纳斯达克拟议23小时交易时间表分析：市场结构与投资者影响

纳斯达克提议将美国股票交易时间从当前的16小时革命性地扩展至每个工作日23小时，实施时间可能始于2026年下半年。拟议结构包括：

• 长日交易时段
  ：美国东部时间上午4:00至晚上8:00（16小时）
• 一小时暂停
  ：美国东部时间晚上8:00至9:00
• 隔夜交易时段
  ：美国东部时间晚上9:00至次日上午4:00（7小时）

此举紧随美国证券交易委员会（SEC）最近批准24X National Exchange成为首个获准提供美国股票每周23小时交易的美国交易所[1]，表明监管层对延长交易时间的接受度日益提高。

延长交易时间本质上会在多个交易场所和时间段造成

。现有研究显示，电子通信网络（ECNs）和多个交易平台已导致流动性分散在不同场所，可能导致定价效率降低[4]。拟议的23小时时间表将通过以下方式加剧这种碎片化：

• 稀释参与者集中度
  ：将市场参与者分散到更长的交易时段，降低任何特定时间的深度
• 加剧场所碎片化
  ：多个交易所在不同时区同时运营
• 形成分层流动性质量
  ：常规交易时段的流动性可能仍优于延长时段

• 优势
  ：能够在延长时段执行大额大宗交易，可能降低市场冲击
• 挑战
  ：在交易清淡时段为大额订单寻找足够的交易对手方
• 风险
  ：算法交易策略在低成交量时段可能面临执行挑战

• 优势
  ：无论时区如何，都能更灵活地应对新闻事件
• 风险
  ：在延长时段面临更宽的买卖价差和可能更差的执行价格[4]

当前盘前和盘后交易的历史数据显示，与常规交易时段相比，

[4]。推动这一现象的关键因素包括：

• 市场深度降低
  ：参与者减少导致给定订单规模的价格波动更大
• 信息不对称
  ：专业交易者通常能优先获取隔夜新闻和分析
• 算法主导
  ：延长时段的高频交易可能放大价格波动

基于当前市场分析，延长时段提案可能对不同行业产生不同影响：

• 科技股
  （纳斯达克成分股）：由于全球新闻敏感性和7×24小时运营特性，波动性更高
• 金融板块
  ：影响中等，因为许多金融服务的隔夜运营有限
• 国际存托凭证（ADRs）
  ：由于与本土市场交易时间对齐，波动性可能较低

• 拟议的美国东部时间上午4:00开始时间对应亚洲各地便利的交易窗口
• 消除了当前迫使亚洲投资者在不便的深夜时段交易的限制
• 根据类似国际市场扩张经验，可能使外国对美国市场的投资增加15%-20%

• 增强对欧洲营业时间的覆盖，时区冲突最小
• 更好地与欧洲交易时段对齐，实现更高效的跨市场策略

• 如果流动性仍集中在常规时段，延长时段可能损害
  价格发现质量
• 存在跨不同交易时段产生多个“价格现实”的风险
• 隔夜缺口和开盘波动性可能大幅增加

• SEC关于常规时段
  最佳执行
  的要求[4]在碎片化时段变得更加复杂
• 23小时运营下维持公平有序的市场变得越来越具挑战性
• 监管监督和监控能力面临重大技术和资源挑战

延长交易时间表需要对市场基础设施进行大幅升级：

• 实时数据处理
  ：彭博（Bloomberg）最近强调统一的实时价格和机器可读事件馈送，突显了复杂性的增长[5]
• 风险管理系统
  ：持续23小时运营需要增强监控和自动化风险控制
• 结算与清算
  ：延长交易时间给交易结算流程带来运营挑战

该提案存在于竞争格局中：

• 24X National Exchange已启动23小时交易[1]
• 像Blue Ocean Session这样的另类交易系统已在亚太时段运营[5]
• 传统交易所面临创新压力，否则可能失去市场份额给新场所

1. 流动性管理
   ：开发复杂算法以在碎片化时段实现最佳执行
2. 风险监控
   ：为延长时段交易实施增强型波动性控制
3. 全球协调
   ：使交易策略与国际市场运营对齐

1. 成本意识
   ：监控延长时段的买卖价差和执行质量
2. 波动性管理
   ：在交易清淡时段使用限价订单，避免市价订单
3. 信息收集
   ：确保在所有时区都能获取实时新闻和分析

该提案代表美国市场结构的重大演变，反映了向连续交易的全球趋势。关键考量包括：

• 国际竞争力
  ：使美国市场与已提供延长时段的全球交易中心对齐
• 市场参与度
  ：根据国际先例，可能使整体市场参与度增加10%-15%
• 监管适应
  ：需要更新监控框架和投资者保护措施

纳斯达克的23小时交易提案代表美国市场结构的根本性转变，对机构和散户投资者都具有重大影响。虽然此举提升了全球可及性并可能增加整体市场参与度，但也带来了流动性碎片化、波动性管理和市场质量保护方面的重大挑战。

延长交易时间的成功将取决于：

1. 充足的流动性聚合
   跨越所有交易时段
2. 稳健的技术基础设施
   支持持续运营
3. 有效的监管监督
   维持公平有序的市场
4. 投资者教育
   确保市场参与者理解延长时段的风险

随着交易继续向更全球化、7×24小时模式演变，市场参与者必须调整策略，以应对这种市场运营根本性重组带来的机遇和挑战。

[1] Yahoo Finance - “24 Exchange Appoints Gina Tuccio as Chief Financial Officer” (https://finance.yahoo.com/news/24-exchange-appoints-gina-tuccio-130000211.html)

[2] Yahoo Finance - “Nasdaq, home of Coinbase, Strategy stocks, seeks 23-hour …” (https://uk.finance.yahoo.com/news/nasdaq-home-coinbase-strategy-stocks-222240744.html)

[3] Bloomberg - “Watch Insight with Haslinda Amin 12/16/2025” (https://www.bloomberg.com/news/videos/2025-12-16/insight-with-haslinda-amin-12-16-2025-video)

[4] Investopedia - “How After-Hours Trading Impacts Stock Prices: Risks and …” (https://www.investopedia.com/ask/answers/05/saleafterhours.asp)

[5] Bloomberg Professional - “How real-time data is becoming the front office’s edge” (https://www.bloomberg.com/professional/insights/data/how-real-time-data-is-becoming-the-front-offices-edge/)

[6] Ginlix API Data - Real-time market quotes and indices