英矽智能暗盘暴涨原因、AI制药估值及港股新股表现分析

基于我收集的信息，我为您详细分析英矽智能暗盘暴涨的原因、AI制药公司估值逻辑以及港股新股表现持续性。

2025年人工智能板块热度持续升温，AI制药作为医疗健康领域最有望受到AI助力的赛道之一，吸引了大量资本关注[1]。12月23日，另一家AI公司诺比侃上市首日收涨363.75%，创下年内新股上市首日涨幅新高，反映出二级市场对科技股尤其是AI概念的热情不减[3]。

2025年港股IPO市场迎来强劲复苏，德勤统计显示截至12月17日，港股共有114只新股上市，融资额约2863亿港元，是2024年的三倍有余。其中医疗及医药行业融资额252亿港元，较2024年增长220亿港元。2025年港股更是重返全球IPO融资额第一的位置[1]。

香港证监会及港交所围绕上市门槛、审批效率、市场流动性等关键环节持续优化政策，助推港股IPO进入新周期。截至2025年12月17日，共有19只A+H新股上市，占总融资额约五成[3]。

英矽智能自研的生成式AI平台Pharma.AI是其核心竞争优势。传统药物发现过程通常需耗时3至6年，而自2021年至2024年，英矽智能已提名20项临床前候选化合物，项目从启动到临床前候选物提名平均仅需12至18个月，每个项目仅需合成与测试60至200个分子，显著提升了研发速度与资源利用效率[9]。

公司旗下进展最快的候选药物Rentosertib（ISM001-055）用于治疗特发性肺纤维化，已进入IIa期临床阶段，是全球进展最快的AI药物[7]。该药物的作用靶点TNIK由人工智能辅助发现，备受行业关注[7]。

英矽智能已通过Pharma.AI平台产生逾20项临床或IND申报阶段的资产，其中三项资产已授权予国际制药及医疗保健公司，合约总价值最高达21亿美元，包括总额约1.1亿美元的预付款项以及约19亿美元的里程碑付款[7]。2025年11月，公司与礼来达成战略合作，有权从该项合作中获得最高逾1亿美元的收益[9]。

根据招股书数据，英矽智能2022年至2024年营收分别为3014.7万美元、5118.0万美元、8583.4万美元，呈现快速增长态势；同期净亏损分别为2.2亿美元、2.1亿美元、1710万美元，亏损幅度明显收窄[7]。

英矽智能全球发售94,690,500股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，每股发售价24.05港元，IPO市值约134.06亿港元，成为2025年港股市场最大的Biotech IPO[5]。

2025年港股新股认购热情高涨，年内已有38只新股公开认购超过1000倍，其中10月上市的金叶国际集团更是突破万倍以上，公开认购倍数从上半年约150倍跃升至8月后的平均3175倍[3]。

作为"AI制药第一股"，英矽智能在港股市场上具有稀缺性，投资者给予稀缺性溢价。

传统DCF（现金流折现）估值方法在AI制药领域面临巨大挑战：

1. 可预测现金流极其有限，大多数公司处于临床前或早期临床阶段
2. 技术和商业化的不确定性呈指数级增加
3. 终值阶段折现率曲线陡峭上升，容易产生估值泡沫
4. NPV指标本身不带时间维度，只回答"值不值"，不回答"等多久"[6]

大多数AI制药公司尚未实现盈利，甚至收入规模较小，传统P/E、P/S指标难以有效评估。从英矽智能来看，2024年收入约8583万美元，但市值仍高达约17亿美元（按发行价计算），市销率约20倍[2][5]。

• 算法创新性：是否拥有自主知识产权的核心算法
• 数据优势：是否拥有独特的高质量生物医学数据集
• 整合能力：能否整合生物学、化学、临床医学等多学科数据
• 迭代速度：模型优化和算法更新的频率与效果

英矽智能的Pharma.AI平台整合了深度生成模型、强化学习、转换模型等现代机器学习技术，构建了一体化药物研发平台[9]。

• 从靶点发现到临床前候选药物（PCC）的时间周期（英矽智能：12-18个月 vs 传统：4.5年）
• 项目成功率（候选化合物筛选效率）
• 专利数量和质量（英矽智能全球累计持有787项专利及专利申请）[5]

