债券市场之谜：美联储即将降息之际长期收益率上升

本分析基于MarketWatch的报告[4]，该报告详细介绍了阿波罗公司的托尔斯滕·斯洛克对美联储预期12月10日降息前长期美国国债收益率上升的担忧。从12月4日至9日，10年期美国国债收益率（^TNX）从4.11%攀升至4.19%，随后在12月10日小幅回落至4.16%，而3个月期收益率（^IRX）稳定在3.60-3.63%，导致收益率曲线陡峭化[0]。这种动态违反直觉，因为长期收益率通常在美联储降息预期中下降。

混合劳动力市场数据来自12月9日的JOLTS报告，增加了不确定性：职位空缺意外维持在770万，但裁员人数升至190万（29个月高点），自愿离职人数下降，表明劳动力市场信心减弱[1]。LSEG数据显示，12月10日美联储降息25个基点的概率为90%[3]，但长期收益率继续上升——这表明短期利率预期与债券市场对长期风险的评估之间存在脱节。

摩根士丹利投资管理公司指出，“更强的增长和粘性通胀可能使美联储在12-18个月内的降息次数少于市场定价”[2]。在全球范围内，彭博的长期政府债券指数触及16年高点，表明美国收益率趋势是更广泛市场重新评估的一部分[5]。

1. 美联储降息前收益率曲线陡峭化违背了传统市场模式，突显了短期利率押注与长期经济风险认知之间的脱节[0]。
2. 混合的劳动力市场信号（强劲的职位空缺与上升的裁员人数）加剧了对经济方向的不确定性，助长了债券市场波动[1]。
3. 全球债券收益率趋势表明，美国的“谜”是市场对通胀、增长和降息预期的更广泛转变的一部分[5]。
4. 美联储12月10日的会后声明和杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会将对解决短期和长期利率预期之间的脱节至关重要[3]。

• 长期收益率上升可能会增加消费者（抵押贷款、汽车贷款）和企业的借贷成本，可能减缓经济增长[0]。
• 高增长股票估值可能面临压力，因为未来现金流将以更高的利率贴现。
• 如果美联储的沟通未能与债券市场预期保持一致，市场波动可能加剧[3]。
• 对美国财政可持续性的担忧加剧可能进一步推动长期收益率上升。

• 不寻常的收益率曲线动态可能促使投资者重新评估投资组合配置，以对冲长期利率上升的风险。
• 美联储的明确表态可能解决市场不确定性，为被低估资产创造潜在入场点。

阿波罗的托尔斯滕·斯洛克已将长期美国国债收益率上升确定为美联储预期降息前的一个不寻常信号。收益率曲线陡峭化违背了传统模式，混合劳动力市场数据、通胀担忧和全球债券收益率趋势是造成这一“谜”的因素。投资者应关注美联储会后沟通、长期收益率变动和财政政策发展，以评估未来市场动态。