耀坤液压IPO前景综合评估

江苏耀坤液压股份有限公司是一家专注于液压元件及零部件研发、生产和销售的企业，产品主要应用于工程机械领域。公司于2022年7月首次披露招股书，2023年3月被深交所正式受理，2024年1月26日通过上市委会议，2025年12月8日提交注册申请[1][2]。

根据招股书注册稿披露，2022年至2024年，公司业绩呈现明显的三连降态势[1][3]：

指标	2022年	2023年	2024年	同比变化
营业收入（万元）	70,670.63	65,948.07	64,270.95	-6.68%→-2.54%
扣非归母净利润（万元）	14,098.09	12,666.79	11,382.26	-10.15%→-10.14%

公司对第一大客户卡特彼勒的销售占比持续上升至38.63%，但实际交易金额却在持续减少[1][3]：

• 2022年：2.69亿元
• 2023年：2.6亿元
• 2024年：2.47亿元
• 2025年上半年：1.28亿元

这种"占比提升、金额下降"的矛盾现象反映出公司整体客户基础的弱化。

从2024年1月过会到2025年12月提交注册，公司卡壳近两年，在注册制背景下如此长的等待期较为罕见[2]。这表明监管层对其经营业绩稳定性存在持续关注。

在上市委会议现场问询中，监管层重点关注[1]：

• 与第一大客户卡特彼勒合作的可持续性
• 经营业绩稳定性的保障措施
• 研发费用持续走低的合理性
• 大额分红后再补充流动资金的必要性

报告期各期末，公司应收账款账面价值保持在1.6-2亿元的高位，应收票据也呈上升趋势，两项合计从2022年的2.15亿元增至2025年上半年的2.44亿元[1]，反映出公司回款压力加大。

公司在国内液压元件市场占有率居前，是该细分领域的"隐形冠军"[1]。在工程机械液压元件国产替代的大趋势下，具备一定的先发优势。

随着工程机械行业自主可控需求的提升，液压元件作为核心零部件的国产化率提升空间较大，这为公司提供了长期发展机遇[1]。

公司拟募集资金8.09亿元，主要投向液压元件及零部件生产建设项目和研发中心建设，有助于提升核心竞争力[1]。

从IPO审核角度，耀坤液压面临着业绩连续下滑、客户集中度高、研发投入下降等多重挑战，这些都是注册制下的审核重点。公司过会两年仍处于注册阶段，反映出监管层对其基本面的谨慎态度。

1. 业绩拐点何时出现
   ：若2025年下半年及2026年业绩能够企稳回升，将大大增强IPO成功概率
2. 客户结构优化
   ：降低对卡特彼勒的依赖度，拓展国内客户及新应用领域
3. 研发投入恢复
   ：提升技术创新能力，增强产品竞争力
4. 财务质量改善
   ：加强应收账款管理，优化现金流状况

• 宏观经济及工程机械行业景气度继续下滑
• 主要原材料价格大幅上涨侵蚀利润
• 客户流失导致业绩进一步恶化
• 注册阶段可能被监管进一步问询甚至劝退

耀坤液压作为液压元件领域的细分龙头，具备一定的技术和市场基础，但其IPO前景主要取决于业绩能否在未来1-2个报告期实现企稳。在当前审核环境下，业绩三连降的企业面临更为严格的审查，公司需要用实际数据证明其经营已渡过低谷期，才能顺利推进至注册生效乃至挂牌上市。

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[1] 腾讯新闻 - “这家’隐形冠军’提交IPO注册申请，抢滩液压领域国产化机遇” (https://news.qq.com/rain/a/20251218A06YRF00)

[2] 网易财经 - “耀坤液压过会两年迈入注册：研发费用持续走低，分红上亿后再补流” (https://www.163.com/dy/article/KHK2M60A0552HN90.html)

[3] 新浪财经 - “沃尔沃供应商闯深交所：耀坤液压业绩三连降，谢耀坤父子三年分红” (https://finance.sina.com.cn/wm/2025-12-26/doc-inhecwfc2497856.shtml)