美联储会议：在降息预期已被消化的情况下，非利率决定将主导市场反应

2025年12月的美联储（Fed）会议召开之际，美国股市接近历史高点。12月5日，标准普尔500指数收于6,870.39点，道琼斯指数收于47,955.00点，纳斯达克指数收于23,578.13点[0]。MarketWatch 12月6日的文章[1]指出，尽管CME FedWatch工具显示12月降息25个基点（bps）的概率约为90%[2]，但这一预期已完全反映在当前估值中。因此，美联储的非利率决定——最显著的是季度经济展望报告（SEP，包括未来利率预期的“点阵图”）和杰罗姆·鲍威尔主席会后的指引——将是市场反应的主要驱动因素。

债券市场也对美联储的指引敏感：自11月28日以来，美国国债收益率已上升逾10个基点，原因是劳动力市场信号喜忧参半[4]。承诺宽松政策可能降低收益率，而限制性展望可能推高收益率。加剧美联储决策难度的是持续43天的美国政府停摆，该停摆推迟了关键劳动力市场数据的发布[3]，降低了经济背景的清晰度。

1. 已消化预期将焦点转向前瞻性指引
   ：市场对12月降息的近乎确定性（90%概率[2]）意味着降息本身不太可能推动市场。相反，投资者将仔细审视SEP，寻找2026年降息的信号；任何偏离当前鸽派预期的情况都可能引发波动。
2. 跨市场相互依赖
   ：债券收益率变动（自11月底以来上升10个基点[4]）和股市高点均与美联储政策预期相关。鹰派指引转变可能逆转两类资产的涨幅，而鸽派展望可能强化看涨情绪。
3. 异议和数据缺口带来的政策不确定性
   ：联邦公开市场委员会（FOMC）可能面临2019年以来最多的异议[3]，表明内部分歧，而劳动力市场数据延迟（因政府停摆[3]）增加了美联储经济评估的模糊性。
4. 中期政策路径更重要
   ：短期市场反应将取决于即时指引，但中期趋势取决于美联储的展望是否与市场对持续宽松政策的预期一致。

• 风险
  ：
  • 鹰派指引风险
    ：SEP显示2026年降息次数少于预期，可能因鸽派预期过度定价而引发大幅抛售[2]。
  • 不降息意外
    ：尽管可能性不大（10-13%概率[2]），但维持利率不变的决定可能导致显著波动。
  • 异议和不确定性
    ：FOMC异议和延迟的经济数据可能造成政策模糊性，增加市场波动[3]。

• 机遇
  ：
  • 鸽派SEP或鲍威尔的评论若强化未来降息预期，可能推动股指创下历史新高[3]。
  • 关于资产负债表或前瞻性政策框架的明确指引可能减少债券市场不确定性，稳定收益率。

本分析综合了关于即将召开的美联储会议的数据和见解：

• 12月5日，市场指数（标准普尔500、道琼斯、纳斯达克）收于历史高点附近[0]。
• CME FedWatch显示12月降息25个基点的概率约为90%，且已完全消化[2]。
• 非利率决定（SEP、鲍威尔的指引）将主导短期市场反应。
• 主要风险包括鹰派指引、意外维持利率不变，以及异议和数据延迟带来的政策模糊性。
• 若指引与鸽派预期一致，市场有望创下历史新高。