美联储在恢复盈利之际结束量化紧缩(QT)：市场反应与展望

2025年12月1日，美国联邦储备委员会正式结束为期3年的量化紧缩(QT)计划，这是一项重大政策转变，此前自2022年6月以来其系统公开市场账户(SOMA)投资组合已缩减2.4万亿美元[4]。美联储的决定是受货币市场状况驱动，该状况表明准备金水平已回到"充足"区间，促使央行停止投资组合缩减并将到期债券再投资，将资产负债表稳定在约6.45万亿美元[4]。

与此同时，美联储报告称3年来首次恢复正营业利润，本季度预计盈利20亿美元，此前累计亏损达2438亿美元[4]。然而，由于美联储需抵消2430亿美元的递延资产，财政部汇款将在4-5年内不会恢复[4]。

针对这些事态发展，美国股指期货盘前变动不大，标准普尔500指数和纳斯达克100指数期货徘徊在平盘附近，道琼斯期货小幅波动[1]。今年以来，标准普尔500指数上涨约16%，较10月底的历史高点低约1%[2]。早盘板块表现显示，能源板块(+1.17%)和必需消费板块(+0.89%)领涨，而金融服务板块(-0.004%)和医疗保健板块(-0.017%)小幅落后[0]。国债收益率小幅上升：10年期收益率上升2个基点(bps)至4.044%，30年期收益率上升3个基点至4.702%，2年期收益率持平于3.497%左右[3]。

市场对12月降息的预期也有所升温，CME美联储观察工具显示，12月9-10日联邦公开市场委员会(FOMC)会议降息25个基点的概率为88%，高于11月28日的85%[3]。摩根大通等主要银行现在预测12月降息，这是受美联储鸽派评论和经济数据降温驱动[1]。

1. 美联储盈利与财政部汇款
   ：美联储恢复盈利是一个积极的运营里程碑，但递延资产将导致财政部汇款推迟4-5年，这可能在中期间接影响政府收入[4]。
2. 板块表现驱动因素
   ：能源板块上涨可能受到与美联储政策转变无关的供应端动态支撑，突显了货币政策以外市场驱动因素的复杂性[0]。
3. 降息预期韧性
   ：尽管国债收益率略有上升，但市场仍维持12月降息88%的概率，表明对FOMC鸽派行动的强烈信心[3]。
4. 年末市场定位
   ：QT结束和降息押注恰逢2025年最后一个月，可能影响机构投资组合调整和年末市场表现[1,2]。

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• 政策失望
  ：如果FOMC 12月的指引不如预期鸽派，市场情绪可能大幅转变，导致波动[3]。
• 经济数据意外
  ：即将发布的ISM制造业PMI、ADP就业报告、核心PCE通胀等数据如果偏离市场预期，可能改变降息预期[2]。
• 板块波动
  ：对利率敏感的板块(如金融服务)如果降息如预期实现，可能面临持续压力[0]。

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• 利率敏感板块
  ：如果12月降息实施，房地产和公用事业板块可能受益于低利率[0]。
• 消费韧性
  ：必需消费板块可能在持续的经济韧性中继续表现良好，早盘上涨已表明这一点[0]。
• 盈利见解
  ：本周Salesforce、Kroger和Dollar Tree的季度业绩将提供有关企业IT支出和消费者行为的宝贵数据[2]。

• 美联储结束为期3年的QT计划，在缩减2.4万亿美元后将资产负债表稳定在约6.45万亿美元[4]。
• 3年来首次实现正营业利润，但财政部汇款将在4-5年内不会恢复[4]。
• 标准普尔500指数今年以来回报率约为16%，较10月底的历史高点低约1%[2]。
• CME美联储观察工具显示12月降息25个基点的概率为88%[3]。
• 能源板块(+1.17%)和必需消费板块(+0.89%)领涨早盘[0]。
• 关键即将到来的催化剂包括12月9-10日FOMC会议、关键经济数据发布以及主要公司的盈利报告[2]。