2025年国际股票跑赢大盘：驱动因素与资本配置启示

基于对2025年市场数据和近期动态的分析，我可以对驱动国际股票跑赢大盘的因素以及这对全球资本配置的启示进行全面评估。

数据证实，2025年国际股票表现显著跑赢大盘。先锋富时全球除美国ETF（VEU）年初至今回报率约为27.6%，大幅跑赢以SPDR标准普尔500 ETF（SPY）衡量的美国股票（14.8%回报率）[0]。这意味着近13个百分点的超额收益，标志着美国股票长达十多年的主导地位出现了有意义的逆转。

主要催化剂似乎是国际市场相对于美国股票的估值压缩。经过多年的表现不佳，国际市场相对于美国市场存在大幅折价，创造了极具吸引力的价值机会。SPY目前的市盈率为27.08倍，而VEU仅为17.49倍[0]，这一显著的估值差距吸引了价值导向的资本流入。

欧洲市场已成为表现尤为强劲的板块，欧洲银行股在2025年上涨了67%[1]。该地区受益于：

• 利率环境企稳
• 盈利强劲复苏
• 并购活动增加
• 相对于新兴市场的政治稳定性

国际市场，尤其是较小的全球市场，“不受外界大量政治、贸易和关税噪音的影响”[1]。随着美国市场应对政策不确定性和监管挑战，这种稳定性优势变得越来越有价值。

美国市场（尤其是纳斯达克）以科技股为主的构成带来了集中度风险。国际市场提供了更丰富的行业多样性，在金融、工业和材料等行业的代表性更强——这些行业在全球经济增长加速的背景下表现出色。

资产管理公司正积极调整投资组合。根据近期调查，机构投资者正在增加国际配置比例，一位策略师指出，投资者“因国际市场跑赢而被迫进入该市场”，且“该地区有进一步跑赢的空间”[1]。

尽管发达国际市场引领涨势，但新兴市场也展现出复苏势头。市场认识到许多新兴市场经济体已与中国增长动态脱钩，这吸引了新的资本流入。

2025年，国际市场展现出更优的风险调整后回报，在波动率与美国市场相当或更低的情况下实现了更高的回报[0]。这种效率吸引了系统化和量化投资策略。

1. 估值差距持续存在
   ：尽管出现上涨，欧洲股票“即使在今年上涨后仍相对便宜”[1]，暗示进一步的上行潜力。

2. 盈利动能
   ：“盈利动能在市值和地区（包括日本、台湾和韩国）层面都有显著扩大”[1]，表明基本面强劲。

3. 结构性转变
   ：市场正稳步“将资本重新导向在脱碳世界中具有投资价值的资产”[2]，而国际市场在绿色经济转型方面提供了更好的敞口。

1. 汇率波动
   ：美元走强可能会侵蚀美元投资者的国际回报。

2. 地缘政治风险
   ：部分国际市场的地区冲突和政治不稳定仍是担忧因素。

3. 利率差异
   ：全球货币政策分化可能导致资本流动波动。

• 战略再平衡
  ：跑赢表现支持重新考虑传统的60/40美国/国际配置比例
• 区域特异性
  ：在国际配置中，欧洲发达市场显得特别有吸引力
• 行业机会
  ：金融服务、工业和可持续能源行业提供了极具吸引力的国际敞口

• 汇率对冲
  ：考虑对冲国际敞口以降低汇率风险
• 分散化收益
  ：国际股票继续为投资组合提供有意义的分散化效果
• 估值纪律
  ：尽管动能强劲，保持估值纪律仍然至关重要

2025年国际股票跑赢大盘不仅仅是一次临时轮动——它标志着全球资本配置可能发生结构性转变。估值吸引力、盈利动能以及美国特定风险减少的共同作用，为国际市场持续领先创造了令人信服的理由。然而，这并不一定意味着美国市场主导地位的终结，而是朝着更平衡的全球配置方式迈进。跑赢的幅度表明，我们可能正进入一个真正的全球市场竞争时期，资本将根据相对价值和增长前景而非历史偏好更自由地在地区间流动。对投资者而言，关键启示是国际市场不再仅仅被视为分散化工具，而是未来几年投资组合回报的潜在主要驱动因素。

[0] Ginlix AI金融数据API - 实时市场数据和业绩计算
[1] Yahoo Finance - 《Global markets outperform US in 2025: How to trade foreign stocks》（https://finance.yahoo.com/video/global-markets-outperform-us-2025-110059047.html）
[2] Forbes - 《Markets Already Pricing Fossil Fuel Phaseout After COP30》（https://www.forbes.com/sites/we-dont-have-time/2025/12/14/financial-markets-are-already-pricing-the-fossil-fuel-phase-out/）