白银暴涨：对矿业公司及ETF的影响

**事件日期：**2025-11-28 | **分析日期：**2025-11-28

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2025年11月28日，白银价格创下每盎司56美元以上的历史新高，今年以来（YTD）涨幅达97%；与此同时，黄金价格测试4200美元/盎司的阻力位（今年以来涨幅61%）。金银比在4月达到5年高点100，目前已暴跌至74，跌破长期支撑位[0]。主要驱动因素包括：

• **工业需求：**全球电气化进程加速导致白银连续5年供应短缺[0]。
• **供应冲击：**中国白银库存降至10年低点[0][1]，且美国在2025年初将白银列为“关键金属”[0]。
• **地缘政治与贸易因素：**对关税的担忧（后来得以避免）以及印度的强劲买盘导致全球实物白银库存紧张[0]。

在这场为期3年的贵金属牛市中，白银涨幅首次超过黄金，重塑了投资者对这种白色金属的情绪[0]。

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• **白银ETF：**iShares白银信托基金（SLV）于11月28日收于51.21美元，当日涨幅3.1%，过去10个交易日涨幅11.4%[2]。成交量飙升至4133万股（高于10日平均成交量2750万股）[2]，表明机构买盘强劲。
• **白银矿业公司：**泛美白银公司（PAAS）——一家领先的白银生产商——当日涨幅3.87%，收于45.67美元，过去10天涨幅18.6%[3]。由于矿业公司对金属价格的杠杆效应，其表现优于ETF[1]。
• **行业表现：**基础材料行业（包括金属/矿业）是11月28日表现第四好的行业，涨幅0.627%[4]。

白银今年以来的涨幅（97%[0]/75.9%[1]）远超黄金（61%[0]/56.9%[1]），逆转了黄金长期领先的局面[0]。
分析师预测，到2026年金银比可能降至50，若黄金价格达到5000美元/盎司，则意味着白银价格将达到100美元/盎司[0]。

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指标	数值	来源
白银历史新高	56.53美元/盎司	[1]
白银今年以来涨幅	97%（Kitco）/75.9%（Yahoo）	[0][1]
黄金今年以来涨幅	61%（Kitco）/56.9%（Yahoo）	[0][1]
金银比	74（4月为100）	[0]
SLV10天涨幅	11.4%	[2]
PAAS10天涨幅	18.6%	[3]
中国白银库存	10年低位	[0][1]

• PAAS更高的10天涨幅（18.6% vs SLV的11.4%）反映了矿业股的运营杠杆效应：白银价格每上涨1%，矿业公司估值通常会上涨2-3%[1]。
• 基础材料行业的优异表现（0.627%[4]）与白银和铜等工业金属的上涨一致[1]。

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1. **其他矿业公司：**缺少小型白银生产商（如Hecla Mining、First Majestic Silver）的数据——Hecla 200%的涨幅[1]表明矿业公司整体表现强劲，但细节有限。
2. **工业需求：**缺少白银在太阳能电池板（关键工业驱动因素）或电子制造业中的使用趋势数据。
3. **库存水平：**伦敦场外交易市场库存数据（[0]中提到紧张）不可用，无法确认供应约束。
4. **监管风险：**关于美国是否会将关键金属地位扩展到更多白银相关产品，尚无更新。

• 中国库存下降是否会继续对全球供应造成压力？
• 新的矿业项目（如PAAS的扩张计划）是否可能在2026年缓解供应短缺？
• 美联储潜在的降息将如何影响贵金属需求？

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1. **波动性：**白银的历史波动性（是黄金的2倍）意味着今年以来97%的涨幅可能会急剧逆转。例如，在2020年的挤兑中，白银单日下跌20%[0]。
2. **供需变化：**电气化项目放缓（如因经济衰退）或矿业供应意外增加可能会抹去近期涨幅[0]。
3. **监管变化：**如果美国将白银从关键金属清单中移除，可能会减少政府库存需求[0]。

• 用户应注意，白银的极端上涨（今年以来97%）容易引发获利了结——历史模式显示，一年内涨幅超过70%往往会导致15-20%的回调[1]。
• 这一发展引发了对白银矿业公司估值过高的担忧：若金属价格没有进一步上涨，PAAS10天18.6%的涨幅可能无法持续[1]。

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免责声明：本分析仅供参考，不构成投资建议。所有数据截至2025年11月28日，可能会发生变化。