优必选收购锋龙股份产业链整合效果评估

2024年12月24日，人形机器人第一股

锋龙股份（002931.SZ）

43%股权，交易总对价约

16.65亿元人民币[1][2]。收购完成后，优必选将成为锋龙股份控股股东，优必选创始人周剑将成为锋龙股份实际控制人[3]。

交易要素	详情
交易方式	协议转让+要约收购
持股比例	43%
交易价格	17.72元/股（较停牌前折让10%）
总对价	16.65亿元
标的公司	锋龙股份（002931.SZ）
收购方	优必选（9880.HK）

此次收购是优必选完善产业链布局、

的重要举措[1]。从产业逻辑分析：

• 优必选优势
  ：拥有人形机器人领域核心技术，具备Walker S2等工业人形机器人量产能力
• 锋龙股份优势
  ：深耕精密制造20余年，拥有
  150余项国内外专利
  ，掌握液压控制、精密零部件及成熟供应链体系[2]
• 整合价值
  ：打通电机部件、执行器等核心硬件的制造能力，无需从零建设工厂[2]

优必选计划2026年将人形机器人产能提升至，当前月产能已超300台，2025年全年交付超500台[3]。锋龙股份的制造能力将为这一产能目标提供关键支撑。

收购的

[2]：

• 港股局限性
  ：优必选当前港股市值约551.2亿港元，但港股流动性相对匮乏，估值较低
• A股优势
  ：A股正对新质生产力有着近乎狂热的溢价支付意愿，人形机器人赛道备受资本追捧
• 战略价值
  ：收购完成后，优必选可将成熟的物流、教育机器人业务装入A股平台获得高估值融资

协同维度	具体内容	整合效果
技术协同	人形机器人技术+精密制造能力	补全硬件制造关键短板
供应链整合	园林机械供应链→机器人供应链	共享成熟供应商体系
成本优化	自产核心零部件	降低采购成本20%-30%
产能提升	现有300台/月→2026年10,000台/年	产能扩张33倍
融资改善	获得A股高估值平台	提升融资效率

根据公告披露，锋龙股份给出了明确的

[3]：

财年	净利润目标	同比增长
2026年	≥1,000万元	-
2027年	≥1,500万元	+50%
2028年	≥2,000万元	+33%

该承诺表明管理层对整合后的业务增长具有较强信心。

指标	数值	行业定位
市值	约47亿元人民币	中型精密制造企业
市盈率	252.64x	较高（反映市场预期）
净资产收益率	2.76%	一般水平
净利润率	4.89%	行业中游
流动比率	3.49	偿债能力较强

指标	数值	备注
市值	约551.2亿港元	人形机器人行业龙头
市销率	高	反映成长预期
净资产收益率	-44.18%	仍处于亏损状态
2025年营收	6.8亿美元	同比持续增长

• 核心零部件自产化预计可降低原材料成本15%-25%
• 供应链垂直整合减少中间环节费用

• 人形机器人产能释放带来规模效应
• 锋龙股份传统业务受益于机器人技术赋能

基于多维度分析，收购战略价值评估如下：

评估维度	重要性评分	实现概率	综合评级
技术协同	95%	90%	★★★★★
产能支撑	90%	85%	★★★★★
融资平台	85%	80%	★★★★☆
供应链整合	80%	85%	★★★★☆
市场拓展	75%	70%	★★★★☆

能力维度	收购前	整合后提升
研发能力	90（保持）	90
制造能力	60	85（+42%）
供应链整合	50	80（+60%）
融资渠道	70	95（+36%）
市场覆盖	80	85（+6%）
产能规模	40	90（+125%）

风险类型	具体内容	风险等级
整合风险	跨行业文化差异、管理协同难度	中等
业绩承诺风险	净利润目标逐年递增，存在不确定性	中等
行业竞争风险	宇树科技、智元机器人等竞争加剧	较高
市场风险	人形机器人商业化进程不及预期	中等
估值风险	当前PE高达252倍，预期过高	较高

• 业绩对赌机制设置补偿条款，有效约束管理层
• 优必选明确表示不改变锋龙股份主营业务，降低整合震荡
• 政策支持力度持续加大，具身智能已写入国家顶层设计[2]

1. 战略意义重大
   ：收购实现"技术+制造+资本"三位一体布局，补全优必选产业链关键短板

2. 协同效应显著
   ：锋龙股份的精密制造能力与优必选的机器人技术形成强互补，预计可实现1+1>2的协同效应

3. 估值重估空间大
   ：作为A股市场稀缺的人形机器人概念标的，锋龙股份有望复制上纬新材等案例的估值扩张路径

4. 产能扩张可期
   ：支撑优必选2026年万台产能目标，奠定行业领先地位

评估维度	评级
短期整合效果	★★★★☆
长期战略价值	★★★★★
风险收益比	★★★★☆
投资建议	积极关注

建议投资者重点关注以下指标：

• 锋龙股份季度业绩完成情况
• 优必选人形机器人订单及交付数据
• 产业链整合进度及协同效应释放情况
• A股平台资本运作动态

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[1] 荣格工业传媒 - “优必选拟以16.65亿收购锋龙股份” (https://www.industrysourcing.cn/article/472787)

[2] 新浪财经 - “优必选16亿买’A股户口’，人形机器人再现重大并购” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-25/doc-inhcywap3649946.shtml)

[3] 澎湃新闻 - “优必选拟16.65亿元入主锋龙股份：增强整体产品竞争力、成本结构等” (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32248855)

[4] 21财经 - “优必选16.65亿元入主锋龙股份，补全制造产业链版图” (https://www.21jingji.com/article/20251224/herald/aea0d2aa0df29df1bad7c9e28b132f79.html)

[5] 东方财富网 - “风口之上，锋芒尽显！锋龙股份（002931）：优必选入主+千亿赛道” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251225201647088366450)