富安娜理财踩雷案例分析与上市公司现金管理策略优化

一、案例背景与核心问题

案件基本情况：

2021年，家纺上市公司富安娜（股票代码：002327.SZ）斥资1.2亿元购买了中信证券推出的"中信证券富安FOF定制1号单一资产管理计划"[1]。该产品于2022年3月19日到期后出现逾期兑付，历经三年纠纷后，深圳市福田区人民法院于2025年12月25日作出一审判决：中信证券需赔偿富安娜本金损失近2930万元，产品后续清算回款由双方各分50%[1]。

底层资产风险暴露：

该资管计划的主要持仓包括东方红货币B及北大资源杭州海港城项目。其中，杭州海港城项目是当地知名的"烂尾楼"项目，项目债务人浙江蓝德置业发展有限公司早已实质违约，主要连带责任保证担保方北大方正集团重整计划又不及预期，导致投向该地产项目公司的1亿元产生坏账[1]。截至2024年末，富安娜从该产品托管账户上仅提取1430.23万元，剩余产品本金10569.77万元及相关预期固定收益未到期收回。

二、暴露的券商尽调缺失问题

1. 资产穿透管理缺位

富安娜案例深刻揭示了资管产品尽调环节的严重漏洞。中信证券作为管理人，对底层资产的尽职调查明显存在以下问题：

底层资产风险识别不足
：未能有效识别房地产项目的流动性风险和信用风险[1]
担保方资质审核缺失
：对北大方正集团的担保能力和重整前景缺乏充分评估
产品结构风险认知不足
：对FOF类产品嵌套层级和底层资产质量把控不严

2. 投资者适当性管理不到位

根据富安娜公告澄清，公司与中信证券签署的相关协议中不存在涉及通道业务的情况，公司及控股股东与底层资产标的没有任何关联[1]。这表明中信证券在产品设计和销售过程中，可能存在对高风险产品向非专业投资者推介的问题。

三、上市公司现金管理优化策略

（一）建立分级授权的现金管理体系

管理层级	审批权限	投资范围	风险控制要求
决策层	董事会/股东大会	大额理财、委托理财	需独立董事发表意见、详细披露
管理层	财务总监/总经理	中额结构性存款	限定银行范围、设定风险限额
执行层	财务部门	货币基金、国债逆回购	日终归集、实时监控

（二）强化理财产品准入标准

1. 机构准入标准

优先选择
大型国有银行
和
头部券商
审核机构近三年无重大监管处罚记录
评估机构的资产管理规模和历史业绩

2. 产品准入标准

准入门槛矩阵：
├── 底层资产透明度：必须可穿透核查
├── 历史业绩波动率：年化波动率 < 3%
├── 预期收益率：不超过同期LPR+200BP
├── 期限结构：单产品期限 ≤ 180天
└── 担保措施：需提供足额增信措施

（三）构建风险监测预警机制

1. 事前风控

投资前尽调清单
：要求提供底层资产清单、资产证明、担保函等
压力测试
：对底层资产进行极端情景模拟
额度控制
：单产品投资不超过净资产10%，累计不超过30%

2. 事中监控

建立
产品持仓日报
制度
跟踪底层资产相关主体舆情
设置预警指标（单一资产集中度>30%触发预警）

3. 事后处置

制定应急预案和维权路径
定期评估资产减值风险
及时进行信息披露

（四）优化现金配置结构

根据风险收益特征，建议采用"金字塔"型配置结构：

现金管理配置金字塔
         ▲ 收益增强层 (10-20%)
        ╱  国债期货、利率衍生品
       ╱────────────────────────
      ▲ 稳健增值层 (30-40%)
     ╱  结构性存款、大额存单
    ╱───────────────────────────
   ▲ 流动性保障层 (40-50%)
  ╱  货币基金、活期存款、国债逆回购
 ╱───────────────────────────────

四、监管与合规建议

1. 信息披露规范化

投资前发布风险提示公告，明确产品风险等级
投资期间定期披露底层资产情况
重大风险事项及时公告并说明应对措施

2. 内部控制制度建设

建立健全《委托理财管理制度》
明确投资决策程序和责任追究机制
设置独立的内部审计监督环节

3. 外部监督机制

引入独立董事对重大理财投资发表意见
聘请第三方机构进行投资后评估
关注监管政策变化，及时调整投资策略

五、总结与建议

富安娜案例为上市公司现金管理敲响了警钟。

核心教训包括：

收益率陷阱
：高收益往往伴随高风险，本案例中产品的预期收益率明显高于市场无风险利率水平
产品结构复杂
：FOF类产品嵌套层级多，底层资产透明度低，增加了风险识别难度
尽调流于形式
：对底层资产和担保方的实质性审查不足

上市公司应遵循的原则：

安全性优先
：流动性管理应将本金安全置于首位
透明度为王
：选择底层资产清晰、可穿透的产品
分散化配置
：避免过度集中于单一产品或机构
专业化管理
：建立专业团队或借助外部专业机构力量

通过系统性的现金管理体系建设，上市公司可以在保障资金安全性和流动性的前提下，实现闲置资金的有效增值，降低类似富安娜事件的踩雷风险。

参考文献：

[1] 新浪财经 - “富安娜1亿理财逾期一审胜诉，中信证券还是资产关联方’债主’？” (https://finance.sina.com.cn/stock/s/2025-12-28/doc-inheizzq5705247.shtml)

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