2026 Global Asset Allocation: Commodity & Tech Opportunities Amid US-China Policy Differentiation

目前美联储已将2025年末联邦基金利率预期稳定在3.66%，同时FOMC点阵图对2026年以来继续降息的预期仍然存在（每年预留一到两次、每次25bp）的可能性，意味着美国仍处于“钝化式”宽松开启的过渡阶段，但对通胀的耐心依旧较强，实际利率仍保持正值且在2.5%左右的核心PCE目标之上[1][2]。与之形成对比的是，中国在2026年仍以“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”为底色，强调“跨周期调节”和“金融强国”战略，货币政策工具将偏向结构性配套（降准、定向流动性等）以配合财政扩张，同时强调增强政策协同性和精准性[3][4][5]。中美政策节奏分化叠加美国仍未回归明显通胀下行、而中国又以内需和高质量发展为导向，共同构成了2026年全球资产配置的主要背景。

在“美股潜在降息+美元持续走弱”背景下，铜价由于库存被抽干、主要矿商产量下调、以及美国对高端技术与清洁能源的需求刺激，正被多家投行视为“2026年上半年或触及1.2–1.5万美元/吨”的短缺主题[6]。全球库存逼近历史低位、库存中大量仓单已标记为“已注销”，意味着现货供应紧张且难以快速放量；而中国“反内卷”“钢铁水泥高耗能产能治理”与跨周期调控相结合，又使得政策期望向上游优质资源倾斜，尤其是对电力、电网和电动化基础设施的长期资本开支[7][8]。煤炭方面，供给端在地方去杠杆与“整顿低效产能”政策下继续受到约束，港口库存低位且期货重新启动提升价格弹性；需求侧虽受地产下行拖累，但在“新能源消纳波动+化工用煤恢复”逻辑下保持韧性，政策明确“稳产保供+结构性出清”也意味着煤价有筑底、周期向上的支撑[7][8]。

因此，在“通胀化债”风险演化下，铜煤等高耗能原材料具备三个优点：①直接与大宗商品CPI/PPI捆绑，价格上行可对冲实体通胀；②供应端结构性约束较强，短期展开弹性有限；③在中国财政+结构性货币共同支撑的大基建与新能源投资中拥有确定需求。但同时需警惕其波动性本质（尤其是煤炭的季节性与政策敏感性），以及全球需求受到美国潜在关税与全球经济疲弱可能产生的回落压力。因此，可通过选取具备低杠杆、盈利质量高的龙头和具备定价权的矿业龙头，配合期货/ETF等策略进行风险管理。

即便在宏观层面趋于“低估值+高政策支持”的态势下，以AI、半导体、具身智能、固态电池等为代表的结构性科技板块仍体现出“估值与盈利双修复”的潜力。机构统计显示，这些领域中的24家公司预计2026年净利润同比增速超过30%，且估值与滚动市盈率相比仍存在逾30%的折价空间[9]。同时，从需求角度来看，AI芯片、存储、封装以及整机端侧硬件的资本支出在2026至2028年仍将维持高位，在3D NAND、DRAM、先进封装等具备短缺迹象的赛道中（如设备支出突破千亿美元，NAND涨价20%、DDR涨价35%）分布着结构性高成长机会[10]。

但结构性科技股的“高估值+成长预期”使其对宏观情绪尤为敏感：一旦全球流动性收紧或美元走强，其基于未来盈利进行的估值溢价容易被重新定价，且与债务/GDP或临近政策调整的联动性高（尤其在美国通胀仍未回归目标、可能出现“鹰派误判”时）。相比之下，铜煤等上游资产虽然周期性，但当供需错配确立后，其价格上行直接传导给现金流企业，从而在“通胀化债”情境下提供更明确的实际对冲。

在当前中美政策分化下，建议采取“商品+科技”双引擎策略：在证券化铜/煤资产中筛选拥有定价权、成本控制能力强、出口/国内销售结构多元化的龙头，以直接对冲通胀与政策不确定性，同时保留一个小比例的高成长科技仓位，重点天线在于AI算力、存储和设备端（关注估值修复空间与盈利兑现）。在持仓结构上，可采用“核心（铜煤等优质资源）+卫星（结构性科技与相关设备）”的配置，利用期货、ETF或可转债等衍生工具缓冲周期性带来的波动。

若需进一步挖掘个股、评估财务与技术指标建议启用深度投研模式，以调取券商数据库中的详尽A股/美股财报、估值及行业研究，完成更为系统的打分与对比分析。

[1] MacroMicro财经M平方 - “美国-美联储年底利率预期(2025)” (https://sc.macromicro.me/series/44294/us-fed-year-end-interest-rate-expectation-2025)
[2] 证券时报 - “专题丨聚焦美联储年内第三次降息” (https://www.stcn.com/topic/detail/526.html)
[3] 第一财经 - “2026年货币政策定调！业内：跨周期调节力度将加大” (https://m.yicai.com/news/102946048.html)
[4] 财联社报道 - “新增专项债额度有望扩至5万亿……” (https://www.cls.cn/detail/2227147)
[5] 界面新闻 - “适度宽松+跨周期调节的2026：降准降息仍有可能，但频次低幅度小” (https://m.jiemian.com/article/13735285.html)
[6] FastBull - “铜价飙升背后：一场由关税引发的全球库存争夺战” (https://m.fastbull.com/cn/news-detail/4359911_1)
[7] 网易 - “煤炭的‘韧’与‘实’ | 投研报告” (https://www.163.com/dy/article/KGIN0UIJ05567I2C.html)
[8] Investing.com中文 - “东方证券：煤炭行业供需格局已经反转…” (https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3128813)
[9] 证券时报 - “24只科技潜力股出炉：估值盈利或迎双重修复” (https://www.stcn.com/article/detail/3517969.html)
[10] 东方财富 - “互联网大厂密集布局端侧AI硬件，存储芯片Q4或涨价35%！” (https://finance.eastmoney.com/a/202512123590094895.html)