2025年11月AAII资产配置调查：股票配置上升，债券配置下降

本分析基于2025年11月AAII资产配置调查，该调查于2025年12月1日美国东部时间上午11:03发布[1]。调查显示，美国个人投资者将股票及股票基金配置比例提高0.7个百分点至71.2%，同时将债券及债券基金配置比例降低0.8个百分点至14.0%；现金配置比例小幅上升0.1个百分点至14.8%[1]。

调查发布当日，美国主要股指表现不一：标准普尔500指数（+0.03%）、纳斯达克综合指数（+0.45%）、道琼斯工业平均指数（-0.45%）[0]。10年期美国国债收益率上升7个基点至4.08%，这主要由日本债务抛售和企业债券发行推动，而非调查直接影响[2]。

历史背景显示，股票配置比例（71.2%）远高于61.5%的历史平均水平，且截至2025年10月已连续65个月高于平均水平[4]。债券配置比例（14.0%）低于16.0%的历史平均水平，现金配置比例（14.8%）显著低于22.5%的历史平均水平，且现金水平已连续35个月低于平均水平[4]。SPDR标准普尔500ETF（SPY）的市值为6967.3亿美元，今年以来（+16.36%）和过去一年（+12.70%）表现强劲[0]。

值得注意的是，情绪与行动存在脱节：尽管股票配置比例较高，但AAII情绪数据显示11月熊市情绪（42.7%-52.9%）远高于31.0%的历史平均水平，而牛市情绪（32.0%-37.97%）仍低于37.5%的历史平均水平[3]。

1. 长期超配股票
   ：股票配置比例已连续五年以上高于历史平均水平，表明尽管熊市情绪升温，个人投资者对股票仍保持持续信心[4]。
2. 投资组合多元化减弱
   ：债券（低于16.0%平均水平）和现金（低于22.5%平均水平）配置比例较低，降低了传统投资组合对冲工具的作用，可能使投资者面临更大波动性[4]。
3. 情绪与行动脱节
   ：高股票配置与悲观情绪之间的差距表明存在潜在不确定性，如果情绪普遍转变，可能引发市场波动[3]。
4. SPY作为核心股票代理
   ：SPY的强劲表现与个人投资者股票配置比例升高一致，凸显其作为许多投资者主要股票敞口的作用[0]。

• 风险
  ：
  • 市场回调风险：高于历史平均水平的高股票配置可能表明自满情绪，增加市场回调的可能性[4]。
  • 多元化脆弱性：低债券和现金配置限制了投资组合对利率上升和股市下跌的保护能力[4]。
  • 情绪转变引发的波动性：行动与情绪之间的脱节如果导致投资者突然调整头寸，可能会增加波动性[3]。
  • 利率敏感性：10年期美国国债收益率上升凸显了监控美联储政策和通胀的必要性，这可能影响股票和债券估值[2]。

• 机遇
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  调查数据和市场反应未显示明确的短期机遇，表明当前处于中性格局，需谨慎监控潜在变化。

2025年11月AAII调查显示，个人投资者继续青睐股票，股票配置比例远高于历史平均水平，债券配置比例低于平均水平。市场反应喜忧参半，美国国债收益率受外部因素影响上升。高股票配置与高熊市情绪之间存在显著脱节，表明投资者存在潜在不确定性。风险包括潜在市场回调、多元化不足和情绪驱动的波动性。决策者应注意，该调查聚焦个人投资者（不包括机构），解读结果时需结合额外经济背景（通胀、GDP、美联储政策）。