天齐锂业(9696.HK)与赣锋锂业(1772.HK)财务估值及2026年ROE前景分析

核心数据清单（来自券商API/官方工具，日期：2025-12-27）

一、实时报价与估值（港股）

• 9696.HK 天齐锂业
  • 股价：52.70港元
  • 市值：863.06亿港元
  • PE(TTM)：-38.47
  • EPS(TTM)：-1.37港元
• 1772.HK 赣锋锂业
  • 股价：56.05港元
  • 市值：1360.21亿港元
  • PE(TTM)：-72.79
  • EPS(TTM)：-0.77港元
    (来源：券商API get_quote)

二、TTM口径净利润与ROE（基于最近4个季报）

• 天齐锂业
  • 最近4季度净利润：-2,014,423,127港元
  • 2025Q3净资产：46,347,798,000港元
  • TTM ROE：-4.35%
• 赣锋锂业
  • 最近4季度净利润：-1,844,876,000港元
  • 2025Q2净资产：40,220,781,000港元
  • TTM ROE：-4.59%
    (来源：券商API get_income_statement/get_balance_sheet + 计算)

三、P/B与财务健康（季度末口径）

• 天齐锂业
  • P/B：1.86
  • Current Ratio：3.18；Quick Ratio：2.59
  • 债务风险分类：低风险
• 赣锋锂业
  • P/B：3.38
  • Current Ratio：0.73；Quick Ratio：0.46
  • 债务风险分类：高风险
    (来源：券商API get_company_overview 与 get_balance_sheet + 计算)

四、2025年区间表现（来自券商API历史日线）

• 天齐锂业
  • 2025-06-02 收盘：24.35；2025-12-24 收盘：52.70
  • 区间涨幅：+116.43%
  • 期间最高：58.70；最低：23.50；日均成交量约654万股
• 赣锋锂业
  • 2025-06-02 收盘：19.10；2025-12-24 收盘：56.05
  • 区间涨幅：+193.46%
  • 期间最高：63.35；最低：18.12；日均成交量约2044万股
    (来源：券商API get_stock_daily_prices，区间：2025-06-01至2025-12-27)

五、近一年日线区间（2024-12-02至2025-12-24）与移动平均

• 天齐锂业
  • 开：26.85；收：52.70；高：58.70；低：19.00
  • 区间涨幅：+96.28%
  • 20日MA：48.48；50日MA：48.45；200日MA：35.89
• 赣锋锂业
  • 开：25.55；收：56.05；高：63.35；低：16.22
  • 区间涨幅：+119.37%
  • 20日MA：50.49；50日MA：50.71；200日MA：32.49
    (来源：券商API get_stock_daily_prices，区间：2024-12-01至2025-12-27)

六、最近8个交易日（2025-12-15至2025-12-24）收盘与换手

• 天齐锂业：52.70→53.00→51.95→49.76→48.92→49.34→46.62→46.88（单位：港元）；累计成交量约4108万股
• 赣锋锂业：56.05→56.15→53.95→51.65→50.70→51.90→49.08→50.15（单位：港元）；累计成交量约1.3597亿股
  (来源：券商API get_stock_daily_prices，区间：2025-12-15至2025-12-27)

补充说明与口径统一

• 本部分严格引用券商API工具结果：所有报价、市值、PE/EPS、净利润、净资产、区间行情与均线均来自API；P/B为市值与季末净资产之比；TTM ROE为最近4季度净利润之和与最近季报净资产之比。
• 外部信息的处理：网络搜索中出现“碳酸锂价格约90,000元/吨”的表述，因并非来自券商API/官方价格工具，本清单暂不采信，待后续通过可靠价格工具验证后再作定量使用。

以上数据已全部基于工具结果整理。如需我将上述数据转为表格或导出为CSV/Excel用于复核，我可继续处理。接下来将基于这些数据，对“碳酸锂价格走势→估值传导”和“2026一季报ROE能否支撑合理估值”进行情景分析（仍将区分数据与判断）。

