瑞士2025年11月通胀率维持在0%：政策与经济影响

本分析基于2025年12月3日发布的《华尔街日报》报告[1]，该报告指出瑞士2025年11月消费者价格通胀率同比维持在0%，较10月的0.1%略有下降。瑞士资讯（援引彭博社）[2]的补充数据证实，瑞士欧盟协调通胀指标11月同样录得0%，并指出该读数超出预期，且潜在通胀触及四年低点。

此次公告发布前，瑞士国家银行（SNB）将于12月11日做出2025年最后一次政策决定，当前宏观经济环境充满挑战：瑞士GDP环比收缩0.5%[4]，同比增速放缓至0.5%。SNB当前约0%的政策利率——为主要央行中最低[4]——及其正式设定的0-2%通胀目标[3]形成了微妙平衡：该行需支持增长，同时缓解瑞士法郎进一步升值带来的通缩压力，而法郎升值已抑制进口价格[4]。

经济合作与发展组织（OECD）预测[3]显示，受瑞士法郎持续走强、能源价格下降及劳动力市场降温推动，瑞士通胀率将在2027年前维持在SNB目标区间内。彭博社对经济学家的调查[2]与该展望一致，预计SNB将在2027年前保持利率不变，2028年第一季度可能加息。

1. 独特政策挑战
   ：瑞士0%的通胀率，加上近期GDP收缩和SNB接近零的政策利率，是发达经济体中罕见的情况——这些经济体近年来普遍经历了更高的通胀[2]。
2. 货币-通胀反馈循环
   ：强势瑞士法郎在抑制进口价格方面的作用是低通胀环境的核心因素，法郎进一步升值将加剧通缩风险[4]。
3. 预期与潜在趋势
   ：尽管市场分析师预计2027年前利率保持不变[2]，但潜在通胀意外触及四年低点的信号表明，广泛的通缩压力可能促使更早的政策调整。

• 通缩风险
  ：瑞士法郎进一步升值或能源价格大幅下跌可能导致通胀进入负值区间[3]。
• 汇率波动
  ：SNB在12月11日会议上的鸽派基调可能削弱法郎，而持续低通胀可能增强对该货币的避险需求[2]。
• 增长放缓
  ：出口疲软（因法郎走强）和投资低迷（受全球不确定性影响）可能限制整体GDP扩张[3]。

• 消费者支持
  ：低通胀维持了私人消费——瑞士GDP的关键驱动力[3]。
• 政策灵活性
  ：SNB的0-2%目标允许采取适度应对措施，无需立即调整利率[3]。
• 出口商缓解
  ：SNB可能干预以遏制法郎过度升值，从而稳定瑞士出口商的经营环境[4]。

2025年11月瑞士通胀率同比维持在0%，处于SNB 0-2%目标区间内，但较10月的0.1%意外放缓，且潜在通胀触及四年低点[1][2]。SNB在近期GDP收缩（-0.5%环比）[4]的背景下面临政策挑战，需在支持增长与法郎升值带来的通缩风险之间取得平衡。市场预期2027年前利率保持不变，OECD预测显示通胀将在目标区间内保持稳定[2][3]。