2026年A股企业盈利改善主线的可持续性与三大投资方向评估

• 多家机构给出明确的2026年A股盈利增速区间与中枢：
  • 摩根大通：MSCI中国指数成分股2026年盈利增速约9%–15%，AI与高端制造等新经济板块有望突破20%[2]
  • 瑞银：整体A股盈利增速从2025年的约6%提升至2026年的约8%，PPI跌幅收窄与“反内卷”改善利润率是核心驱动[2]
  • 高盛：2026–2027年盈利增速中枢在14%与12%，并强调从估值修复转向盈利兑现是市场驱动力切换的重要条件[2]

• 物价信号：2025年11月CPI同比+0.7%、连续三个月回升，核心CPI保持在1%以上，反映温和通胀环境对盈利定价的支撑[3]。
• PPI与制造业利润：PPI跌幅收窄有利于工业企业营收与利润率改善，尤其是中上游与制造链[2]。
• 服务业/消费结构：网络搜索显示，服务性消费（旅游、出行、体验型支出）增速显著高于商品消费，反映消费向服务与体验迁移的结构性变化，利于相关板块的营收质量改善[1]。
• 产业供需出清：炼化、光伏、锂电等曾经历价格战的行业在2025年出现产能约束与利润率修复迹象（见后文“反内卷”案例）[2]。

• 外需与贸易环境：关税与贸易摩擦、海外需求波动将直接影响出口链与出海企业的订单节奏与利润弹性[2]。
• 地产链拖累：地产投资与销售仍在筑底，对地方财政、产业链上下游与居民财富效应的传导仍是关键变量[2]。
• 政策节奏与执行：财政发力节奏、稳地产措施落地与货币配合力度，决定“盈利兑现”的时间窗口与斜率[2]。
• 估值与情绪：MSCI中国约10倍PE仍低于五年均值，显示估值存在修复空间，但若盈利不及预期，估值修复难以独立支撑行情[2]。

：在“盈利改善”路径上，若PPI/CPI温和上行、政策延续托底、产业供需格局继续优化，2026年盈利增速回升具备可验证的中枢。但需动态跟踪上述四大风险点，并在季度财报中验证利润率与收入弹性的兑现情况[0][2][3]。

• 宏观结构：零售总额中，服务消费增速快于商品消费；旅游（国内/出境/入境）呈现双位数增长，体现从商品向服务/体验型支出的结构性迁移[1]。
• 政策延续：以旧换新、促消费政策与场景复苏（文旅、出行）有望延续，形成对服务消费需求的托底[1]。

• 可支配收入与就业：青年就业压力与收入修复节奏制约消费升级的斜率，服务消费的量与价弹性存在不确定性[2]。
• 估值与业绩分化：部分细分方向估值不低，个股业绩验证与盈利兑现的节奏将决定能否走出主线行情。

• 优选方向：文旅、出行、休闲服务、教育/体育、本地生活平台等具备“场景修复+政策托底+渗透率空间”的领域[1]。
• 验证要点：季度营收/利润率修复、客流量与客单价数据、政策力度与财政补贴的持续性。
• 组合定位：在组合中作为结构性增强，而并非唯一主线，与CPI相关资产与反内卷主题形成对冲与互补。

• CPI与核心CPI连续回升且核心CPI>1%，表明价格环境正在改善[3]。
• 对企业盈利的含义：名义GDP回升、通缩压力缓解，利好定价权强、品牌溢价与成本转嫁能力强的消费品与必需品。

• 直接受益：食品饮料、调味品、部分乳制品、调味与基础消费品（具备定价权与渠道力）[3]。
• 约束因素：原材料成本波动、渠道库存与竞争格局、消费频次与客单价的可持续性[3]。

• 布局思路：优选“必需品+品牌力+渠道控制力”的行业龙头，重视毛利与费用率的稳定性；适度关注受益通胀与成本转嫁能力的周期品（如部分农资、上游材料）[3]。
• 验证要点：CPI与核心CPI的持续性与结构（服务项vs食品项）、上市公司季度毛利与价格传导数据、政策托底力度。

：若CPI温和上行且服务项强于食品项、龙头公司利润率改善可验证，则CPI相关资产具备成为主线之一的基础，但主线属性需与盈利验证周期同步确认[3]。

• “反内卷”在投资语境中应严格理解为：在经历恶性价格战与无序竞争的行业中，政策严控新增产能、配额与准入向龙头集中、落后产能出清，驱动行业竞争格局从“内卷”走向“寡头/集中”，从而提升利润率与盈利质量[2]。
• 覆盖领域：炼化、光伏、锂电、部分化工与中游材料等供给格局优化的周期与制造行业[2]。

