资产支持融资（ABF）市场：监管审查趋严背景下，2029年规模预计达9万亿美元

私人资产支持融资（ABF）市场已成为另类贷款中的主导板块，目前规模约6万亿美元，超过银团贷款、高收益债券和直接贷款市场的总和[1]。自2008年以来规模翻倍的增长主要源于三大驱动因素：相对于传统固定收益资产的历史有吸引力收益率、池化抵押品结构带来的多元化收益，以及2008年金融危机后银行退出ABF领域留下的市场空白[1]。KKR预测，到2029年该市场规模将达到9万亿美元，复合年增长率（CAGR）约为10%[1]。

然而，First Brands Group（一家汽车零部件公司）破产事件引发的审查趋严，暴露了尽职调查宽松和奇异抵押品带来的风险，该事件中出现了该公司可能向多家贷款人重复质押同一应收账款作为抵押品的指控[1]。其他风险信号包括使用具有独特估值风险的奇异抵押品类（如音乐版权、飞机），以及因大量资本涌入该领域而导致的尽职调查宽松[1]。市场主要参与者包括KKR、Apollo Global Management和Blackstone，其中Apollo因提前识别First Brands的风险（包括做空该公司信贷）而受到关注，使其成为风险管理领域的领导者[1]。

1. 监管溢出效应
   ：2008年后的银行监管减少了传统贷款人的参与，间接推动了私人ABF的增长，但随着监管机构审查系统性脆弱性，该板块现在面临自身的监管风险[1]。
2. 尽职调查作为竞争差异化因素
   ：Apollo在First Brands案例中主动识别风险的做法表明，强大的抵押品验证和尽职调查能力将成为保留和增长市场份额的关键[1]。
3. 奇异抵押品的不确定性
   ：向非传统抵押品的扩张带来了未经检验的估值风险，这些资产缺乏传统抵押品的历史表现数据，可能在未来信贷低迷期间放大损失[1]。
4. 收益率与需求的平衡
   ：9万亿美元的增长预测依赖于投资者对高收益率的持续需求，如果加强尽职调查要求降低整体回报潜力，这种需求可能会减弱[1]。

• 监管收紧
  ：潜在的监管调查或规则变更（如强制抵押品审计）可能会增加贷款人的合规成本和运营要求[1]。
• 信贷低迷脆弱性
  ：低质量或奇异抵押品在信贷收缩期间可能面临更高的违约率，使投资者和贷款人面临重大损失[1]。
• 声誉损害
  ：在审查趋严的背景下，尽职调查做法薄弱的公司可能面临失去投资者信任和市场份额的风险[1]。

• 市场份额增长
  ：拥有先进风险管理和尽职调查能力的贷款人（如Apollo）处于有利地位，可以从不够严格的竞争对手那里夺取份额[1]。
• 持续的收益率需求
  ：投资者对高收益资产的持续兴趣支持ABF增长，尤其是如果市场采用更严格的透明度和风险控制标准[1]。
• 技术创新
  ：审查趋严可能推动抵押品验证技术的采用，为专注于资产估值和尽职调查自动化的金融科技公司创造机会。

• 私人ABF市场当前规模：约6万亿美元，自2008年以来翻倍[1]。
• 2029年增长预测：根据KKR数据，达9万亿美元（10%复合年增长率）[1]。
• 增长驱动因素：有吸引力的收益率、多元化、2008年后银行退出[1]。
• 审查触发因素：First Brands Group破产、奇异抵押品、尽职调查宽松[1]。
• 主要市场参与者：KKR、APO、BX；Apollo在风险识别方面领先[1]。
• 利益相关者影响：投资者需要加强尽职调查；借款人可能面临更严格的抵押品规则；监管机构平衡增长与金融稳定；贷款人必须加强抵押品验证流程[1]。