中国股市的慢牛行情：基金经理偏好与市场动态

本分析基于路透社报道[1]和内部市场数据[0]。由于旨在提高企业利润率的反内卷政策，基金经理们正转向工业股（电池、化工、太阳能）[1]。科技股仍波动较大，三个月内STAR50 ETF流出311亿元人民币的数据表明了这一点[1]。今年以来的回报强劲：沪深300指数（约16%）、恒生指数（约30%）[1,2]，不过近期月度下跌（上证综指-1.57%，深证成指-1.92%[0]）表明存在获利了结。截至2025年9月，外资持有中国股票规模达到3.5万亿元人民币，低于2021年峰值但正在上升[1]。

1. 板块轮动
   ：由于政策支持和较低的波动性，工业股比科技股更受青睐[1]。
2. 估值吸引力
   ：中国指数的市盈率约为12倍，远低于标普500指数（28倍）和日经指数（21倍）[1]，吸引了外国投资者。
3. 风险平衡
   ：流入带来的积极情绪被房地产行业风险（万科）和制造业PMI连续8个月收缩（11月为49.9[5]）所抵消。

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• 房地产行业
  ：持续的压力（如中国万科）可能影响市场情绪和相关行业[1]。
• 制造业放缓
  ：持续收缩（PMI<50）可能拖累工业股表现[5]。
• 科技股波动
  ：STAR50 ETF流出信号表明投资者谨慎，导致短期价格波动[1]。

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• 工业股
  ：反内卷政策和具有吸引力的估值带来了机遇[1]。
• 外资流入
  ：全球潜在的降息可能提振外资对中国股票的投资[3]。

• 今年以来回报
  ：沪深300指数（约16%）、恒生指数（约30%）[1,2]。
• ETF资金流
  ：+135亿元人民币（沪深电池ETF）、+112亿元（沪深化工ETF）、-311亿元（STAR50 ETF）[1]。
• 估值
  ：约12倍市盈率（上证/恒生） vs 标普500指数（28倍）[1]。
• 制造业PMI
  ：49.9（2025年11月）[5]。