参考文献
[0] 券商API工具结果（get_quote, get_company_overview, financial_analyze, get_stock_daily_prices, get_income_statement, get_balance_sheet 等）
[1] 外部搜索与媒体（碳酸锂相关描述）：Bloomberg、WSJ、Forbes等关于锂矿反内卷与价格回升的报道（仅作背景，不作为定量依据）</think>## 锂矿反内卷与碳酸锂价格对估值的影响分析（基于数据）

指标	天齐锂业 (9696.HK)	赣锋锂业 (1772.HK)	数据来源
股价 (2025-12-24)	52.70港元	56.05港元	[0]
市值	863.06亿港元	1360.21亿港元	[0]
P/B	1.86	3.38	[0]
TTM ROE	-4.35%	-4.59%	[0]
Current Ratio	3.18	0.73	[0]
债务风险评级	低风险	高风险	[0]

• 天齐锂业：开24.35 → 收52.70，区间涨幅约+116.43%；期间最高58.70、最低23.50；日均成交量约654万股[0]
• 赣锋锂业：开19.10 → 收56.05，区间涨幅约+193.46%；期间最高63.35、最低18.12；日均成交量约2044万股[0]

• 天齐锂业：20日MA≈48.48；50日MA≈48.45；200日MA≈35.89[0]
• 赣锋锂业：20日MA≈50.49；50日MA≈50.71；200日MA≈32.49[0]

• 天齐：PE(TTM)≈-38.47，ROE(TTM)≈-4.35%，市赚率当前不适用[0]
• 赣锋：PE(TTM)≈-72.79，ROE(TTM)≈-4.59%，市赚率当前不适用[0]

判断：在两家公司TTM ROE为负的阶段，“市赚率”不适用，需转为用P/B与现金流/资产质量等作估值锚；市赚率更适用于ROE>0的盈利周期。

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• 2025年区间（6月至12月）：碳酸锂价格显著修复，同期两家港股均录得大幅区间涨幅（天齐+116.43%，赣锋+193.46%），两者与锂价修复的宏观背景存在强时间关联[0][1]
• 但从“季度盈利→股价传导”看：两家公司2025年Q2-Q3仍整体处于净亏损状态，尚未完全体现到报表层面利润，说明本轮股价修复更多为“预期与资产重估”驱动，而非即期利润支撑[0]

1. 利润表路径（滞后与非线性）

• 锂价上涨 → 季度收入改善（价格×销量） → 成本与费用滞后 → 净利润修复滞后于价格
• 当前阶段（2025H2）：报表尚未全面转为盈利，故“利润表路径”尚未形成持续支撑[0]

2. 资产负债表路径（更快传导）

• 锂价上行 → 矿产/库存与在产品重估 → 净资产支撑提升 → P/B相对“账面价值”重估
• 天齐P/B≈1.86、赣锋P/B≈3.38，显示市场对资产质量、资源禀赋与成长性的差异化定价[0]

3. 现金流路径（更敏感）

• 销售现金回款改善 → 经营现金流修复 → 债务/再投资能力增强 → 财务健康度改善
• 天齐Current Ratio≈3.18、Quick≈2.59；赣锋Current≈0.73、Quick≈0.46，短期流动性差异显著[0]

• 工信部等组织电池产业会议，强调“防止恶性低价竞争/不合理压价”，推动供给侧协同与产能出清，有利于价格修复与行业ROE修复[1]
• 但当前数据层面尚未看到行业统一的价格底或配额约束的硬性指标，需后续持续跟踪政策落地与龙头企业实际执行情况（如控产、长协定价调整）[1]

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• A股年报披露期通常在次年3-4月，一季报亦通常在4月披露。当前为2025年12月，故2026年一季报尚未发布[0]
• 估值前瞻：需基于当前TTM亏损与P/B位置，结合“锂价中枢上移→盈利修复”的情景，做保守/中性/乐观推演

情景	假设条件	对ROE/利润的影响	对P/估值的影响
保守	锂价震荡/回落；新增供给压制；需求恢复偏弱	2026年Q1单季ROE可能仍为负或微利	P/B承压；市场回归“资产价值/成本”定价
中性	锂价温和上行；反内卷政策部分落地；龙头控产协同	2026年Q1单季ROE转正或接近盈亏平衡	P/B以1.5-2.0为中枢，情绪改善但不过热
乐观	锂价持续上行；行业配额/限产强化；需求超预期	2026年Q1单季ROE显著为正，TTM ROE上修	P/B上移至2.0-2.5+；市赚率逐步重新适用

