新兴市场复苏：驱动因素、主题与风险考量（2025年12月）

2025年12月7日，ClearBridge Investments在Seeking Alpha上发表文章称，EM股票在经历十年表现不佳后正迎来复苏[4]。内部数据显示，iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）在2025年1月2日至11月14日期间回报率达31.26%，与文章中提到的截至11月中旬回报率超30%的说法一致[0]。截至2025年11月28日，MSCI新兴市场指数今年以来回报率为29.7%，也跑赢了MSCI世界（发达市场）指数20.6%的涨幅[3]。

复苏的驱动因素包括相对于发达市场的具吸引力估值[1][3]、美元走弱[2]、全球增长前景改善[1]以及EM通胀压力缓解[1][2]。ClearBridge指出的关键投资主题包括：1）中国估值偏低的优质成长股；2）被低估、盈利有望超预期的EM科技公司；3）印度长期的人口和经济优势[4]。文章的发布强化了现有的积极情绪，可能推动更多短期资金流入EM相关基金[4]。如果支持性宏观因素持续存在，EM科技和中国优质股票可能引领涨势，从而实现多年的表现跑赢[4]。

1. 十年后的情绪反转
   ：30%以上的回报率标志着EM股票从长期表现不佳中显著扭转，预示着投资者情绪可能发生结构性转变[0][4]。
2. 中国与印度作为双增长引擎
   ：ClearBridge对这两个最大EM市场的关注凸显了它们作为复苏主要驱动因素的作用——中国的估值偏低成长股和印度的人口优势提供了独特的投资机会[4]。
3. 间接全球影响
   ：EM复苏可能使全球大宗商品生产商（受益于EM需求增加）和拥有大量EM exposure的跨国公司受益，其影响将超出直接的EM股票范围[4]。

• 机遇
  ：
  • EM相关ETF（EEM、VWO）将从资金流入增加中受益[4]。
  • 被低估的EM科技公司和中国优质成长股可能引领涨势[4]。
  • 印度长期的人口和经济优势带来结构性机遇[4]。
• 风险
  ：
  • 美元走弱趋势反转可能对以本币计价的EM资产产生负面影响[1][2]。
  • 地缘政治紧张局势（如美中贸易）、主要EM市场的政治不稳定以及监管变化（尤其是在中国）可能阻碍复苏[4]。
  • 全球增长放缓或通胀回升可能削弱EM基本面[1]。
  • 如果没有盈利增长支撑，快速上涨可能导致估值过高[4]。

截至2025年11月中旬，EM股票今年以来回报率已超过30%（EEM：截至2025年11月14日，今年以来回报率31.26%[0]），跑赢发达市场。驱动因素包括具吸引力的估值、美元走弱、全球增长改善和通胀缓解[1][2][3]。ClearBridge Investments提出的关键主题包括中国估值偏低的成长股、被低估的EM科技股以及印度的长期优势[4]。决策者应监控美元走势、全球增长预测、EM通胀数据以及中国和印度的政策动向。尽管复苏带来机遇，但汇率波动和地缘政治紧张局势等风险仍需谨慎考量。