摩根大通在支付行业15年低迷期推荐Visa和Toast

本分析基于MarketWatch报告[2]和摩根大通2025年12月4日的推荐。支付/金融科技行业经历了15年来最差的一年（不包括新冠疫情冲击），受增长放缓、商品化担忧和投资回报率不确定性的影响[1]。对此，摩根大通呼吁2026年行业重置，将投资者焦点转回基本面，倾向于拥有定价能力和强劲利润率的优质企业。

Visa（V）被该行列为整体首选，其相对于标准普尔500指数的估值接近10年底部，或吸引价值投资者。Visa的潜在增长点包括代币化和AI驱动的智能代理商务机会。Toast（TOST）作为餐饮支付和管理软件提供商，尽管今年以来下跌6%，但因27%的强劲增长预期，评级被上调至增持。相反，Fiserv（FISV）和PayPal（PYPL）被下调至中性，摩根大通称“现在卖出太晚，买入太早”[1]。

行业背景显示2025年12月4日的表现喜忧参半：金融服务板块上涨0.406%，而标准普尔500指数下跌0.12%，纳斯达克指数上涨0.01%[1]。摩根大通将AI驱动的智能代理商务视为Visa和万事达卡（MA）等卡组织的长期催化剂[1]。

1. 行业重置主题
   ：摩根大通呼吁2026年行业重置，标志着市场情绪从悲观转向谨慎乐观，强调基本面而非投机性增长。
2. 估值机会
   ：Visa当前相对于标准普尔500指数的估值接近10年底部，为价值投资提供了潜在机会。
3. AI作为催化剂
   ：AI驱动的智能代理商务被视为投资AI和代币化的卡组织的关键长期增长动力。
4. 选择性复苏
   ：推荐突显选择性复苏趋势，拥有定价能力和利润率优势的优质企业有望跑赢市场。

• 代币化与AI
  ：Visa在利用代币化推动AI赋能支付方面的进展可能带动长期增长。
• 估值反转
  ：Visa的10年估值底部表明，随着行业情绪改善，其价格有上涨潜力。
• Toast的增长
  ：尽管面临市场逆风，Toast的强劲预期增长显示其潜在业务实力，尤其是在餐饮支付领域。
• 行业情绪转变
  ：2026年重置呼吁可能逆转优质支付类股票的负面投资者情绪。

• 行业逆风
  ：收入增长放缓（预计从每年约9%降至4%）以及持续的商品化担忧[3]。
• 监管风险
  ：交换费或其他支付行业法规的潜在变化可能影响盈利能力。
• 竞争
  ：数字钱包和替代支付方式的竞争加剧可能挤压利润率。
• 宏观经济状况
  ：利率变化和消费者支出趋势可能影响支付交易量。

截至2025年12月4日，摩根大通推荐Visa（V）和Toast（TOST），并下调Fiserv（FISV）和PayPal（PYPL）评级。支付行业在2025年面临重大逆风，是15年来最差的一年（不包括新冠疫情）。报告建议2026年重置，倾向于拥有定价能力、强劲增量利润率和稳固新客户业务增长势头的企业。Visa估值接近10年底部，而Toast尽管今年以来下跌6%，仍有27%的预期增长。AI驱动的智能代理商务被视为卡组织的长期催化剂。决策者应关注代币化 adoption、Toast的增长执行情况、行业情绪和宏观经济状况。