泡泡玛特潮玩IP模式与Labubu全球爆款持续性分析

• IP矩阵驱动的长期化结构。
  2025年上半年，泡泡玛特营收138.8亿元，同比+204.4%；净利润47.1亿元，同比+362.8%——这一份“半年超越全年”的业绩凸显了其现阶段的爆发力。THE MONSTERS（Labubu）系列贡献营收48.1亿元，占比34.7%；毛绒品类整体占比44.2%，以1276.2%的增长率跃居第一大品类，但与此同时，Molly、SKULLPANDA等老IP仍保持稳健增长，说明其“IP热度”与“商业价值”尚未完全捆绑，拥有多条接力线索[1]。

• 运营逻辑以用户体验、产品与渠道优先。
  与一般依赖短平快变现的新消费公司不同，泡泡玛特正在“去黄牛化”、扩大产能后反而在强调“文化密度”与“品牌势能”：一方面释放产能，让Labubu从“稀缺炒作”回归更广泛的自然消费，另一方面通过高端MEGA系列、奢侈购物中心的旗舰店、LVMH高管吴越入董事会等动作，尝试以“轻奢+艺术”逻辑重塑高端定位，而非仅依赖渠道扩张[1]。

• 全球化赋能与多维边界。
  公司海外营收占比已达40.3%，并在美洲、亚太以及欧洲等市场持续布局570余家门店；北美、印度尼西亚等市场曾实现超千百倍级增长，国内门店与海外旗舰店重塑“文化地标”形象，进一步降低对单一市场的依赖。若这一“IP输出+全球零售”双轮驱动能持续，泡泡玛特有望逐步向“全球潮流文化平台”方向迈进[1]。

• 估值与信任问题仍需突破。
  尽管营收与利润数据光亮，但资本市场对其估值扩张过快、高估值下对单一IP依赖的焦虑仍在，股价自8月高点回撤超40%，因为“Labubu”一旦热度回落，核心客户是否持续留下尚未完全定型。若管理层不能在“高增长”与“可持续中长期战略”之间给市场一个清晰、坚定的答案，伟大公司的认知仍难巩固[1]。

综上，潮玩IP模式本身具备可复制性（通过IP孵化/签约+系统化运营），也掌握了全球化与长期用户经营的路径，但需不断推出具备“长期认知+高度粘性”的新IP、补充内容生态、并进一步在战略沟通上取得资本与大众的信任。若这些环节稳固，泡泡玛特才能逐渐向“伟大公司”的标准靠拢。

• 生命周期延续能力
  。Labubu与《王者荣耀》同期进入第十年，后者靠不断延展玩法与内容保持活力，而泡泡玛特也在持续通过新品、毛绒/盲盒/高定等多种形式延展Labubu，让其既能满足“口袋消费”也能提供“艺术化收藏”，体现出对生命周期管理的系统性思路[2]。

• 热度与商业价值的脱钩现象。
  目前对Labubu的质疑集中在“热度退潮”后是否无法支撑销售，但实际数据表明：舆论热度下降后，核心用户的复购与品牌忠诚仍在；更重要的是，公司已将“IP热度”与“真爱粉”区分，留下来的核心群体才是决定商业价值的关键。若Labubu的“热度”进入下行期，只要剩余的核心群体依旧存在购买意愿，其商业价值仍能持续被释放[1]。

• 全球化与“高举高打”策略减缓疲态。
  在巴黎卢浮宫、伦敦牛津街、纽约时代广场等文化地标设立门店，有助于将Labubu塑造成跨文化的潮流符号，让其进入“全球文化”叙事、弱化单一区域的热度波动。此外，与全球平台/品牌合作、拓展二级IP内容（如衣饰、文具、艺术展）也是延长生命周期的实际手段[1]。

• 仍需密切监测几个节点
  ：高估值下的增长预期（当前市盈率远高于传统IP高企）；产能大幅提升后是否仍能维持“文化稀缺”感；在“口红效应”不再显著、消费者回归理性时，是否有新的IP接棒。若Labubu能在“口碑+全球化+高端品类”三个维度继续进化，其全球爆款地位便具备更强持久性，否则其热度周期或会走向“炒作-退潮”模式。

泡泡玛特在多IP矩阵、用户运营与全球扩张层面已经建立起较强壁垒，若能在战略层面明确“全球潮流文化平台”或“高端情绪消费品牌”其中一条核心路径，并继续推动新IP孵化，则商业模式具备支撑其成长为伟大公司的潜质。Labubu作为头部IP，其持续性依赖于能否完成从“短期爆款”向“文化符号+高端系列”的跨越；只要核心粉丝保持、全球化与高端化并行推进，其“现象级”影响仍有机会延续。下一步应继续观测新的高潜力IP的成长速度、全球门店运营效率、以及高端产品线的毛利率表现，判断“Labubu+IP生态”组合能否真正支撑长期价值释放。

[1] 36氪《不用替泡泡玛特操心》 (https://m.36kr.com/p/3606730243671300)
[2] 网易号《Labubu之于泡泡玛特恰似王者荣耀之于腾讯》 (https://www.163.com/dy/article/KHO5G56F05568W0A.html)