八马茶业港股上市后股价表现及高端定位分析

八马茶业于2025年10月28日在港股上市，上市首日表现堪称惊艳：开盘大涨86.7%，次日股价一度冲上115港元的顶峰[1]。然而，这一短暂的辉煌很快便成为噩梦的开端。截至2025年12月25日收盘，上市仅两个月，公司股价较发行价已跌去35%，总市值（港股市值加非流通内资股市值）缩水约15亿港元；若从最高点算起，跌幅更是高达72%，市值蒸发70亿港元[1][2]。

这种剧烈的"过山车"走势深刻揭示了港股市场对缺乏基本面支撑的投机性标的的态度。上市初期暴涨的根本原因在于流通盘极度稀缺——IPO后公司有3201.3万股非上市内资股和5298.7万股H股，但约4400万股H股因禁售承诺无法流通，实际可交易股份不足890万股[2]。这种"僧多粥少"的局面使得任何资金进出都能掀起巨浪，股价反映的仅是短期筹码博弈，而非企业真实价值。

更令投资者恐慌的是，上市仅两天后公司便提交了"H股全流通"申请，计划将占总股本约37.57%的内资股转换为可交易H股。尽管完成转换尚需时日，市场仍草木皆兵，9个交易日内股价从115港元暴跌超50%并破发[2]。

八马茶业的核心叙事是"高端中国茶领导者"，但财务数据给出了截然不同的答案。

：2022年至2024年，公司营收从18.18亿元增长至21.43亿元，年均增速已明显放缓。2024年全年营收增幅仅为1%，几乎陷入停滞[2]。进入2025年上半年，情况进一步恶化，营收从去年同期的约11.10亿元微降至10.63亿元，同比下滑约4.2%。

：净利润收缩更为剧烈，2025年上半年实现净利润1.20亿元，较去年同期大幅下滑17.8%[2]。这意味着公司不仅面临营收增长瓶颈，利润端也承受着巨大压力。

财务指标	2024年	2025年上半年	同比变化
营收	21.43亿元	10.63亿元	-4.2%
净利润	约2.4亿元	1.20亿元	-17.8%

这种增长失速的状态与其"高端中国茶领导者"的定位形成了鲜明反差。高端定位本应带来更强的定价权和更高的毛利率，但市场反馈表明，消费者对八马茶业高端产品的认可度有限，公司难以通过品牌溢价实现持续增长。

上市首日，八马茶业37倍的滚动市盈率就已偏高，比新消费代表蜜雪冰城、老铺黄金都要高，甚至接近泡泡玛特的估值水平[2]。这一估值要求公司必须拿出远超行业的收入增速和更强的盈利能力来支撑。然而现实是：

1. 行业天花板明显
   ：中国茶叶市场高度分散，品牌化程度低，消费者对高端茶叶的价格敏感度较高
2. 竞争格局激烈
   ：传统茶企、新式茶饮品牌均在争夺市场份额，八马茶业并未建立起足够坚实的品牌护城河
3. 消费场景受限
   ：高端茶叶的核心消费场景（礼品、商务接待）近年来持续萎缩

八马茶业股价大跌35%并非单纯的市场情绪波动，而是市场对其基本面和发展前景的真实投票。公司的"高端中国茶领导者"定位面临三重挑战：

• 增长失速
  ：营收几近停滞，净利润大幅下滑，高端定位未能转化为业绩增长
• 品牌壁垒不足
  ：市场对"高端"的认知度和忠诚度有限，难以支撑高溢价
• 估值回归
  ：37倍的滚动市盈率缺乏基本面支撑，股价下跌本质上是估值泡沫的破裂

短期内，极小的流通盘和全流通预期仍将导致股价剧烈波动；长期来看，公司需要用切实的业绩增长来证明其高端定位的价值，才能重新赢得市场信任。

[1] 上市两月，八马茶业狠狠摔了一跤 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260104121255082388680)
[2] 上市两月，八马茶业狠狠摔了一跤 (https://m.sohu.com/a/969845257_116132)