• 炼化：2026年原油进口配额向大型企业集中，龙头获得主要配额，小型地炼几乎无份额，体现“产能集中+供给优化”[2]。
• 光伏/锂电：相关龙头公司利润率开始回升，行业进入“产能出清+技术升级+龙头份额提升”的格局修复阶段[2]。
• 政策信号：工信部等部门严控新增产能、地方淘汰低效装置，推动产业向规模化与集约化演进[2]。

• 优选方向：细分赛道龙头（具备成本、技术、渠道与资本优势）、产能出清明确、行业供需进入紧平衡或修复周期的龙头[2]。
• 风险：若下游需求走弱、产能出清不彻底、政策执行力度不及预期，利润率修复节奏将放缓。
• 组合定位：在周期/制造仓位中优先布局“反内卷”细分龙头，与消费/服务形成风格对冲。

：在供给端约束与龙头利润率修复可验证的前提下，反内卷主题具备成为结构性主线的条件，但其主线属性高度依赖于产能出清节奏与需求企稳的验证。

• AI基础设施投入仍维持高景气度（光模块、算力芯片、液冷等订单饱满、海外需求占比较高）[2]。
• 但估值已不便宜，部分赛道交易拥挤，对业绩兑现的敏感度高。

• 技术路线与订单节奏：单一技术路线的边际变化、海外资本开支节奏、地缘政策与出口限制都会带来订单与业绩的波动。
• 情绪与估值：业绩不及预期、情绪转弱时估值回调压力较大。

• 风格配置：适度控制AI单一方向敞口，重视“盈利兑现”能力与订单透明度。
• 组合对冲：在AI基建与应用方向中优选具备业绩确定性与全球竞争壁垒的龙头，与服务消费/CPI相关资产进行风格对冲[2]。

• 2026年1–3月：政策与两会窗口（财政力度、稳增长与产业政策的细化）[2]。
• 2026年4–6月：年报与一季报验证期（盈利增速与利润率的拐点确认）[2]。
• 2026年7–9月：年中政策评估与年中报验证（政策纠偏与盈利修正）[2]。
• 2026年10–12月：四季度政策加码与对冲、外需与出口链展望[2]。

说明：上述节点为常见的政策与财报验证窗口，具体节奏需动态跟踪政策公告与宏观数据。

• 企业盈利改善主线
  ：若PPI/CPI温和上行、政策延续托底、产业供需格局继续优化，2026年盈利增速回升具备可验证的中枢；但主线属性依赖季度盈利验证与宏观环境配合[0][2][3]。
• 服务性消费
  ：具备结构性机会（旅游、出行、本地生活等），更适合作为组合中的结构性增强而非唯一主线；需关注就业与收入修复的节奏[1]。
• CPI回升相关资产
  ：在温和通胀与核心CPI>1%的环境下，具备定价权与品牌力的消费品龙头有望受益，主线属性需与盈利验证周期同步确认[3]。
• 反内卷主题
  ：在供给出清与配额/准入向龙头集中的方向上（炼化、光伏、锂电等），具备结构性主线潜力，但需严格界定行业范围与验证出清节奏[2]。
• AI相关资产
  ：基本面景气延续但波动风险上升，应适度控制敞口、优选盈利确定性强的龙头，并与其他主题进行对冲配置[2]。

• 宏观：CPI/PPI/核心CPI、社零与服务消费增速、制造业/工业企业利润率。
• 产业：细分行业产能利用率、价格指数、龙头公司市占率与毛利率变化。
• 公司：季度营收/利润率修复、订单能见度、资本开支与产能投放节奏。
• 政策：财政发力节奏、稳地产与促消费政策的落地与效果评估。
• 外围：外需与贸易政策、海外资本开支与AI产业链景气度。

[0] 金灵API数据（券商API）
[1] 麦肯锡解析中国市场（服务消费与消费结构变化）[https://hk.finance.yahoo.com/news/麥肯錫解析中國市場-解答全球執行長最關心的4大問題與…]
[2] 摩根大通2026 MSCI中国四大主题（AI基建、反内卷、出海、K型消费）[https://hk.finance.yahoo.com/news/摩根大通看好2026-msci中國指數-ai-反內卷-海外布局與消費復甦四大主題驅動]
[3] CPI与通胀回升（统计局与市场解读）[https://hk.finance.yahoo.com/news/國統局-物價形勢出現積極變化-工業生產轉型升級有序推進]