白银市场深度分析：空头减仓信号与金银比前景

• 美国前五大银行白银空头头寸从34,738份合约
  大幅削减至18,413份
  ，减仓幅度达
  47%
  ，释放出强烈的空头回补信号[1]
• COMEX白银期货成交量达204,585手，相当于年产量，但未平仓合约基本持平，表明市场以
  空头回补为主
  而非新增投机多头[1]
• 当前白银价格$64.17/盎司，52周低点$28.31，年内涨幅达
  118.6%
  ，远超黄金64.2%的涨幅[0]

从图表可见，白银在2025年下半年出现爆发式上涨，突破60美元关键阻力位，创下历史新高。这一轮上涨伴随着成交量的显著放大，但未平仓合约增长有限，典型的

。

• 全球白银市场连续第五年出现
  供应缺口
  ，2025年缺口规模接近
  3000吨
  [2]
• 工业需求占总需求的近
  60%
  ，光伏产业用银量预计占全球白银总需求的
  55%
  [3]
• 国际能源署预计，到2030年仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加
  近1.5亿盎司
  [3]

• COMEX注册白银库存跌破安全红线，未平仓合约与实物库存比例一度飙升至
  244%
  [4]
• 伦敦白银拆借和租赁利率再度抬头升至
  7%以上
  ，为10月末以来高位，表明空头获得实物的成本增加[2]
• 摩根大通将约
  1.69亿盎司
  白银从COMEX金库的"可交割"类别划入"不可交割"类别，相当于接近
  10%的全球年供应量
  在账面上被锁死[4]

• 全球最大白银ETF SLV基金持仓达到
  16,000吨以上
  ，创约三年半新高[2]
• 其他白银ETF持仓亦上升，资金流入速度在价格不断创新高的情况下
  并未放缓
  [2]

• 当前金银比为
  67.58:1
  [0]，远高于历史平均50:1水平
• 金银比历史运行区间在
  16-125倍
  ，2020年疫情期间曾一度升穿120倍[5]
• 今年金银比累计下跌
  20.7%
  ，呈现明显的收敛趋势[5]

• 美联储12月降息25个基点，市场对货币宽松预期持续[6]
• 实际利率下降将降低持有无息资产的机会成本，对白银形成利好

• AI革命
  带动半导体产业用银需求激增
• 新能源转型
  推动光伏产业用银量快速增长
• 5G建设
  和电动汽车普及进一步提振工业用银需求

• 白银被列入美国《2025版关键矿产清单》，面临贸易限制担忧[2]
• 大国博弈背景下，实物白银被政府或机构锁定，加剧供应紧张

• 若金银比回归16:1，以当前黄金价格$4,337.40计算[0]，白银目标价位约为**$270/盎司**
• 这意味着白银还需要上涨约**321%**才能达到目标

基于当前供需缺口扩大和库存紧张态势，分析师预测白银技术面目标可见[1]，与16:1金银比目标基本吻合。

1. 空头回补动能强劲
   ：银行大幅减仓表明空头防线崩溃
2. 供需结构性失衡
   ：连续五年供应缺口短期内难以改善
3. 库存危机加剧
   ：实物与纸合约分裂成两个平宇宙[4]
4. 产业需求爆发
   ：AI、新能源、5G等新经济拉动强劲需求
5. 货币政策友好
   ：美联储降息周期利好贵金属

1. 监管干预风险
   ：价格过快上涨可能招致监管部门风控措施
2. 技术性回调
   ：短期涨幅过大，存在获利回吐压力
3. 美联储鹰派转向
   ：若通胀数据超预期，可能改变货币政策路径
4. 经济复苏超预期
   ：经济向好可能提振美元，压制贵金属价格

• 逢回调分批建仓，重点关注
  60美元
  支撑位[6]
• 通过ETF、期货期权等工具参与，降低单一市场风险
• 关注白银矿业股，往往滞后于商品价格表现

• 谨慎追高，关注成交量配合情况
• 利用期权工具锁定收益，控制下行风险
• 密切关注COMEX库存变化和银行持仓数据

银行空头的大规模减仓释放出

，白银牛市的可持续性具备坚实的。金银比向16:1历史均值回归在当前宏观环境下，但需要时间和产业需求持续爆发的配合。

投资者应该认识到，这轮白银上涨不仅仅是金融属性驱动的短期行情，更是

、和共同作用的历史性机遇。在风险可控的前提下，白银仍是2026年最值得关注的投资标的之一。

---

[0] 金灵API数据 - 白银和黄金实时价格及历史数据

[1] 网易 - "疯涨"的白银，该卖还是该买？ (https://www.163.com/dy/article/KGJT2VGP0519BD5M.html)

[2] AiCoin官方 - 币安广场 (https://www.binance.com/zh-CN/square/profile/aicoincom)

[3] Ticker Report - iShares Silver Trust (SLV) Sets New 1-Year High (https://www.tickerreport.com/banking-finance/13286110/ishares-silver-trust-nysearcaslv-sets-new-1-year-high-heres-what-happened.html)

[4] 鉅亨網 - 摩根大通倒戈華爾街：囤積白銀，卡片黃金，做空美元信用 (https://news.cnyes.com/news/id/6272959)

[5] 富途资讯 - 银价急起直追黄金12月降息后投资市场会如何部署？ (https://news.futunn.com/post/66003795/european-natural-resources-fund-silver-prices-surge-to-catch-up)

[6] WSJ - 白银升破60美元，2025年大热金属迎来决定性时刻 (https://cn.wsj.com/articles/白银升破60美元-2025年大热金属迎来决定性时刻-d4ab913f)