博通（AVGO）因AI焦虑及利润率指引担忧暴跌11%

2025年12月14日，博通（AVGO）股价下跌11.44%至359.89美元，尽管其2025年第四季度非GAAP每股收益（EPS）为1.95美元（超出预期1.89美元），营收为180.2亿美元（超过预期174.6亿美元）[5]。此次抛售发生在投资者所称的‘AI焦虑’[2]背景下，即全行业对AI基础设施股盈利能力的重新评估。

主要催化剂是管理层在第四季度 earnings call 中的指引：2026年第一季度综合毛利率将环比下降100个基点，明确与AI收入占比提高有关[5]。与博通高利润率的基础设施软件（毛利率93%）和非AI半导体不同，AI半导体收入的利润率较低，因此尽管AI营收增长强劲（第一季度AI收入指引：82亿美元，同比增长100%）[5]，但仍导致利润率稀释。

这与Reddit上的讨论一致，这些讨论强调了对博通高企的TTM市盈率（75.77）的担忧——相对于英伟达（NVDA）等同行的43.44[0][3]，以及随着市场更看重盈利能力而非炒作，‘AI曝光溢价’正在消退[2]。交易量飙升至8402万股（远高于2308万股的平均水平）[0]，表明投资者反应广泛。此次下跌也拖累了NVDA，同期下跌3.23%[3]，反映出更广泛的行业焦虑。

1. 盈利能力优先于AI炒作
   ：此次抛售标志着市场从仅看重AI曝光转向要求实际盈利能力。投资者不再愿意为高AI收入增长而忽视利润率压力[2][5]。
2. AI产品组合导致利润率稀释
   ：博通的AI增长由低利润率半导体驱动，而非高利润率软件部门，导致营收增长与盈利能力之间存在脱节[5]。
3. 估值差异
   ：博通的TTM市盈率（75.77）几乎是NVDA（43.44）的两倍，随着投资者重新评估估值，这加剧了下行压力[0][3]。
4. 全行业重估
   ：AVGO和NVDA的下跌表明AI基础设施股正在经历更广泛的重估，投资者对AI支出激增下的利润率可持续性持谨慎态度[2]。

• 利润率压缩持续
  ：如果AI收入在博通产品组合中继续占主导地位而利润率没有改善，持续的毛利率下降可能进一步给估值带来压力[5]。
• 估值修正
  ：AVGO市盈率与同行倍数之间的巨大差距增加了如果市场情绪保持悲观，估值出现更大幅度修正的风险[0][3]。
• 行业传导
  ：持续的‘AI焦虑’可能蔓延到其他AI供应链股票，导致更广泛的行业下跌[2]。

• 长期AI订单积压
  ：博通730亿美元的AI订单积压为未来收入提供了可见性，如果公司提高AI利润率效率，这可能支持股价复苏[5]。
• 运营杠杆潜力
  ：随着AI生产规模扩大，博通可能利用运营效率来抵消利润率稀释，尽管这仍不确定[5]。

• 事件
  ：2025年12月14日，AVGO暴跌11.44%，尽管超出第四季度盈利和销售额预期[0][5]。
• 催化剂
  ：2026年第一季度指引称，由于低利润率AI收入占比提高，毛利率将下降100个基点[5]。
• 市场背景
  ：‘AI焦虑’源于AI曝光溢价消退，投资者优先考虑盈利能力[2]。
• 行业影响
  ：NVDA同期下跌3.23%，反映出AI基础设施行业更广泛的担忧[3]。
• 关键指标
  ：AVGO TTM市盈率=75.77，NVDA TTM市盈率=43.44；AVGO第一季度AI收入指引=82亿美元（同比增长100%）[0][3][5]。