能导致高增长科技股波动性增加，即使其基本面依然稳健 [10][9]。

[0] Ginlix Analytical Database
[1] Benzinga. “Michael Burry Says Nvidia Spent $112.5 Billion On Buybacks Adding Zero Shareholder Value.” https://www.benzinga.com/markets/equities/25/11/48969280/michael-burry-says-nvidia-spent-112-5-billion-on-buybacks-adding-zero-shareholder-value-the-true-cost (2025-11-20)
[2] Finbold. “Here’s how much Michael Burry is down on his Nvidia stock bet.” https://finbold.com/heres-how-much-michael-burry-is-down-on-his-nvidia-stock-bet/ (2025)
[3] Get Stock Daily Prices Tool (NVDA: 2025-11-20 to 2025-11-21)
[4] Company Overview Tool (NVDA: Retrieved 2025-11-22 UTC)
[5] MacroTrends. “NVIDIA Shares Outstanding 2012-2025.” https://www.macrotrends.net/stocks/charts/NVDA/nvidia/shares-outstanding (2025)
[6] CompaniesMarketCap. “NVIDIA Shares Outstanding.” https://companiesmarketcap.com/nvidia/shares-outstanding/ (2025)
[7] Wisesheets. “NVIDIA Corporation ROE.” https://www.wisesheets.io/roe/NVDA (2025)
[8] GuruFocus. “NVDA ROE %.” https://www.gurufocus.com/term/roe/NVDA (2025)
[9] LinkedIn. “What Michael Burry Is Really Saying About Nvidia’s Accounting.” https://www.linkedin.com/pulse/what-michael-burry-really-saying-nvidias-accounting-sahil-kapoor-3sg3f (2025)
[10] Yahoo Finance. “Michael Burry Says Nvidia Spent $112.5 Billion On Buybacks.” https://finance.yahoo.com/news/michael-burry-says-nvidia-spent-193113290.html (2025)

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