印度2025年11月CPI通胀分析：受政策与外部因素影响升至0.71%

本分析基于CNBC于2025年12月12日发布的报告[1]，该报告详细说明了印度2025年11月CPI通胀从10月0.25%的历史低点升至0.71%（同比）[2]。这一涨幅与路透社调查预期的0.70%一致，受食品（蔬菜、鸡蛋、肉/鱼、香料）和燃料价格上涨推动，表明这些类别此前的通胀放缓趋势正在减弱[1]。燃料通胀从10月的1.98%加速至11月的2.32%，反映了全球能源市场的波动[1]。

结合通胀数据背景，印度储备银行（RBI）于2025年12月5日将政策利率下调25个基点至5.25%，当时通胀环境持续低迷（远低于RBI的4%目标）且经济指标走弱[3][4]。RBI将2026财年通胀预期从2.6%下调至2%，GDP增长预期从6.8%上调至7.3%，显示出对政策措施刺激经济能力的谨慎乐观[1]。

外部不利因素包括美国关税上调（对部分印度进口商品加征25%关税），这损害了纺织等劳动密集型行业，导致10月对美出口下降8.5%，整体出口下降11.8%[1]。作为回应，印度于2025年9月合理化其GST制度，下调消费品、汽车和农产品的税率，以在节日季前刺激内需[1]。2025年12月12日卢比创历史新低（兑美元低于90），增加了压力，可能推高燃料和大宗商品的进口成本[1]。

1. 政策-价格一致性
   ：尽管11月通胀上升，但RBI的降息和下调通胀预期与持续低迷的通胀环境密切相关。0.71%的通胀率仍远低于4%的目标，支持宽松立场[1][3][4]。
2. 双重政策回应
   ：GST减税（提振内需）和利率宽松相结合，旨在抵消美国关税导致的出口下降，突显了经济支持的协调方法[1][3][4]。
3. 分析师分歧
   ：汇丰研究（HSBC Research）建议2026年进一步降息，而ICRA认为12月的降息可能是最后一次，反映了对未来通胀和增长轨迹的不确定性[1][5]。
4. 卢比动态
   ：尽管卢比走弱可能推高进口通胀，但它可能提高印度出口在非美国市场的竞争力，带来混合影响[1]。

• 进口通胀
  ：卢比进一步贬值可能推高燃料和其他进口大宗商品的成本，可能逆转低通胀趋势[1]。
• 美国关税持续影响
  ：与美国的持续贸易紧张可能加剧出口下降，尤其是在劳动密集型行业[1]。
• 食品价格波动
  ：意外的季节性因素或供应链中断可能导致食品价格涨幅超过预期[1]。

• 内需提振
  ：GST减税和较低利率有望支持消费支出和投资，推动经济增长[1][3][4]。
• 非美国市场出口增长
  ：卢比走弱可能使印度出口在非美国市场更具竞争力，多元化出口收入来源[1]。
• RBI政策灵活性
  ：低通胀环境为RBI提供了空间，如果增长低于预期，可进一步调整政策[1][5]。

• 2025年11月CPI通胀
  ：0.71%（同比），高于2025年10月的0.25%[1][2]。
• RBI 2025年12月降息
  ：25个基点至5.25%，2025年累计降息125个基点（2019年以来最高）[3][4]。
• RBI 2026财年预测
  ：通胀2%（从2.6%下调），GDP增长7.3%（从6.8%上调）[1]。
• 美国关税影响
  ：2025年10月整体出口下降11.8%[1]。
• 卢比汇率
  ：2025年12月12日兑美元低于90[1]。
• GST减税
  ：2025年9月实施，以提振内需[1]。