冬春文旅复苏趋势与客流增长及文旅板块投资启示

敦煌莫高窟2024年元旦游客同比增长约30%，且以年轻散客为主、外省与入境游客显著增量。这一局部现象正好映射全国文旅消费逐步回暖的大盘：2024年中国旅游与旅游产业整体贡献接近12万亿元，且预计2025年仍将以10%以上的增速扩大至13.7万亿元，新增岗位130万，说明政策与消费支撑仍在延续。江城报表显示，2024年边境重启后，入境游客达到1.32亿人次，同比增长60.8%，说明对外开放与消费便利化营造出强烈的跨境游客吸引力，并且多发源地在马来西亚、澳大利亚、新加坡等地，消费能力和偏好与文旅IP高度契合，验证了敦煌这一典型文化地标的吸引力[0][1][2]。

1. 消费边界向文旅内容与体验延展
   ：以宋城演艺（300144.SZ）为代表的文旅演艺公司，拥有高毛利、强IP的演艺项目和成熟的票务平台，当前净利率与偿债能力在行业内处于领先（净利率35%，速动比率6倍以上），但股价仍低于疫情前水平[0]。敦煌客流强调“年轻+散客+文化地标”说明未来文旅演艺、夜游、数字沉浸体验等轻资产模式更容易快速与用户建立连接，提升复购率。因此在文旅板块中应优先关注具备自主IP、丰富运营管理能力和高现金流的公司。

2. 跨境与本地消费双驱下的零售环节受益明显
   ：入境旅游复苏推动免税与景区零售消费恢复，国旅旗下免税龙头（如601888.SS）具备高流动性、高ROE，但目前估值仍偏高（PE超过57倍），意味着投资者需更加重视利润释放节奏与库存效率[0]。若继续推动“文化+零售”（如敦煌文创、周边产品、跨境数字化渠道），可提高游客单次消费额并拉长生命周期。

3. 资金避风港在高边际收益与政策协同的细分赛道
   ：敦煌客流被年轻群体与省外/入境带动，说明需要“渠道式”预售、数据化运营、OTA合作等能力。建议关注具备数字化票务平台、私域运营能力、可管控运营成本的细分标的，以及管理层稳健、现金流可期的景区运营商，以防止后续流动性与淡旺季风险。

从数据与政策维度来看，复苏具备可持续基础：

• 需求端
  ：2024-2025年冬季休闲旅游预计将带动5.2亿人次出行与超6300亿元营业收入，显示即便在旺季后半段，需求仍未明显疲软，说明消费者对文化+景区+节庆的兴趣持续[4]。
• 供给端+政策端
  ：入境游客利用数字支付、签证便利等新机制加大消费频率；签证免费与电子支付环境优化正进一步降低跨境摩擦[2][3]。若中央和地方持续推动“服务业+文化遗产”联动，文旅企业的营销与运营效率有望进一步提升。
• 资金面
  ：若宏观利率保持稳定，民众可支配收入与出行意愿提升，文旅消费仍有扩展空间。但也需警惕预算偏紧、交通容量限制、极端天气等因素导致短期波动。

结论：敦煌客流增长是文旅消费复兴的一个信号，强调年轻人、散客与跨区域复合型需求。风险控制上，要优选具备数字化运营、现金流稳定、主业集中于入境+城市年轻消费的公司，如高品质演艺与景区运营，避免估值透支的纯零售免税。若需要更多细分景区财务指标、门票/酒店联动数据或行业模型，可以考虑启用深度投研模式进一步挖掘源数据。

[0] 金灵API数据
[1] Hotel News Resource - “China’s Travel & Tourism Sector Predicted to Reach Record Highs by 2025” (https://www.hotelnewsresource.com/article136406.html)
[2] Tourism Review - “NEW PAYMENT ECOSYSTEM HELPS CHINA’S INBOUND TOURISM BOOM” (https://www.tourism-review.com/chinese-tourism-benefits-from-new-payment-ecosystem-news15243)
[3] Travel Weekly - “Relaxed visa policies give China tourism a boost” (https://www.travelweekly.com/Asia-Travel/Relaxed-visa-policies-give-China-tourism-a-boost)
[4] Tourism Review - “CHINA EXCEEDS US$87 BILLION IN WINTER TOURISM REVENUE” (https://www.tourism-review.com/winter-tourism-in-china-reported-record-revenues-news14809)