NVIDIA（NVDA）在谷歌TPU竞争与Blackwell芯片推出背景下的投资前景

2025年11月28日（美国东部时间），Reddit上一场讨论围绕谷歌张量处理单元（TPU）背景下NVIDIA的投资价值展开。主要论点包括支持NVIDIA的主张（生态系统领先、Blackwell/Rubin成本效益）和反对NVIDIA的担忧（高估值、TPU竞争带来的利润率风险）。讨论最终提出了在TPU获得市场关注的背景下NVIDIA买入理由的问题。[1]

• 股票表现
  ：NVIDIA于2025年11月29日收于176.51美元，当日下跌2.08%，而科技板块上涨0.53%——表明存在针对该股的特定担忧。[0][2]
• 竞争对手反应
  ：AMD（Reddit提及的替代选择）当日上涨1.53%，与非NVIDIA AI芯片的乐观情绪一致。[0]
• 新闻背景
  ：据报道，Meta正在考虑谷歌的Ironwood TPU，这可能会减少NVIDIA从这一主要客户获得的收入。[3]

• 估值
  ：NVIDIA的市盈率为43.69（低于Reddit声称的约50），但对于成熟公司而言仍然偏高。[0]
• 价格趋势
  ：30天价格变化：-1.76%（日波动率：2.59%）。[2]
• 财务指标
  ：2025年第三季度数据中心收入：308亿美元（同比增长112%）；GAAP毛利率：74.6%（随着Blackwell产能提升预计将降至70%区间下限，随后恢复至70%区间中段）。[0][2]
• 产品性能
  ：Blackwell芯片在MLPerf基准测试中性能较Hopper提升2.2倍；64块Blackwell GPU可替代256块H100用于GPT-3（成本降低4倍）。[0]
• 市场份额
  ：尽管面临TPU竞争，NVIDIA仍占据AI GPU市场约80-90%的份额。[3]

• 关键缺口
  ：1. NVIDIA Blackwell/Rubin与谷歌Ironwood TPU之间的精确成本效益对比；2. 主要客户对TPU的实际采用率（例如Meta的使用量）；3. TPU竞争对长期利润率的影响。
• 多视角分析
  ：乐观案例：生态系统锁定（CUDA）、Blackwell的性能、万亿美元级别的数据中心需求。[0] 悲观案例：利润率压力、估值风险、客户转向TPU。[1][3]

• 利润率压力
  ：随着Blackwell产能提升，NVIDIA的毛利率预计将降至70%区间下限，若竞争加剧可能影响盈利能力。[0]
• 竞争风险
  ：Meta等主要客户采用TPU可能会降低NVIDIA的市场份额和收入增长。[3]
• 估值风险
  ：约44倍的市盈率相对于成熟科技公司而言偏高；任何AI需求放缓都可能导致估值收缩。[0]

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。