日本财政扩张与日本央行加息计划引发债券市场紧张情绪

本分析基于《华尔街日报》报道[9]及其他来源，探讨日本扩张性财政政策与紧缩性货币政策之间的冲突。首相高市早苗内阁批准了一项21.3万亿日元（约合1350亿至1370亿美元）的刺激计划——这是日本自新冠疫情以来规模最大的刺激计划——以缓解能源通胀[3][4]。与此同时，日本央行计划在2025年12月将政策利率从0.5%上调至0.75%（市场定价概率为80%），尽管日本政府历来倾向于再通胀政策[1][2][3]。日经225指数在2025年11月4日至12月5日期间下跌3.45%，反映出广泛的市场不确定性[0]。在日本国债市场，长期（20年期、30年期）收益率触及1999年高点[5][6]，2025年11月的30年期日本国债拍卖需求创下6月以来最低水平（投标倍数为3.12）[6]。美国银行预测，2026年日本国债净供应量将增加11万亿日元，而日本央行将减少债券购买——这将造成供需失衡[4]。日本公共债务与GDP之比超过260%（在主要经济体中最高），这加剧了利率上升导致偿债成本增加的风险[7]。

1. 政策矛盾
   ：刺激计划旨在缓解通胀，但借款增加可能削弱日元（自高市早苗当选以来，日元对美元已贬值6.7%）[3]，推高进口价格并削弱该计划的预期效果。
2. 全球溢出效应
   ：日本国债收益率上升可能促使日本投资者撤回海外资本，潜在推高全球债券收益率[2]。
3. 财政与货币政策分歧
   ：日本央行的加息（受2年多来通胀高于目标驱动[8]）标志着其罕见地偏离了政府历来的再通胀议程，凸显了在财政扩张背景下推进政策正常化的挑战。

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• 国内
  ：偿债成本上升可能挤占公共服务资金；日元贬值将增加家庭进口能源和食品的成本[3]。
• 全球
  ：日本资本撤回对全球债券市场的溢出效应[2]。
• 市场
  ：日本国债收益率进一步飙升和股市波动仍有可能[0][5]。

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有限的上行空间包括，如果利率上升，日本国内投资者可能获得更高回报，但这被更广泛的经济和市场风险所抵消。

• 刺激计划：21.3万亿日元（日本自新冠疫情以来规模最大）[3][4]
• 日本央行加息计划：2025年12月从0.5%上调至0.75%（市场概率80%）[1][2][3]
• 日经225表现：-3.45%（2025年11月4日至12月5日）[0]
• 日本国债市场：20/30年期收益率触及1999年高点；2025年11月30年期拍卖投标倍数为3.12[5][6]
• 公共债务与GDP之比：>260%（主要经济体中最高）[7]
• 日元表现：自高市早苗当选以来对美元贬值6.7%[3]