【中信证券：未来美国私募信贷市场存在再次爆发尾部违约风险的可能性】中信证券研报称，美国私募信贷市场的违约态势呈现结构性分化特征，中型企业风险可控但小微企业已显危机征兆。截至今年10月底私募信贷领域违约率维持在5.2%的水平，中型企业私募信贷违约率持续上扬，至10月末已攀升至3.2%的阶段性高点，而EBITDA低于2500万美元的小型借款人违约率则高达11.7%。因此我们判断，未来美国私募信贷市场存在再次爆发尾部违约风险的可能性。此外，未来三年内，美国私募信贷市场存量资产将迎来集中兑付期，或将推动市场加速进入再融资需求显著增长的结构性窗口阶段。若未来小型企业私募信贷再融资受阻引发违约潮，并形成风险传导链，则可能直接冲击美国保险机构持有的私募信贷资产组合。鉴于私募信贷市场缺乏流动性充裕的直接信用违约互换工具，CDX NA HY及其波动率相关资产或可作为对冲私募信贷市场风险的替代性选择。因此，在保持对存在风险敞口的保险机构及商业发展公司（BDC）审慎态度的同时，或许可通过配置北美高收益债指数的信用利差来对冲私募信贷潜在系统性崩塌会引发的估值联动冲击。