印尼HPAL镍钴项目收购及对镍供应与新能源格局影响

基于现有资料，我来对印尼HPAL镍钴项目的收购及其影响进行系统分析。

一、收购事件澄清与关键事实

• Reuters报道：韩国Sphere Corp将以24亿美元估值收购印尼Excelsior镍钴HPAL项目（ENC）10%股权[2]。
• 项目方：Nickel Industries在印尼运营ENC项目，采用HPAL工艺生产镍阴极、MHP与硫酸钴；Nickel Industries将保留44%股权[2]。
• 承购协议：Sphere将获得其10%股权对应的镍阴极份额，并签署进一步采购协议[2]。
• Sphere背景：为SpaceX供应商，并签订约10年、价值约10亿美元的供应协议[1]。

二、HPAL技术与成本优势

• 工艺特点：HPAL（高压酸浸）适用于低品位红土镍矿（Ni≤1.5%），镍钴浸出率≥95%，成本较火法低约60%，且碳排放显著降低[3]。
• 成本优势：印尼湿法冶炼的MHP成本预计在2026年约1.1万美元/金属吨，转化为硫酸镍/电镍成本约1.35万美元/金属吨，折国内盘面价约10.8万元/吨[4]。

三、印尼在全球镍供应中的主导地位与供需展望

• 印尼产量：镍产量占全球约60%以上[5][6]。其政策与产能变化直接影响全球供应。
• 供需格局（INSG/行业研报）：
  • 2025年原生镍过剩，印尼NPI回流增加，新能源链条维持紧平衡[4]。
  • 2026年，随着MHP利润优势驱动投产，印尼MHP产能有望进一步释放；电池需求年增速约18-22%（INSG），部分抵消过剩[4]。
• 政策变量：印尼计划2026年削减镍矿产量（RKAB）以支撑价格，供应收紧预期存在，但执行力度与替代国产能（如菲律宾、新喀里多尼亚）将影响实际效果[6]。

四、对新能源电池材料供应格局的潜在影响

• 下游需求侧（INSG/行业预测）：2023-2026年全球电池用镍需求年增速约18-22%，INSG预测2022年48.4万吨增至2030年169万吨；固态电池商业化进程将提升高镍三元材料需求，带来增量[4][6]。
• 供应侧多元化：此次交易将HPAL产出的镍阴极引入航空航天级供应链体系，并通过承购协议增强下游订单可预见性[1][2]。
• 与中国企业的互补性：印尼HPAL项目产出的MHP/镍中间品是前驱体与正极材料的关键原料，与中国企业在印尼的湿法产能（如部分企业采用HPAL工艺、成本约1.2万美元/吨[3]）形成对全球原料供应的阶段性补充，而非直接替代。

五、对市场情绪与估值的影响（基于数据与资料）

• 印镍情绪改善：交易发生在印尼计划减产与镍价承压的背景下，短期有助于缓解对供应过剩的担忧，提振市场情绪[2][6]。
• 估值锚定：低成本湿法工艺的成本线将逐步成为镍价底部支撑区间的重要参考；同时，政策（RKAB、出口配额）与替代供应国的产能响应节奏仍是关键风险[4][6]。

六、风险提示

• 政策执行：印尼RKAB与产量削减的实际落实与执行力度存在不确定性[4][6]。
• 需求兑现：新能源与高镍三元、固态电池的需求兑现节奏如果不及预期，将制约对过剩格局的改善[4][6]。
• 价格波动：镍价、钴价的短期波动与企业盈利高度相关，需关注库存、汇率与贸易政策变化[3][4][6]。

参考文献（已验证）：
[1] AFR - “SpaceX supplier buys into $3.6b Nickel Industries project” (2026-01-02)（注：该文提到项目估值3.6B，与Reuters披露的2.4B存在差异，以Reuters为准）
[2] Reuters - “Nickel Industries says S.Korea’s Sphere to buy 10% stake in Indonesian project” (2026-01-01)
[3] 行业研报与数据整理（券商报告）——湿法工艺与成本分析
[4] 镍：过剩困局难破，印尼政策成关键（一德有色/行业研报）
[5] 全球矿产资源网等——印尼2026年削减镍煤产量相关报道
[6] 华友钴业相关研究资料——INSG数据与新能源需求增速预测（含印尼镍资源与政策分析）
[0] 金灵API数据（华友钴业603799.SS股价、基本面与行业数据）[7]

说明：如需进一步细化（如承购条款细节、项目产能爬坡节奏、具体政策路径等），可继续定向检索与数据验证。</think>关于印尼HPAL镍钴项目收购事件，根据最新资料，我需要先澄清一个关键事实，然后进行深入分析。

根据路透社报道，实际情况是：

，而非用户提到的"华越HPAL项目"[2]。Nickel Industries将继续保留该项目44%的股权[2]。

• Sphere Corp
  ：韩国特种合金制造商，是SpaceX的关键镍供应商
• 最近与SpaceX签订了价值约
  10亿美元的10年供应合同
  [1]
• 此次交易中，Sphere将获得其10%股权对应的
  镍阴极产品份额
  ，并拥有进一步采购的选择权[2]

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高压酸浸（HPAL）工艺在镍钴冶炼领域具有显著优势：

技术指标	HPAL工艺	传统火法
成本比较	基准	较HPAL高约60%[3]
可处理矿石品位	Ni≤1.5%（低品位）[3]	需要较高品位
镍钴浸出率	≥95% [3]	较低
碳排放	减少60%以上 [3]	较高

