美联储每月400亿美元国库券购买与降息：强劲经济下的市场反应

2025年12月10日，联邦公开市场委员会（FOMC）宣布降息25个基点（至3.50%-3.75%区间），并从2025年12月开始实施每月400亿美元的国库券购买计划。美联储将这些购买描述为“准备金管理资产购买”，以维持对利率目标的控制，并将其与传统量化宽松（QE）区分开来[3]。然而，由于其在强劲经济条件下的时机，Seeking Alpha的一篇文章将此举称为“隐性QE”[7]。

该政策遭遇了反直觉的市场反应：美国主要指数下跌（标准普尔500指数-0.64%[0]，纳斯达克指数-1.17%[0]，道琼斯指数-0.37%[0]），3个月期国库券收益率（^IRX）上升0.28%至3.54%[0]（与美联储购买的典型效果相反），长期国债收益率也有所上升[3]。这些反应反映了投资者的怀疑，即在通胀高企（2025年9月约3%，高于美联储目标50%）[4]、GDP增长预期强劲（2025年3%）[4]和失业率低（9月为4.4%）[5]的情况下，宽松措施为时过早。FOMC投票结果存在分歧（7票赞成、3票反对降息），表明在增长与通胀之间的平衡问题上存在内部分歧[1][2]。

1. 对美联储理由的市场怀疑
   ：投资者可能将国库券购买视为隐性QE而非技术性操作，担心额外流动性会加剧通胀。
2. FOMC分歧带来的政策不确定性
   ：三票反对凸显了持续的内部分歧，这可能会随着投资者预期混合信号而增加市场波动性。
3. 通胀担忧盖过宽松预期
   ：尽管美联储购买，短期国库券收益率仍上升，表明投资者将通胀风险置于降息和流动性注入的潜在好处之上。
4. 延迟的通胀数据缺口
   ：11月CPI报告（因政府停摆推迟至12月18日）[6]在评估通胀是否如美联储预期那样放缓方面留下了关键缺口。

• 通胀持续性
  ：如果延迟的11月CPI显示通胀仍接近3%，美联储的宽松政策可能会引发进一步的价格上涨，导致潜在的政策逆转和显著的市场波动。
• 利率敏感行业压力
  ：长期收益率上升可能会增加房地产、公用事业和科技等行业的借贷成本，拖累其表现。
• 政策不确定性
  ：FOMC的分歧投票可能会延长市场不确定性，因为投资者难以预测未来的利率决定。

• 借贷成本降低
  ：如果通胀冷却至美联储目标，降息可能会使高负债企业受益，支持增长。
• 市场情绪反弹
  ：如果11月CPI显示通胀放缓，美联储的行动可能稍后被视为谨慎，可能提振市场信心。

本分析综合了美联储2025年12月的政策公告、其意外的市场影响以及潜在的经济背景。关键考虑因素包括高通胀、FOMC分歧和延迟的CPI数据。决策者应密切关注即将发布的通胀报告和美联储沟通，以评估政策的有效性和市场波动的可能性。