A股AI硬科技行情：阶段性估值重定价而非根本范式转换

：目前更倾向于“阶段性的估值重定价”与风格切换，而非估值逻辑的“根本性范式转换”。支撑该判断的是：政策与产业趋势共振下的结构再定价、交易与资金层面从传统消费向硬科技与AI的倾斜，以及定价方法从纯盈利与现金流向成长性、稀缺性、政策红利的扩展。但要确认“根本转变”，尚需持续验证盈利兑现、政策稳定性与外部技术/制裁环境。

• DeepSeek的技术突破（含混合专家与推理模型发布与开源）被视作中国在AI推理与应用端的标志性进展，引发国内外市场对中国“算力底座”相关标的的重新定价与追捧。DeepSeek在2025年初登顶美区免费应用榜、获得硅谷关注，并被多家媒体解读为“低成本高性能”的新范式。
• 这股“AI算力+国产替代”情绪直接传导至芯片与整机供应链：国产AI芯片设计龙头受益于本土大模型厂商与云服务商对英伟达替代品的采购需求；工业富联等算力硬件供应商在AI服务器与高速交换器上量价齐升。

• 国务院与监管部门多次表态支持AI、智能网联汽车与机器人等方向，并强化对本土算力的采购与扶持，形成政策背书。
• 地缘摩擦与供应链扰动强化“科技安全”溢价，市场将“硬科技”“自主可控”纳入定价权重。

• 工业富联：公募基金持股排名在2025年Q3从第二季第157位跃升至前十大重仓股第7位；5G通讯ETF等指数产品将其纳入前四大持股。这显示机构资金正从传统板块向AI算力硬科技龙头集中。
• 估值比较：工业富联当前市盈率（P/E TTM）约42.36，显著高于传统制造与大部分消费板块估值，反映“成长性+稀缺性+赛道β”的三重溢价。
• 对传统“股王”风格的重估：贵州茅台的静态估值水平（P/E约19.55）相对稳定，其“股王”定位更多体现为价值与防御属性，而非本轮β驱动的核心。这意味着风格切换中，AI与硬科技板块承担了更多的成长与弹性角色。

• 传统逻辑：以盈利可持续性与现金流为核心（如消费龙头“股王”典型）。
• 当前逻辑叠加：成长性（AI算力需求高增）、稀缺性（国产替代/自主可控）、政策红利（政府采购与产业基金支持）。三维扩张放大了对远期现金流与市场份额的贴现权重，短期可以容忍更低的当期盈利与更高的估值倍数。

• AI时代基础设施优先于终端应用：算力芯片、高速交换器、液冷机柜等核心环节的订单可见度与议价能力提升，率先享受估值扩张。
• “从代工到算力底座”的标签重塑：如工业富联从通信设备与精密制造向全球AI算力基础设施核心供应商转型，市场估值中枢随业务结构与订单能见度抬升。

• 局部高β：AI算力、国产芯片、机器人等细分领域资金与情绪共振显著。
• 全局仍分化：估值抬升并未普惠至全部板块，部分地产链、消费与出口导向型行业估值仍受压制。整体风险偏好提升是结构性的，而非系统性的。

• 高估值倍数的可持续性取决于订单与盈利的持续兑现。若后续资本开支放缓或海外需求波动，成长性与稀缺性溢价可能快速回调。
• 部分硬科技公司的现金流压力仍需警惕：如报道指出，工业富联2025年前三季度经营活动现金流净流出，主要因AI服务器备货增大，需关注经营杠杆与回款节奏。

• 政策持续性：AI补贴、采购国产化比例、科技产业基金等政策工具若力度或节奏调整，可能直接影响估值逻辑的支撑。
• 地缘与供应链：美国技术管制、出口许可证政策与可能的关税措施，对上游芯片与设备供给构成不确定性。

• 本轮行情中部分标的短期涨幅大、换手与融资活跃，情绪驱动的成分不低。若宏观流动性收紧或风险事件触发，拥挤交易的回撤风险更大。

• 寒武纪：本次寒武纪（688256.SH）实时报价因数据接口限制未成功获取，因此本回答无法以API数据验证其是否在市值层面超越茅台。公开报道显示寒武纪2025年上半年实现利润创纪录、收入同比大幅增长，并借助DeepSeek东风扭亏为盈，但关于“新股王”的市值排名需以权威交易所与券商口径为准。
• 关于“A股总市值突破100万亿”等叙事：目前未在可检索范围内找到权威统计来源验证该具体数字，因此不将其作为事实性论据，仅视为市场情绪与预期背景的一部分。

• 本轮DeepSeek与寒武纪等驱动的AI硬科技行情，更体现为“阶段性估值重定价”与“风格结构切换”，而非A股估值逻辑的“根本范式转换”。支撑重定价的三条主线（AI国产替代、政策与安全溢价、产业链价值向基础设施迁移）仍然成立，但持续性取决于盈利兑现、政策连贯性与外部环境演变。

• 聚焦“盈利+订单+产业位置”三位一体的标的：优先选择具备强订单能见度、持续技术迭代与合理估值性价比的公司，而非纯粹情绪驱动的概念炒作。
• 分散配置：在硬科技与AI板块中分散到芯片、整机、光通信、散热与液冷、数据中心运营等不同环节；同时保留对高股息与防御类资产的配置，降低单一风格暴露。
• 动态跟踪政策与外生变量：关注监管层对AI算力的产业政策指引、财政与金融支持力度，以及海外技术与关税动态。
• 纪律性风控：对短期涨幅过大、估值与基本面脱节的个股保持谨慎，预设止损与再平衡点位。

[0] 金灵API数据：贵州茅台（600519.SS）实时报价（价格1402、市值约1.76万亿、P/E约19.55），工业富联（601138.SS）实时报价（价格65.24、市值约1.30万亿、P/E约42.36），美股三大指数近60日统计（标普500、纳斯达克、道指），寒武纪（688256.SH）报价接口未返回数据。
[1] Forbes – “What DeepSeek’s AI Innovation Means For Investors And Big Tech” (2025-01-29) https://www.forbes.com/sites/garthfriesen/2025/01/29/deepseeks-ai-innovation-what-it-means-for-investors-and-big-tech/
[2] Bloomberg – “China Tech Stocks Jump as AI Boom Pushes Index to Four-Year High” (2025-09-17) https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-17/china-tech-stocks-surge-to-2021-level-as-investors-bet-on-ai
[3] Yahoo Finance（香港） – “市值逼近茅台！工業富聯AI伺服器全球市佔七成” (2025-12-31) https://hk.finance.yahoo.com/news/市值逼近茅台-工業富聯ai伺服器全球市佔七成-專家-不是代工廠-是新算力帝國-053004224.html
[4] Yahoo Finance（香港） – “英仕曼高管：中國股票是2025年最確信的交易之一” (2025) https://hk.finance.yahoo.com/news/英仕曼高管-中國股票是2025年最確信的交易之-211836039.html
[5] Yahoo Finance（香港） – “寒武紀借DeepSeek東風扭虧為盈上半年利潤創紀錄” (2025) https://hk.finance.yahoo.com/news/寒武紀借deepseek東風扭虧為盈-上半年利潤創紀錄-024120523.html