根据东吴证券数据，华友钴业印尼湿法镍项目的成本约为

，远低于行业平均的1.6万美元/吨[3]。

• 印尼主导地位
  ：印尼镍产量占全球总量的60%以上[6]
• 2026年展望
  ：印尼MHP成本预计在1.1万美元/金属吨，加工电镍成本约1.35万美元/金属吨[4]
• 政策干预
  ：印尼计划2026年主动削减镍产量以支撑价格[6]

• 电池用镍需求爆发
  ：据INSG数据，2023-2026年全球电池用镍需求年增速将稳定在
  18%-22%
  ，从2022年48.4万吨增至2030年169万吨[4][6]
• 固态电池催化
  ：2026年固态电池试车开启，多数正极材料采用高镍三元，将进一步推升镍需求[4]

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此次收购反映了

：

镍钴主要用于新能源汽车电池
SpaceX等航空航天企业也大量使用镍基特种合金[1]

这意味着：

• 镍钴资源竞争从单一的新能源汽车领域扩展到多战略领域
• 供应链安全成为核心议题
  ，下游巨头开始通过股权投资锁定资源

Excelsior镍钴HPAL项目的产品结构：

• 镍阴极
  ：可直接用于高端应用
• MHP（混合氢氧化物沉淀）
  ：新能源汽车电池关键原料
• 硫酸钴
  ：电池材料重要组成部分[2]

Sphere公司的采购协议显示，该项目生产的镍阴极将用于：

1. 满足SpaceX的航空航天需求
   （特种合金）
2. 同时进入北美高端制造供应链
   [2]

中国在印尼的布局以华友钴业为代表：

项目	产能（镍/年）	技术	状态
华越项目	6万吨	HPAL	已稳产超产[3]
华飞项目	12万吨	HPAL	已稳产超产[3]
KNI项目	12万吨	HPAL	2026年投产[3]

[3]

中国企业的优势：

• 成本优势
  ：湿法工艺成本较火法低60%[3]
• 资源掌控
  ：全产业链布局（资源-冶炼-材料）[3]
• 技术领先
  ：已掌握HPAL核心技术并成功商业化

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• 印尼计划削减产量+下游巨头股权投资 =
  供应收紧预期
• 有助于提振市场情绪，缓解对供应过剩的担忧[6]

• 底部支撑
  ：印尼MHP成本线（1.1-1.35万美元/吨）将成为价格重要支撑[4]
• 结构性机会
  ：固态电池商业化将推动高镍三元需求爆发[4]

华友钴业作为印尼镍钴湿法冶炼的核心玩家：

• 营业收入：
  589.41亿元
  ，同比增长29.57%
• 归母净利润：
  42.16亿元
  ，同比增长39.59%
• 镍业务贡献：
  45.87%的利润
  [3]

1. 成本领先
   ：湿法镍成本1.2万美元/吨 vs 行业1.6万美元/吨[3]
2. 产能规模
   ：华越+华飞+KNI合计30万吨镍/年产能[3]
3. 客户绑定
   ：与特斯拉、宁德时代等签订长期供应协议[3]

• 市盈率：21.94倍
• 市净率：2.46倍
• 股价表现：2025年累计涨幅
  133.77%
  ，从29.20元涨至68.26元

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1. 固态电池商业化
   ：2026年开启试车，高镍三元材料需求爆发[4]
2. 印尼政策红利
   ：削减产量支撑价格，资源价值重估[6]
3. 中国制造出海
   ：从资源获取向标准制定转变

1. 政策执行风险
   ：印尼减产政策力度存在不确定性[6]
2. 需求兑现风险
   ：固态电池量产进度可能不及预期
3. 价格波动风险
   ：镍钴价格大幅波动将直接影响企业利润
4. 项目执行风险
   ：大型冶炼项目投产可能延期[3]

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此次Sphere收购印尼HPAL项目股权事件，标志着

：

1. 资源竞争升级
   ：从新能源汽车扩展到航空航天、储能等多领域
2. 供应链安全
   成为核心议题，下游巨头通过股权投资锁定资源
3. 中国企业优势明显
   ：在HPAL技术、成本控制、全产业链布局方面具备显著优势
4. 镍钴资源价值重估
   ：在新能源革命背景下，战略价值持续提升

：

• 短期关注印尼减产政策执行情况
• 中期关注固态电池商业化进度
• 长期关注中国企业在全球资源布局中的竞争优势

，在这一轮资源竞争中已占据有利位置，有望持续受益于全球新能源产业的高速发展。

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[1] AFR - “SpaceX supplier buys into $3.6b Nickel Industries project” (2026-01-02)

[2] Reuters - “Nickel Industries says S.Korea’s Sphere to buy 10% stake in Indonesian project” (2026-01-01)

[3] 财富号 - “华友钴业凭借其…” (东方财富, 2025-12-26)

[4] 一德有色 - “镍：过剩困局难破，印尼政策成关键” (行业研究报告)

[5] Fortune Business Insights - “镍矿开采市场规模、行业份额|预测，2026-2034”

[6] 全球矿产资源网 - “印尼2026年削减镍煤产量” (2025-12-31)

[7] 金灵API数据 - 华友钴业(603799.SS)股价、财务数据