英矽智能已建立超过30条自主研发管线，布局横跨纤维化、肿瘤学、免疫学、代谢疾病、神经系统疾病等多个领域[7]。多元化布局降低了单一项目失败的风险。

核心资产Rentosertib已进入IIa期临床，这是全球进展最快的AI药物，具有重要的里程碑意义[7]。临床阶段越靠后的管线，估值权重越高。

对外授权合作协议的总价值（英矽智能：最高21亿美元）、首付款到账情况、里程碑付款触发条件等都是重要的估值参考[5][7]。

英矽智能的收入主要来自三大业务板块：

1. 药物发现及管线开发（2024年占92.9%）：核心收入来源
2. 软件解决方案（2024年占4.6%）
3. 其他发现业务（2024年占2.5%）：非医药领域应用[5]

2022年至2024年，英矽智能来自前五大客户的收入占比分别为90.6%、94.1%、94.4%，存在一定的大客户依赖风险[7]。

团队是否具备药物研发、AI算法、临床开发等复合型人才背景。

截至2025年6月30日，英矽智能的现金储备情况（需查阅招股书详细信息），能否支撑持续的研发投入至关重要。

• AI模型的可解释性和监管接受度
• 数据质量和偏差问题
• 算法可替代性（开源模型的竞争）

• 临床试验成功率（传统药物从I期到上市成功率约10-15%）
• 研发周期长（即使有AI加持，仍需5-10年）
• 研发投入巨大

• 全球尚无一款AI研发药物成功上市
• 药企对AI技术的接受度和付费意愿
• 与传统CRO/CDMO的竞争

• 估值泡沫风险（部分AI概念股市值达营收的数百倍[1]）
• 投资者耐心和资金持续性问题
• 行业竞争加剧

建议采用多维度综合评估方法：

评估维度	关键指标	权重建议
技术平台	算法创新性、数据优势、研发效率提升	30%
管线价值	临床阶段管线数量、核心资产进展、合作价值	30%
商业化	收入增长、客户质量、毛利率趋势	20%
团队资源	团队背景、现金储备、专利布局	15%
风险因素	技术风险、研发风险、市场竞争	5%

暗盘交易是指新股上市前一个交易日的盘后（通常为16:15-18:30），通过券商内部系统进行的场外交易，不通过港交所交易系统[4]。

1. 反映机构投资者和散户对新股的首日预期定价
2. 提供提前止盈/止损的机会
3. 在一定程度上反映新股的市场热度

1. 只反映特定券商的客户交易情况，不代表整个市场
2. 流动性相对有限
3. 价格可能受个别大户影响

根据富途证券数据，筛选2024年12月1日至2025年5月23日上市的港股IPO，首日收盘涨幅≥0%的概率为79.4%，近8成港股IPO上市首日上涨[4]。

• 诺比侃（02635.HK）：暗盘大涨，上市首日收涨363.75%
• 轻松健康（02661.HK）：暗盘大涨，上市首日收涨158.82%
• 金叶国际集团（08549.HK）：暗盘大涨，上市首日收涨330.0%[2][3]

但也有部分新股暗盘表现与首日表现出现分化：

• 明基医院（02581.HK）：首日下跌49.46%
• 华芢生物（02396.HK）：首日下跌29.32%
• 翰思艾泰-B（03378.HK）：首日下跌46.25%[2]

统计显示，公开认购热度与新股首日表现大多呈现正相关关系——越"抢手"的新股，首日表现往往越亮眼。2025年8月后，新股公开认购倍数快速抬升，平均认购倍数由此前约150倍跃升至3175倍[3]。

腾讯、红杉等知名机构加持可提升可信度。英矽智能的基石投资者阵容（需查阅招股书详细信息）对市场信心有重要影响。

“套路回拨”（国配不足额但公开发售超额认购）的新股首日表现相对更好。2024年至今，共22家新股国配不足额但公开发售超额认购，回拨比例在10%至20%之间，其中有20家在上市首日上涨或收平，破发率仅为9.09%[4]。

