在2025年关税驱动的‘抛售美国’呼声中，Pimco逆势押注美国国债/抵押贷款支持证券（MBS）获得回报

本分析基于2025年12月4日发布的彭博社报告，该报告详细介绍了Pimco在关税驱动的市场动荡中对美国国债的成功逆势押注[5]。2025年4月2日（被称为‘解放日’），唐纳德·特朗普总统宣布了大规模惩罚性关税，引发了美国国债的抛售潮[2]。10年期美国国债收益率从4月4日的4.01%跃升至4月11日的4.48%，并在2025年5月达到4.63%的峰值，侵蚀了债券价格，导致广泛的‘抛售美国’呼声[2][0]。这些呼声源于对关税将削弱美元储备货币地位和国债避险吸引力的担忧，尤其是在持有7.5万亿美元美国资产的亚洲投资者中[4]。与这一叙事相反，管理资产规模（AUM）超过2万亿美元的Pimco不仅持有其现有的5至10年期国债和MBS头寸，还在抛售期间增加了持仓。截至2025年12月4日，市场大幅反弹：iShares 7-10年期国债ETF（IEF）从5月低点上涨4.18%至96.67美元，而iShares MBS ETF（MBB）上涨4.76%至95.16美元，为Pimco带来了显著的绝对收益[0][5]。此次反弹反映出市场认识到关税的通胀影响比预期温和，且在全球经济不确定性下，国债仍保持着世界主要避险资产的地位。

1. 市场恐慌中的逆向投资带来回报
   ：Pimco的成功凸显了坚守资产基本属性（国债的避险地位）而非对短期恐惧驱动叙事做出反应的价值。‘抛售美国’呼声基于即时的关税恐惧，但中期基本面占据了上风[5][0]。
2. 美国避险资产的韧性
   ：尽管面临政策冲击，美国国债和MBS仍是全球避险投资的标准。此次反弹打破了外国投资者需求永久流失的预期，至少在中期内是如此[4][0]。
3. 政策驱动的波动创造机会
   ：关税引发的抛售为具有长期视野的投资者创造了买入机会，Pimco的收益证明了这一点[2][5]。
4. 规模放大逆向押注回报
   ：对于一家AUM达2万亿美元的公司而言，即使是对重要投资组合配置的适度百分比收益（4-5%）也能转化为可观的绝对回报[5]。

1. 关税升级
   ：特朗普政府进一步扩大关税可能重新引发通胀担忧，并触发美国资产的新一轮抛售，削弱当前债券市场的收益[2]。
2. 外国投资者多元化
   ：亚洲和欧洲央行可能在长期内继续分散其对美国国债的持有，减少需求并推高收益率[4]。
3. 利率波动
   ：美联储意外加息可能侵蚀债券价格，抵消关税相关的市场稳定[0]。

1. 政策驱动恐慌中的逆向机会
   ：类似由短期政策恐惧驱动的市场抛售可能为具有强大基本面避险地位的资产提供买入机会[5]。
2. 监控避险资产流动
   ：跟踪美国财政部国际资本流动（TIC）数据可以洞察外国投资者情绪，帮助识别债券市场的潜在转折点[0]。
3. 通胀数据分析
   ：持续评估关税引发的通胀影响可以为债券市场的头寸配置提供信息，正如2025年通胀担忧缓解时的反弹所显示的那样[2][0]。

本分析综合了2025年‘解放日’关税、由此产生的‘抛售美国’市场叙事、Pimco的逆向投资策略以及随后债券市场反弹的数据。关键数据点包括：

• 10年期美国国债收益率在2025年4月至5月期间从4.01%飙升至4.63%，随后下降。
• 截至2025年12月4日，IEF（7-10年期国债）和MBB（MBS）分别从5月低点反弹4.18%和4.76%。
• Pimco的2万亿美元AUM使得即使是适度的百分比收益也能转化为显著的绝对回报。
• 此次反弹凸显了美国国债在短期政策冲击下持久的避险地位。

决策者应考虑政策公告引发的短期市场反应与避险资产长期基本面之间的平衡，同时监控关税升级、外国投资者情绪和美联储政策的潜在影响。