Impact of US Long-Term Bond Rate Trends on A-Share/Hong Kong Stock Valuations & Capital Flows

近期美联储在2025年下半年已启动降息，并以扩表（如RMP）补充系统准备金，然而美国十年期及更长期债券利率非但未随降息下行，反而因财政赤字扩大、通胀预期仍高以及市场对流动性持续偏紧的担忧而走高。这种短端收益率下行、长端反而上行的收益率曲线陡峭化，正是“流动性悖论”的集中体现：资金在核心国债市场聚焦于更高收益的长端资产，但非银机构流动性仍显紧张，SRF/准备金管理工具被频繁启用，说明短期流动性补救未能完全缓解整个体系的流动性缺口[1]。在此背景下，美财政部与美联储可采取投放流动性、回购长债、重启QE等三条路径，力图重塑“安全资产”价格并压低长端利率，短期内仍难避免因财政供给、风险偏好变化带来的利率波动[1]。

1. 跨境资金动向
   ：长端美债收益率上升意味着全球无风险利率中枢抬升、美元资产吸引力相对改善。但如果美国本土流动性仍显不足，迫使其通过“投放流动性+财政扩张”寻求内需刺激，那么实际利率/货币政策空间仍有限，外部资本对相比之下仍处于政策宽松且估值较低的中国资产（A股、港股）可能形成再配置预期，特别是在A股外资开户便利化（如沪深港通）持续优化下，预期有助于资金回流[1]。南下资金与海外资金的“慢牛”逻辑也在于结构性政策（如AI、科技周期）仍具盈利支撑，而估值在“合理区间”之下，提供配置窗口[2]。

2. 估值修复机制
   ：面对长端收益率抬升造成的全球收益率曲线陡峭化，跨国资金会关注已具备盈利弹性、成长趋势明确但估值被情绪压制的标的。交银国际认为港股盈利改善、估值处于合理区间，使其在“慢牛”周期里更具性价比[2]。若A股的政策性利率（如LPR）保持稳定且内需基本面缓慢修复，内外资一致看好科技与基建、周期共振主题，估值便有进一步修复空间。

3. 流动性悖论对估值的传导
   ：在欧美出现“降息+长端利率上行”的流动性错配时，资金在寻求“安全+收益”组合，将更主动寻找与中国经济周期相关联的资产。若港股在全球利率高位回调过程中受冲击，如出现阶段性回调（问题描述中提及的“港股回调”情景），则可视为“跨国资金回流+估值修复”的低吸机会，尤其锁定“低估值、分红+自有现金流强、在岸人民币收益率处于上升态势”的优质公司，这与交银国际提出的“慢牛”逻辑相吻合[2]。

1. 资金方向
   ：建议在审慎把握港股回调窗口的同时，关注具备稳健现金流、盈利持续性且估值已折价的核心资产（例如AI基建、消费升级中长期赛道、具备自有平台的金融科技龙头），并密切观察南向资金流向及外资持股比例变化。对于A股，可留意结构性成长与周期动能共振的行业（如智能制造、新能源材料、低碳基建），逢低择优以应对可能的跨境资金“回流叠加”情形。

2. 宏观把控
   ：密切关注美联储是否进一步通过“财政部投放流动性+联储回购长债”组合来压低长端利率，以及中国的货币政策是否继续实施“稳定而不宽松”的策略。任何突发的长端利率飙升都可能再次引发全球风险资产调整，因此在配置当中需设定相应的风险弹性区间与止盈/止损机制。

3. 深度投研建议
   ：若需要进一步量化各政策路径对跨境资金乘数效应的影响，建议启用“深度投研模式”，以获取专业券商数据库中A股、港股个股的资金流、估值、基本面与行业轮动数据，配合技术分析与估值模型（如DCF/行业ROE）进行对比，从而形成更具前瞻性的组合策略。

[0] 券商API数据（S&P 500指数与恒生指数最新行情，2025年12月17日收盘后）
[1] Investing.com - “如何理解美联储重启扩表？”（https://cn.investing.com/analysis/article-200496531）
[2] Yahoo财经 - “交銀國際：明年港股盈利可期『慢牛』延續”（https://hk.finance.yahoo.com/news/交銀國際-明年港股盈利可期-慢牛-014141439.html）