美联储理事斯蒂芬·米兰的异议及关税与通胀立场（2025年12月）

2025年12月15日，美联储理事斯蒂芬·米兰做客CNBC的"Money Movers"节目，讨论了他近期的异议及对通胀的看法。美联储在12月10日将关键利率下调25个基点，米兰对此表示异议，主张更大幅度的50个基点降息，而另外两位官员（奥斯丁·古尔斯比和杰弗里·施密德）则反对降息，主张维持利率稳定——这是美联储六年来分歧最大的一次投票[1][2][3]。作为特朗普任命的理事，米兰认为关税并非通胀的主要驱动因素，他指出美国商品通胀并未显著高于主要贸易伙伴[4]。相反，他将高通胀与长期贸易重组（供应链安全和地缘经济转变）联系起来，认为这是降低国家安全风险的一种权衡[4]。米兰还估计，剔除临时因素后的核心通胀率接近2.3%，接近美联储2%的目标，这为他推动更激进的降息以支持经济增长提供了理由[4]。

1. 美联储内部严重分歧
   ：三方异议凸显了美联储内部相互冲突的优先事项——米兰的鸽派立场侧重于支持劳动力市场，古尔斯比/施密德的鹰派立场担心通胀持续，以及多数派的中间路线[1][5]。
2. 关税与贸易重组
   ：米兰对关税和结构性贸易转变的区分重新定义了通胀辩论，将焦点从即时政策工具转向长期经济调整[4]。
3. 政治立场
   ：作为特朗普任命的理事，米兰的鸽派立场与白宫2026年大选前刺激劳动力市场的重点一致，尽管美联储的独立性限制了直接的政治影响[3]。
4. 过渡性异议
   ：米兰即将于2026年1月离职，这意味着他持续的鸽派异议（连续三次会议）将不再影响美联储明年的投票，可能会降低政策不确定性[3]。

• 风险
  ：美联储内部的分歧加剧了市场对2026年利率路径的不确定性，预测分为不降息和降息两次或更多[2]。米兰对关税的辩护也延续了关于保护主义经济成本的争论[4]。
• 机遇
  ：米兰的离职可能会减少由异议引发的波动，而他对贸易重组的关注可能会鼓励政策制定者解决关税之外的长期通胀驱动因素[3]。

• 美联储利率决议
  ：2025年12月10日的降息将联邦基金利率降至3.5-3.75%（2025年第三次降息）[1]。
• 米兰的任期
  ：2025年9月任命，他在最近三次会议上均表示异议，均主张更激进的降息[1][3]。
• 贸易环境
  ：2025年贸易紧张局势持续，供应链调整不断，美国关税仍保持不变[4]。
• 通胀背景
  ：米兰估计的核心通胀率接近2.3%，与美联储关于通胀持续性的更广泛辩论形成对比[4]。