2025年港股市场整体回暖，科技股、生物医药板块受到资金青睐，有利于新股上市后的表现持续性。

• 暗盘大涨的新股，首日表现通常较好，但首日后可能出现分化
• 部分新股在首日大涨后出现回调，建议关注成交量和换手率

• 基本面（业务进展、财务数据）成为主导因素
• 行业景气度和市场风格转换影响较大

• 2025年最赚钱新股榜中，药捷安康-B（02617.HK）被纳入港股通后连续数日飙涨，最高一度较发行价上涨超过50倍，截至12月24日收盘仍较发行价累涨约890%，位居年内新股涨幅第一[3]

• 统计显示85%港股新股一年内破发，建议首日了结或采用暗盘/首日分批卖出策略平滑收益[4]

1. AI概念热度持续，赛道前景广阔
2. 业务进展较快，核心资产II期临床
3. 与礼来等大药企合作，验证技术实力
4. 2025年港股Biotech IPO融资额大幅增长，市场认可度提升

1. 尚未实现商业化盈利，依赖持续融资
2. 全球无AI药物成功上市的先例，存在技术验证风险
3. 前五大客户收入占比超过94%，存在集中度风险
4. 134亿港元的发行市值需要业绩支撑

• 短期：关注上市首日及首周表现，暗盘大涨提供了提前获利了结的机会
• 中期：关注核心药物II期临床数据、合作进展
• 长期：等待AI药物商业化验证，关注行业整体进展

英矽智能暗盘暴涨201%反映了市场对AI制药赛道的高度期待，这种情绪驱动的上涨有其合理性（技术进步、业务进展、市场环境），但也存在一定的炒作成分。

对于AI药物研发公司的投资，建议：

1. 理性看待技术 hype，关注实质进展
2. 采用多维度估值框架，而非简单套用传统估值方法
3. 认识到这是一个高风险高回报的赛道，需要长期视角
4. 关注临床数据验证和商业化进展等关键里程碑

对于港股新股打新，建议：

1. 暗盘表现可作为参考，但不是唯一标准
2. 关注公开发售认购倍数、基石投资者、回拨机制等指标
3. 短期获利可以考虑在暗盘或首日分批卖出
4. 长期持有需要深入研究公司基本面

英矽智能能否持续上涨，最终取决于其AI药物能否成功通过临床试验并实现商业化。作为投资者，既要看到AI制药的巨大潜力，也要充分认识其面临的挑战和风险。

[0] 金灵API数据

[1] 雅虎香港财经 - “中國AI概念獲資本熱捧但興奮背後是亟待突破的技術瓶頸” (https://hk.finance.yahoo.com/news/)

[2] 东方财富网 - “港股IPO周报：视源股份等公司集体递表 多只新股首日破发” (http://finance.eastmoney.com/a/202512283603755364.html)

[3] 华盛通 - “年终盘点| 最赚钱打新榜出炉！一手最高赚1.46万，首日狂飙超360%，2025港股打新到底有多猛？” (https://www.hstong.com/news/detail/25122423382818737)

[4] 富途牛牛 - “抽新股用富途，No.1新股認購券商” (https://invest.futuhk.com/hk_ipo)

[5] 东方财富网 - “今年港股最大Biotech IPO！英矽智能拟募资23亿港元冲刺AI制药第一股” (https://finance.eastmoney.com/a/202512183595647279.html)

[6] 时风研究 - “杨川：估值革命——从自由现金流到成长性驱动的价值模型（九）” (https://www.shifd.net/yanjiu/detail/10229.html)

[7] 证券时报 - “AI制药赛道竞逐加剧英矽智能三闯港交所打响"突围战”" (https://stcn.com/article/detail/3381348.html)

[8] 投资笔记网 - “大模型浪潮下的AI制药：初创公司拿下10亿美元融资” (https://www.phirda.com/artilce_39225.html)

[9] EurekAlert! - “英矽智能携手礼来，达成AI驱动药物研发战略合作” (https://www.eurekalert.org/news-releases/1105380)

[10] 格隆汇 - “十年一遇的港股打新机会！一文说清楚你需要知道的事项” (https://www.gelonghui.com/news/5022334)