厦门空港新机场投产估值影响分析

现在我将为您撰写完整的分析报告。

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根据最新建设动态，厦门翔安国际机场项目正按计划推进，预计2025年底基本建成，2026年底正式通航[1][2]。该机场位于福建省厦门市翔安区大嶝岛东南端，总体规划核心区面积21.37平方公里，分三期建设。项目总投资达555.74亿元，首期建设两条跑道、55万平方米T1航站楼，设计年旅客吞吐量4500万人次、年货邮吞吐量75万吨、飞机起降38万架次[1][3]。

厦门翔安国际机场定位为我国重要的国际机场、区域性枢纽机场和台湾海峡两岸交流的门户机场，飞行区等级达到国际最高标准4F，能够满足空客A380、波音747等大型飞机的起降需求[1]。

根据厦门市规划部署，厦门翔安国际机场计划于2026年底正式投入运营后，厦门空港所运营的厦门高崎国际机场将同步关闭[4]。高崎机场于1983年建成通航，目前仅有一条跑道，已满负荷运营。2024年厦门高崎机场旅客吞吐量为2790.7万人次，在国内机场中排名第17位[5]。由于机场容量已饱和且难以扩建，整体搬迁至新机场是城市发展的必然选择。

为积极应对高崎机场转场后上市公司机场主业持续经营存在的不确定性，厦门空港于2024年12月发布筹划股权收购暨关联交易提示性公告，公司正在筹划以自有资金收购控股股东翔业集团全资子公司兆翔科技100%股权[4]。

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厦门空港（600897.SS）作为A股市场重要的机场运营标的，展现出稳健的财务基本面：

核心指标	数值	行业地位
市值	71.7亿美元	区域龙头
市盈率	16.14倍	低于行业平均水平
净资产收益率	9.68%	良好水平
净利润率	22.39%	较高盈利质量
流动比率	3.66	流动性充裕

2024年前三季度，公司实现营业收入15.23亿元，同比增长7.21%；归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增长3.53%[4]。公司财务态度保守，负债风险低，体现出稳健的经营管理风格[6]。

公司目前经营业务主要分为两大类[4]：

• 航空性业务
  ：与飞机、旅客及货物服务直接关联的基础性业务，包括起降费、停场费、客桥费等
• 非航空性业务
  ：延伸的商业服务，包括办公室租赁、值机柜台出租、停车场业务、广告业务等

近年来，非航空性业务占比持续提升，成为公司重要的利润来源和业绩稳定器。

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• 业务连续性风险
  ：高崎机场关闭后，公司需要时间适应新机场的运营模式，期间可能出现业务衔接不畅的情况
• 客流转移风险
  ：新机场距离市区较远，可能在初期造成部分旅客出行不便，影响短期客流量
• 建设期投入影响
  ：新机场建设期间，公司可能面临资本支出压力和运营效率下降

然而，公司通过收购兆翔科技的战略举措，有效对冲了上述风险敞口。

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• 产能大幅提升
  ：新机场设计年旅客吞吐量4500万人次，是现有高崎机场的1.6倍以上，为公司提供了巨大的成长空间[1][3]
• 航空枢纽地位提升
  ：新机场定位为区域性枢纽机场和两岸交流门户，将吸引更多航空公司增开航线，提升机场整体运营效率
• 货运能力增强
  ：75万吨货邮吞吐量将显著提升航空货运业务竞争力，配合厦门及周边地区强大的外贸产业基础
• 临空经济带动
  ：机场建成后将发挥航空枢纽创新赋能作用，构建"航空+"国际多式联运综合物流枢纽，拓展航空客货运服务能力，提升临空产业发展能级[1]

[4]：

兆翔科技成立于1996年，是国家高新技术企业、国家科改示范企业、福建省企业技术中心及厦门市未来产业骨干企业。核心业务聚焦民航信息化、智慧机场系统建设运维及建筑智能化业务，民航产品覆盖民航运营、民航物流、民航安全及民航智能化管理等领域。

