小米汽车业务盈利突破与林斌减持计划深度分析

基于最新市场数据和研究资料，我来为您深入分析小米汽车业务与高管减持的市场信号。

：小米汽车业务在2025年第三季度首次实现正经营利润7亿元人民币[1]，这一里程碑标志着小米造车业务从投入期进入收获期。晨星研究预计，2025年全年小米电动车销量将达到约38万辆[1]。

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• 季度交付量变化
  ：需密切追踪月度和季度交付量能否持续增长
• 产能利用率
  ：小米汽车工厂的产能爬坡情况直接影响利润率提升空间
• YU7新车型表现
  ：雷军预告将进行YU7拆解直播，显示对新车型的市场推广信心[2]
• 毛利率水平
  ：2025年前8个月汽车业务平均利润率仅为4.5%[1]，需关注后续能否提升

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• 时间安排
  ：从2026年12月开始，分4年完成
• 减持规模
  ：每年不超过5亿美元，累计不超过20亿美元（约156亿港元）
• 当前持股
  ：林斌持有小米约18.81亿股B类普通股（8.74%）和4.48亿股A类普通股（9.94%）[3]
• 套现用途
  ：主要用于成立投资基金

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1. 非即时减持
   ：与市场担忧的"立即减持140亿"不同，该计划从2026年底才开始，为市场预留了调整时间
2. 分批退出策略
   ：每年约39亿港元的减持上限，相对于持股规模（约330亿港元）比例温和
3. 历史对比
   ：林斌此前曾于2019年、2020年进行过大规模减持，并曾承诺锁仓期[4]
4. 高管行为背离
   ：小米董事长雷军近期以38.58港元均价增持护盘，与林斌的减持计划形成对比[4]

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• 月度交付量同比和环比变化
• 订单转化率和未交付订单积压情况
• SU7与YU7车型的销量结构
• 销售渠道扩张速度

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• 汽车业务毛利率能否突破10%关口
• 研发投入占收入比例变化
• 整体集团利润率受汽车业务影响程度

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• 小米股价相对于公允价值的偏离程度（晨星给出36港元目标价，当前股价39.22港元[1]）
• 机构投资者持仓变化
• 智能手机主业表现对汽车业务投入能力的支撑

小米汽车业务的盈利突破显示其"人车家全生态"战略正在取得实质性进展，但林斌的减持计划反映出核心高管对短期股价可能持谨慎态度。在当前新能源汽车市场竞争白热化背景下，建议投资者重点关注交付量增长可持续性、毛利率改善空间，以及智能手机主业能否为汽车业务持续输血。

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[1] 晨星维持小米(01810)公允价值36港元 认为现市价过高 (https://hk.finance.yahoo.com/news/晨星維持小米-01810-公允價值36-港元-認為現市價過高-022601463.html)
[2] 现场拆车｜雷军约网民跨年 预告明晚开直播 工程师现场拆YU7 (https://hk.finance.yahoo.com/news/現場拆車-雷軍約網民跨年-預告明晚開直播-工程師現場拆yu7-080000200.html)
[3] 小米林斌擬減持 每年套現不逾39億 (https://hk.finance.yahoo.com/news/小米林斌擬減持-每年套現不逾39億-180900904.html)
[4] 明年起減持4年最多20億鎂！小米「二號人物」林斌再度減持 (https://hk.finance.yahoo.com/news/明年起減持4年最多20億鎂-小米-二號人物-林斌再度減持-此前累計套現逾85億港元-020512056.html)