欧普康视药品业务拓展深度分析

欧普康视（300595.SZ）于2026年1月5日公告，公司近日取得安徽省药品监督管理局颁发的《药品生产许可证》（许可证编号：皖20250658，有效期至2030年12月25日），这是公司首次取得药品生产许可证[1][2]。公司表示，该许可证的取得有利于优化产品结构，但

，尚需通过在研产品注册申报、现场核查及药品GMP符合性检查等程序，并取得《药品注册证》后方可商业化生产销售[1][2]。

指标	数值	说明
当前股价	15.95元	单日涨幅+8.58%，反映市场积极反应[0]
市值	142.8亿元	A股创业板医疗器械企业
市盈率（TTM）	29.04x	低于行业平均水平
市净率	2.89x	账面价值溢价合理
净利润率	27.08%	盈利能力优秀
ROE	10.22%	股东回报稳定[0]

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欧普康视作为国内角膜塑形镜（OK镜）市场的先行者和"一哥"，其核心业务正面临增长瓶颈：

根据券商API数据，公司2024年实现营收18.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润5.7亿元，同比下降16.2%——这是公司上市十年来交出的最差成绩单，营收增幅首次降至个位数，利润首次出现下滑[3]。

• **硬性接触镜（以OK镜为主）**2024年收入7.6亿元，同比下滑6.73%[3]
• 护理产品
  收入2.57亿元，同比下滑2.18%[3]

[3]

• 消费降级
  ：高端消费疲软，OK镜单价较高（通常0.8-1.5万元/年）受影响
• 替代产品竞争
  ：离焦镜凭借价格优势（通常2000-5000元/副）、宣传灵活、配镜网点众多等优势，快速分流OK镜潜在用户。在实际诊疗中，OK镜与离焦框架眼镜的选择比例约为1:5，即每6位近视患者中仅1位选择OK镜[3]
• 品牌竞争加剧
  ：NMPA批准的OK镜产品注册证超过20个，昊海生科、爱博诺德等企业入局，价格竞争激烈[3]

• 硬性接触镜毛利率高达88.31%（收入下降）
• 毛利率较低的其他产品和医疗收入占比上升
• 造成"增收不增利"的结构性困境[3]

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欧普康视从角膜塑形镜向滴眼剂等眼科药品拓展，具备显著的

：

协同维度	具体体现
渠道协同	公司拥有200多万OK镜用户[3]，与青少年近视防控目标人群高度重合，可快速导入新药产品
专业协同	深耕眼视光领域多年，对眼部健康需求理解深刻，药品研发方向更精准
品牌协同	"梦戴维"品牌在眼视光领域认知度高，药品业务可借用品牌信任度
医疗网络	公司在2025年收购昆明星程眼科医院等医疗服务机构，构建了从产品到服务的完整产业链[3]

虽然公司未披露具体的在研药品品种，但基于眼视光和近视防控领域，

包括：

潜在产品类别	市场前景	竞争格局
低浓度阿托品滴眼液	近视防控"三驾马车"之一（与OK镜、离焦镜并列）	兴齐眼药已率先获批[3]，市场进入壁垒提高
人工泪液/干眼治疗药物	屏幕时代干眼症高发，患者基数大	竞争相对分散，市场空间广阔
抗过敏滴眼液	儿童青少年常见眼病	成熟市场，需要差异化优势
角膜营养修复药物	与OK镜使用场景配套	高度协同，创新机会

公司已取得的关键资质：

• ✓
  《药品生产许可证》
  ：有效期至2030年12月25日，范围涵盖滴眼剂生产[1][2]
• ⏳
  待取得：《药品注册证》
  ：需通过注册申报、现场核查及GMP符合性检查[2]

根据行业经验，滴眼剂类药品从临床试验到获批通常需要

时间。考虑到公司公告称"短期内不会对经营业绩产生重大影响"[2]，预计首批商业化产品可能在上市。

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判断药品业务能否成为第二增长曲线，需要从以下维度评估：

评估维度	分析结果	评分
市场空间	中国眼科药物市场规模超300亿元，近视防控药物渗透率不足5%，潜力巨大	★★★★☆
竞争优势	渠道网络完善（200万用户+医疗服务网络），品牌认知度高	★★★☆☆
研发能力	首次涉足药品领域，缺乏制药研发经验积累	★★☆☆☆
时间窗口	兴齐眼药已抢占低浓度阿托品先发优势，跟随者压力较大	★★☆☆☆
资金实力	账面现金充裕，流动比率5.10，可支撑研发投入[0]	★★★★☆
监管壁垒	已获生产许可证，但注册审批存在不确定性	★★★☆☆

—— 具备一定潜力，但面临显著挑战。

基于公开信息和行业规律，对药品业务的收入贡献进行情景预测：

图表展示了欧普康视现有业务结构演变（左上）、药品业务对总收入的贡献预测（右上）、各业务板块收入占比演变（左下）以及不同情景下的估值对比（右下）

情景	假设条件	药品年收入	占总收入比重	对净利润贡献
保守情景	仅取得1-2个普药批文，市场推广缓慢	1.5-2.5亿元	8-12%	3000-5000万元
基准情景	取得2-3个差异化品种，渠道协同效应发挥	3.5-5.0亿元	15-20%	8000万-1.2亿元
乐观情景	创新药获批+集采中标+海外市场突破	6-8亿元	25-30%	1.5-2.0亿元