本次收购完成后，上市公司的业务将向民航智能化领域延伸，这具有以下战略价值：

• 降低对单一机场业务的依赖
  ：通过业务多元化提升抗风险能力
• 切入新质生产力赛道
  ：智慧机场是民航业数字化转型的核心方向，市场空间广阔
• 发挥协同效应
  ：兆翔科技与机场主业形成上下游协同，提升整体竞争力

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根据专业估值模型分析，厦门空港当前股价为17.20美元，各情景下的内在价值如下[7]：

情景	内在价值	相对当前价格涨幅
保守情景	$45.69	+165.6%
中性情景	$54.68	+217.9%
乐观情景	$106.14	+517.1%
概率加权估值	$68.84	+300.2%

[7]：

• 收入增长率：11.3%（基于历史5年复合增长率）
• EBITDA利润率：35.6%
• 终端增长率：2.5%
• 加权平均资本成本（WACC）：7.3%

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• 保守情景采用零增长假设，压力测试估值底线
• 乐观情景假设收入增长14.3%，EBITDA利润率达37.4%

新机场投产及业务转型将为公司估值带来以下支撑：

驱动因素	影响程度	说明
产能扩张	强	旅客吞吐量提升60%以上
业务多元化	强	切入智慧机场赛道
行业地位提升	中	枢纽机场定位强化
协同效应	中	兆翔科技与主业协同

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厦门空港正面临业务转型的关键节点，新机场投产将为公司带来显著的规模扩张机遇，而收购兆翔科技则实现了从传统机场运营商向智慧机场综合服务商的战略升级。当前股价对应的估值水平具有较高的安全边际，DCF概率加权估值隐含约300%的上涨空间[7]。

投资者应重点关注以下进展：

• 新机场建设进度
  ：2025年底基本建成目标的实现情况
• 转场方案
  ：高崎机场关闭与新机场运营的衔接安排
• 兆翔科技整合
  ：收购完成后业务协同效应的释放
• 客货运数据
  ：新机场投运后的实际运营表现

• 建设进度风险
  ：新机场建设进度不及预期可能影响转场时间表
• 客流不及预期
  ：新机场投运初期客流量可能低于设计容量
• 整合风险
  ：兆翔科技业务整合存在不确定性
• 宏观经济波动
  ：航空出行需求受经济周期影响

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厦门翔安国际机场的投产将对厦门空港产生深远而积极的影响。从短期看，公司面临业务过渡的挑战，但通过收购兆翔科技的战略举措有效化解了高崎机场关闭后的业务连续性风险。从中长期看，新机场带来的产能扩张和向智慧机场领域的业务转型，将为公司打开新的成长空间。

综合考虑公司稳健的财务基本面、新机场投产带来的规模扩张机遇、业务多元化转型的战略价值，以及当前估值水平所隐含的安全边际，厦门空港具备较好的中长期投资价值。DCF估值显示公司内在价值显著高于当前市值，估值重估机会值得期待[7]。

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[1] 厦门翔安国际机场建设多点突破冲刺2025年建成目标 (http://xm.fjsen.com/2025-08/07/content_32011820.htm)

[2] 厦门翔安国际机场工程建设进入倒计时 (http://www.news.cn/photo/20250617/d787dcb9a26e4395a376e6fdb2dc7270/c.html)

[3] 本月底，厦门翔安国际机场将基本建成！ (https://view.inews.qq.com/a/20251223A03HXK00)

[4] 600897，筹划重要收购！股价提前两连涨停 - 证券时报 (https://www.stcn.com/article/detail/3532829.html)

[5] 机场搬迁，会给厦门带来什么样的变化？ (http://www.360doc.com/content/25/0609/19/40066813_1155179045.shtml)

[6] 金灵API财务分析数据

[7] 金灵API DCF估值数据