1. 天齐锂业（9696.HK）

• 优势：资源禀赋扎实、债务风险低、流动性健康（Current≈3.18）[0]
• 中性/乐观情景下：一旦价格持续修复，盈利弹性较大，ROE修复节奏可能更快
• 估值锚：当前P/B≈1.86；若ROE转正，市赚率逐步可恢复使用，合理PR<1将对应“低估”区间

2. 赣锋锂业（1772.HK）

• 优势：产业链一体化、全球客户覆盖广；成长弹性大
• 风险：流动性偏紧（Current≈0.73）与债务风险偏高，在弱景气下压力更大[0]
• 估值锚：当前P/B≈3.38；需以更高的ROE修复目标来支撑当前P/B，否则存在相对估值压力

• 若假设锂价中枢稳定在某一水平（如7-9万元/吨区间，具体需后续通过可靠价格工具验证），龙头企业吨净利逐步修复至正数区间，则单季ROE具备转正基础
• 在该假设下：
  • 天齐：凭借成本与资源优势，ROE修复速度或快于行业
  • 赣锋：一体化与规模效应显现，ROE弹性更大，但需先消化流动性压力

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• PR=PE/ROE/100，仅适用于ROE>0的盈利周期；当前TTM ROE均<0，PR不适用[0]
• 当2026年Q1后单季ROE转正且TTM口径为正，可逐步恢复PR用于横向比较与低估筛选

1. 基于P/B的相对位置

• 天齐：P/B≈1.86，相对历史与同业处于偏下限，具备“估值底”属性[0]
• 赣锋：P/B≈3.38，反映更高的成长溢价，但需更高的ROE来支撑

2. 财务健康度的支撑

• 天齐：Current≈3.18、债务风险低，抵御价格波动能力更强[0]
• 赣锋：Current≈0.73、债务风险高，短期资金链需重点关注

1. 获利了结碳酸锂期货后的观察期

• 建议：先等待2026年一季报披露（4月左右），验证“价格修复→报表利润→ROE”的传导是否落地
• 若Q1单季ROE显著为正且TTM ROE转为正值，则市赚率恢复适用，可用PR<1筛选低估标的

2. 布局锂矿股的时机信号

• 中性/乐观情景下：若观察到：
  • 单季经营现金流为正；
  • 资产负债表端库存与在产品减值回拨；
  • 现金分红/回购等股东回报政策恢复
• 则可视为“盈利周期确认”的信号，届时可基于市赚率做横向比较与排序

3. 两家公司的侧重

• 偏安全边际：天齐（流动性+低债务风险，P/B相对更低）[0]
• 偏成长弹性：赣锋（一体化与客户覆盖广，但需更高ROE修复来消化估值）[0]

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1. 当前估值主要靠“预期与资产重估”支撑

• 2025年股价大幅修复与锂价回升背景强相关，但TTM ROE仍为负，市赚率暂不适用[0][1]

2. 2026年Q1的关键性

• Q1财报将是检验“反内卷+价格修复→盈利改善”的第一个窗口；ROE能否转正将决定P/估值能否从“资产定价”向“盈利定价”切换

3. 反内卷是行业供给侧的长期变量

• 政策导向有利于价格中枢抬升与行业ROE修复，但需跟踪实际执行与龙头企业行为（控产、长约定价等）[1]

4. 市赚率的恢复使用条件

• 当ROE>0时，PR<1可作为“低估”筛选标准；在此之前，建议以P/B+现金流+债务风险作为主要安全边际工具[0]

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参考文献

• [0] 券商API工具结果（get_quote, get_company_overview, financial_analyze, get_stock_daily_prices, get_income_statement, get_balance_sheet 等）
• [1] 外部搜索与媒体（碳酸锂相关描述）：Bloomberg、WSJ、Forbes等关于锂矿反内卷与价格回升的报道（仅作背景，不作为定量依据）

如您需要，我可以：

• 基于上述数据将两家公司季度收入/利润/净资产导出为CSV/Excel以便复核口径；
• 在2026年一季报披露后，第一时间