药品业务在，到2030年有望贡献15-20%的收入，成为名副其实的"第二增长曲线"。但需注意，即使乐观情景下，药品业务收入规模也难以在短期内超越OK镜核心业务。

制药业务的毛利率通常低于医疗器械：

• 硬性接触镜毛利率
  ：88.31%[3]
• 制药行业毛利率
  ：一般为60-75%（眼科药物）

假设药品业务毛利率为65%，净利率为15-20%，则：

指标	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E
药品收入（亿元）	0.3	0.8	2.0	3.5	5.0
毛利（亿元）	0.20	0.52	1.30	2.28	3.25
净利润（亿元）	0.05	0.12	0.35	0.60	0.85

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根据DCF估值模型（基于券商API数据）：

估值情景	目标价	vs当前价格	概率权重
保守	13.37元	-16.2%	20%
基准	27.13元	+70.1%	50%
乐观	39.59元	+148.2%	30%
加权目标价	26.70元	+67.4%	-

当前股价15.95元，处于

，反映市场对OK镜业务前景的担忧。

1. WACC调整
   ：药品业务现金流更稳定（类似消费属性），可能降低公司整体贝塔系数，从而降低权益资本成本。假设从11.5%降至11.0%。

2. 增长率调整
   ：药品业务长期增长潜力高于OK镜，可能提高终值增长率假设。

3. 分部估值法（SOTP）
   ：
   • OK镜业务
     ：25x P/E × 5.7亿元净利润 = 142.5亿元（当前市值）
   • 药品业务
     ：给予30x PEE（制药行业PEG 1.5-2.0）× 0.85亿元（2030E）= 25.5亿元
   • 目标市值
     ：142.5 + 25.5 =
     168亿元
     （当前142.8亿元）

情景	调整后目标价	vs当前价格
保守	14.80元	-7.2%
基准	30.50元	+91.2%
乐观	45.00元	+182.1%

如上图右下所示，考虑药品业务后，基准情景目标价从27.13元提升至30.50元

催化剂	时间节点	对估值的影响
首个药品注册申报受理	2025-2026年	+5-10%
临床试验积极数据发布	2026-2027年	+10-15%
首个《药品注册证》获批	2027-2028年	+15-25%
产品上市并销售超预期	2028-2030年	+20-30%

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1. 战略转型必要性
   ：OK镜业务增长见顶，药品拓展是公司突破增长瓶颈的必然选择
2. 协同效应显著
   ：200万用户基础+医疗服务网络，为药品推广提供强大渠道优势
3. 财务健康
   ：流动比率5.10，账面现金充裕[0]，可支撑2-3年的研发投入
4. 估值安全边际
   ：当前股价15.95元，接近保守DCF估值13.37元，下行空间有限

1. 研发能力存疑
   ：公司历史上缺乏制药研发经验，存在能力短板
2. 先发优势丧失
   ：兴齐眼药等竞争对手已抢先布局低浓度阿托品等核心品种
3. 审批不确定性
   ：药品注册审批周期长（2-4年），失败率较高
4. 市场竞争激烈
   ：眼科药物领域已有恒瑞医药、兴齐眼药、参天制药等强大对手

投资者类型	建议	理由
长期价值投资者	谨慎增持	当前估值具备安全边际，药品业务提供长期期权价值，但需承受2-3年的业绩阵痛期
成长型投资者	观望	OK镜业务短期难有起色，药品业务兑现时间较晚，2027年前业绩压力较大
事件驱动型投资者	短期参与	1月5日公告后股价已涨8.58%[0]，短期或继续活跃，但注意回调风险

风险类型	具体描述	应对策略
审批风险	药品注册失败或审批延期	分散投资，不要单一押注药品业务
市场竞争风险	已有竞品或新进入者抢占市场	关注公司在研产品的差异化优势
执行风险	公司缺乏制药经验，研发效率低下	监控研发投入产出比和临床试验进度
政策风险	集采降价、医保控费等政策影响	优先关注自费品种（如低浓度阿托品）
财务风险	研发投入拖累短期业绩	关注现金流状况，确保公司可持续投入

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具备成为第二增长曲线的潜力，但兑现时间较长（预计2027-2028年商业化），短期内难以改变公司对OK镜业务的依赖。

1. 短期（1-2年）
   ：影响有限，股价主要由OK镜业务基本面驱动
2. 中期（3-5年）
   ：若首个产品获批，估值中枢可从27.13元提升至30.50元左右（+12%）
3. 长期（5年以上）
   ：若形成产品矩阵，药品业务可贡献15-20%收入，提升公司整体估值水平至30-40元区间

**投资建议：**当前股价15.95元处于历史低位区域，考虑药品业务的期权价值，

，目标价26.70元（基于DCF基准情景），但需密切关注：

• 2025-2026年药品注册申报进展
• 2027-2028年首个产品上市情况
• OK镜业务能否在2026年恢复增长

**风险提示：**投资者需警惕药品研发失败、审批延期、市场竞争加剧等风险，建议分批建仓，避免单一时点重仓。

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[0] 金灵API数据 - 股票行情、财务分析、DCF估值、技术分析数据（2026年1月5日）

[1] 凤凰网财经 - “欧普康视：取得滴眼剂药品生产许可证” (https://finance.ifeng.com/c/8pfoo6RhQMy)

[2] 东方财富网 - “欧普康视：取得《药品生产许可证》” (https://finance.eastmoney.com/a/202601053609044775.html)

[3] 新浪财经 - “OK镜涨不动了 '一哥’欧普康视讲了三点原因” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-03-29/doc-inerisyk9104871.shtml)