中美债务周期下实物资产配置策略的有效性评估

基于华尔街对2026年的整体展望分析，市场预期中国经济将继续维持**"三低"状态**：低利率、低增长、低通胀。这种环境下，政策制定者预计将采取相对保守的兜底策略，重点在于维护金融稳定而非追求高增长[1]。

与中国的保守态度形成对比，美国面临

的局面。美联储持续减息的宽松货币政策，加上《大而美法案》等财政刺激措施，预计将提高约0.9%的GDP[1]。这种环境可能推高通胀预期，使得长端利率难以显著下降。

基于2025年实际交易数据，我对实物资产与传统金融资产的表现进行了全面对比：

资产类别	2025年回报率	年化波动率	夏普比率	与标普500相关性
黄金	+64.21%	20.04%	2.56	0.029
铜ETF (CPER)	+30.92%	34.73%	1.02	0.371
标普500 (SPY)	+16.44%	19.83%	0.89	1.000

[0]

1. 黄金表现突出
   ：在低利率环境下，黄金作为通胀对冲工具表现优异，夏普比率达到2.56，远超其他资产类别。

2. 工业金属相关性适中
   ：铜与股市相关性为0.371，提供了适度的多元化收益，但波动率较高。

3. 风险调整后收益
   ：实物资产整体在风险调整基础上表现良好，特别是黄金在控制回撤方面表现卓越。

在当前美国财政货币双宽松背景下，实物资产特别是贵金属展现出强大的通胀对冲能力。黄金2025年超过60%的收益率充分证明了其在通胀预期升温环境下的价值。

从相关性分析看，黄金与股市相关性仅为0.029，铜与股市相关性为0.371，都提供了有效的多元化收益，有助于降低整体投资组合波动性。

在低增长、低通胀环境中，实物资产能够提供名义收益率保护，避免投资者在实际收益率被压缩的情况下损失购买力。

铜等工业金属年化波动率达到34.73%，显著高于股票市场的19.83%，需要投资者具备较强的风险承受能力。

大宗商品具有明显的周期性特征，在经济放缓期间可能面临需求疲软压力，特别是工业金属。

相比股票和债券，部分实物资产投资工具的流动性相对较差，在市场压力时期可能面临交易成本上升。

华尔街普遍预期美联储将继续减息，这为实物资产创造了有利环境。低利率降低了持有非收益性资产的机会成本，同时增强了黄金等零息资产的吸引力[1]。

中国保守政策与美国宽松政策的分化，可能导致全球资本流向变化。资金可能从低增长的中国市场流向美国及其他增长潜力更高的市场，这一趋势有利于以美元计价的大宗商品。

基于风险收益特征分析，建议实物资产配置占投资组合的

：

• 黄金及相关贵金属：10-15%
• 工业金属（铜、铝等）：5-10%

1. 黄金
   ：考虑GLD、IAU等流动性好的ETF
2. 铜
   ：CPER等实物支持ETF
3. 综合商品
   ：DBC等多商品ETF提供更广泛的风险分散

建议根据以下指标动态调整配置：

• 美国核心CPI变化趋势
• 美联储政策利率变化
• 中国制造业PMI等经济指标

综合分析显示，在当前中美债务周期背景下，

。

该策略的核心优势在于：

1. 通胀保护
   ：在美国宽松政策环境下有效对冲通胀风险
2. 多元化收益
   ：与股票市场相关性较低，提升组合稳健性
3. 实际收益保护
   ：在低利率环境中维护购买力

但需要注意，该策略并非无风险，投资者需要充分认识大宗商品的高波动性特征，并根据个人风险承受能力进行适度配置。

[0] 金灵API数据 - 2025年股票和大宗商品价格数据
[1] 雅虎财经 - “盤點華爾街2026年美股展望（13間大行預測及分析）” (https://hk.finance.yahoo.com/news/盤點華爾街-2026年美股展望（13間大行預測及分析）-213735855.html)