穿越市场迷雾的策略框架

1. 明确宏观背景与情绪分化
   
   在2025年后半年的高波动与估值分歧环境中，顶级机构倾向于在市场恐惧与非理性贬值时刻寻找“被扔掉的优质资产”，并逐步择时建仓（来自网络搜索的市场观察[1]）。因此，首先要理解当前宏观周期、利率路径和流动性状态，识别整体市场“趋势-情绪-估值”脱节的片段，为寻找具备内生增长能力的公司铺垫背景。

2. 甄别“高价值+强依赖+大成长”的优质业务模型
   • 高价值（High Value）
     ：核心资产拥有深度护城河、稀缺资源或长期供需不平衡（如专利、生物技术管线、AI能力平台）。评估标准包括：ROIC持续高于资本成本、自由现金流（FCF）复合增长、以及高质量的毛利率和长期合同保障。
   • 强依赖（Strong Dependency）
     ：客户对产品/服务的依赖来自高转换成本、监管门槛或网络效应。度量层面可参考净推荐值（NPS）、客户留存率、生命周期价值（LTV）与客户获取成本（CAC）的比值。
   • 大成长（Large Growth）
     ：来自行业扩张、渗透率提升或新产品/市场。重点观察多期收入年化增长、可扩展能力以及管理层给出的路径，尤其关注经常性收入比例与行业天花板。

3. 以“内生价值”作为投资主轴
   
   定价模型不依赖短期波动，而聚焦长期价值创造：
   • 回归基本面增长
     ：通过长期复合增长率（CAGR）与单位经济（unit economics）分解，验证增长是否由内生经营（如研发转化、产能扩张）驱动，而非靠财务杠杆或一次性事件。
   • 资本配置能力
     ：管理层是否善于在估值低迷时回购/扩张，或在高估时节制支出。质疑“增长叠加”的可持续性，确保内生回报能够抵消资本成本。
   • 净资产与价值储备
     ：检查资产负债表是否提供一定安全边际（现金覆盖、低杠杆），保证在风暴中不发生资本重组或融资压力。

4. 建立多周期验证机制
   
   结合定性与定量指标：
   • 定性
     ：评估业务是否存在“高依赖”要素（如专有技术、监管牌照、分销网络），能否在估值下行中保持定价权。
   • 定量
     ：通过滚动ROIC、营收贡献率、自由现金流转化率、毛利率提升等指标判断业务“内生增长”是否持续。
   • 定价建模
     ：在DCF/相对估值中分别设定“保守-基准-乐观”情景，突出长期价值的成长部分，尤其是在波动期间可优先考虑“高质量成长”而非“高成长但低质量”。

5. 在波动阶段的组合执行技巧
   • 从高估值/情绪集中区域调出
     （如港股创新药）转向在基本面与估值上更具确定性的赛道（如美股生物科技），可通过降低组合beta与增加内生增长确定性来降低波动风险。
   • 使用“核心-卫星”
     ：核心仓位锁定长期内生成长业务，卫星仓位灵活捕捉波动性与主题机会，从而兼顾收益与波动控制。
   • 动态调仓与再评估
     ：设定明确的“价值重估触发条件”（如估值跌至某个倍数、内生增长率连续下滑），并依据实际数据快速调整仓位。

6. 长视角下的心态与行动
   
   以多年为周期评估内生价值的演进，避免短期“感觉不确定”而误读基本面。正如青侨阳光基金在2025年Q2-Q3通过换仓体现的思路：在波动中识别并加重“高价值+强依赖+大成长”的公司，并用长期视角定价其内生增长带来的超额收益。

综合上述逻辑，用“价值+依赖+成长”的框架识别内生优质业务，并以“多周期+情景化+资本配置”评估其长期价值回报。当市场迷雾加深时，坚守对业务内在竞争力与成长驱动力的判断，才能在波动中穿越迷雾。

[1] Forbes – “How Top Investors Find Opportunities In Times Of Uncertainty” (https://www.forbes.com/sites/courtneyconnley-hampton/2025/11/21/how-top-investors-find-opportunities-in-times-of-uncertainty/)
[2] Investopedia – “Master Growth Investing: Profit From High-Growth Stocks … What Bubble? Asset Managers in Risk-On Mode Stick With Stocks” (https://www.investopedia.com/terms/g/growthinvesting.asp)