摩尔线程与沐曦GPU股价回调对壁仞估值的警示分析

基于最新市场数据，我来为您深入分析摩尔线程与沐曦GPU股价回调对壁仞估值的警示意义。

公司	上市时间	上市首日最高涨幅	最高市值	当前市值	回调幅度
摩尔线程	2025年12月	500%	4422亿元	2763亿元	-37.5%
沐曦股份	2025年12月	755%	3580亿元	~2461亿元	-35%
壁仞科技	2026年1月	80%	900亿港元	846亿港元	-6%

[1][2]

指标	摩尔线程	沐曦股份	壁仞科技
营收规模	12-14.98亿元	15-19.8亿元	5890万元(上半年)
亏损额	7.3-11.68亿元	5.27-7.63亿元	16亿元(上半年)
累计亏损(2022-2024)	超50亿元	30.5亿元	超63亿元
研发投入占比	626%	121.24%	245.5%

壁仞科技2025年上半年营收仅5890万元，却支撑着760亿元人民币的市值，市销率高达约1289倍[1][3]。相比之下，摩尔线程和沐曦股份虽然营收规模更大（12-20亿元），但同样面临市值远超营收支撑的困境。

三家公司均处于持续亏损状态：

• 壁仞科技累计亏损超63亿元，研发投入高达33.8亿元[1]
• 摩尔线程2022-2024年亏损超50亿元[1]
• 沐曦股份累计亏损30.5亿元[1]

（普遍超过100%）意味着营收增长难以覆盖研发投入，盈利路径不清晰。

根据招股书数据，壁仞科技2024年在中国智能计算芯片市场中的份额仅为

，通用GPU市场中的份额仅[4]。而前两大参与者（均为美国厂商）占据了98%的市场份额。

摩尔线程与沐曦股份股价的大幅回调表明：

• 上市初期的"暴涨神话"难以持续[1][2]
• 投资者正从追逐概念转向审慎评估基本面
• 壁仞科技首日仅80%的涨幅反映了市场对高估值风险的警惕[1]

1. 避免重蹈暴涨暴跌覆辙
   ：摩尔线程和沐曦股份从700%以上涨幅回落至80%以下，壁仞首日涨幅相对克制是市场理性回归的信号[1]

2. 高估值难以持续
   ：以当前营收规模，壁仞科技的760亿市值需要营收增长约
   100倍
   才能达到合理市销率水平

1. 技术落地是关键
   ：需要加速GPU芯片的商业化落地，将技术优势转化为实际收入[2][4]

2. 软硬生态建设
   ：与英伟达CUDA生态相比，国产GPU的软件生态仍是短板[2]

3. 盈利时间表不明确
   ：巨额研发投入与有限营收之间的剪刀差短期内难以弥合[1][3]

摩尔线程与沐曦股份的股价回调为壁仞科技及整个国产GPU行业敲响了警钟：

[1][2]。

GPU赛道虽然受益于AI大模型时代的历史性机遇，但

仍是支撑高估值的核心要素。当前三家企业的累计市值较高位缩水超2800亿元，充分说明[1]。

对于投资者而言，理性看待国产GPU的长期发展潜力，关注技术落地进展和盈利改善拐点，比追逐短期股价波动更为重要。

---

[1] 中金在线 - 《从涨幅700%到80%：壁仞为何未复制摩尔、沐曦的暴涨神话？》(http://mp.cnfol.com/13337/article/1767334627-142195362.html)

[2] 东方财富 - 《争夺"中国英伟达"之位！国产GPU占有率冲击50%》(https://wap.eastmoney.com/a/202512283603663940.html)

[3] 证券时报 - 《争相上市的国产GPU厂商市占率都未突破1%》(https://www.stcn.com/article/detail/3546675.html)

[4] 证券时报 - 《最全梳理！壁仞科技上市，市值狂飙至900亿》(https://www.stcn.com/article/detail/3568288.html)