牧原股份能繁去化与出栏均重下降分析：行业供给拐点是否临近？

现在我将为您提供一份系统全面的分析报告。

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根据最新数据，牧原股份的能繁母猪存栏经历了显著调整：

时间节点	能繁存栏量（万头）	变化幅度	备注
2024年末	362.1	-	峰值水平
2025年Q1	355.0	-7.1万	开始去化
2025年Q2	343.0	-12.0万	连续两季调减
2025年Q3	330.5	-12.5万	提前完成32万头调减目标
2025年末目标	330.0	-	政策引导目标

从数据可以看出，牧原股份从最高的362.1万头能繁降至330.5万头，累计减少约

，接近市场传闻的28万头规模[1][2]。

牧原股份主动压减出栏均重，变化如下：

• 调整前均重
  ：128公斤
• 当前均重
  ：119公斤
• 政策目标
  ：控制在120公斤以下
• 压减幅度
  ：约9公斤/头（7%）
• 预计完成时间
  ：2025年8月底提前完成[1]

这一调整直接影响约

，有效缓解了短期供应压力。

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2025年，生猪养殖行业面临"内卷"困境，规模化扩张导致产能过剩。在此背景下，国家相关部门出台政策倡导"减母猪、控二育、降体重"：

• 目标设定
  ：将全国能繁母猪存栏量调减约100万头，降至3950万头
• 企业责任
  ：农业农村部要求25家头部企业在2026年1月底前合计调减100万头能繁
• 执行要求
  ：牧原作为行业龙头，率先响应政策号召[2][3]

持续的市场低迷是产能去化的根本驱动力：

指标	当前水平	行业影响
生猪均价	约14元/公斤	同比下跌28.1%
自繁自养利润	亏损148元/头	持续恶化
外购仔猪利润	亏损249元/头	深度亏损
仔猪价格	200元/头	销售陷入亏损

广发证券研报指出，历史经验表明，当仔猪与肥猪同时陷入亏损后1-2个月，能繁母猪去化将明显加速。当前行业已满足这一条件[3][4]。

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时间节点	全国能繁存栏（万头）	较正常保有量	变化
2025年6月末	4043	+3.7%	仍处高位
2025年9月末	4035	+3.5%	开始去化
2025年10月末	3990	+2.3%	重回4000万头以下
2025年末目标	3950	接近平衡	政策引导目标

2025年10月末，全国能繁母猪存栏量降至3990万头，时隔17个月重回4000万头以下，环比降幅达1.1%，去化斜率逐步陡峭[2][3]。

当前行业已触发多个供给拐点信号：

信号指标	状态	解读
能繁存栏<3900万头	✅ 已满足	接近平衡线
出栏均重<120kg	✅ 已满足	政策目标达成
行业深度亏损	✅ 已满足	驱动自发出清
政策强力引导	✅ 已满足	多部门联合调控
二次育肥收缩	✅ 已满足	减少人为扰动

根据能繁母猪→商品猪10个月的传导周期：

2025年Q1-Q2 → 产能去化加速
     ↓
2025年Q4 → 去化传导至仔猪供应
     ↓
2026年Q2-Q3 → 生猪供应开始收缩
     ↓
2026年末 → 初步看到供应收缩影响
     ↓
2027年 → 趋势性上涨拐点可能出现

申万宏源证券分析，本轮猪周期自2024年9月起进入下行阶段，至今已下行14个月，而过去六轮周期的平均下行时长约22个月。从周期时间角度，下行已渐近尾声[3][4]。

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时间段	价格区间（元/公斤）	核心逻辑
2026年1-3月	10.5-11.5	供应压力主导，春节后需求回落
2026年4-6月	11.0-12.0	传统淡季，继续震荡探底
2026年7-8月	12.0-12.5	年内高点，节日备货支撑
2026年9-12月	12.5-14.0	关键观察期，拐点酝酿

• 成本托底
  ：头部企业成本已降至11.3元/公斤，牧原成本约11.8元/公斤
• 供应压顶
  ：2025年三季度末全国生猪存栏4.37亿头，同比增长2.3%
• 平衡区间
  ：预计全年猪价在10-13元/公斤低位震荡[3]

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企业类型	完全成本（元/公斤）	盈利状况
牧原股份	11.8	仍有盈利空间
头部企业	11.3-12.0	微利状态
中小散户	>14.0	深度亏损

牧原凭借全产业链布局和智能化养殖，将成本控制在行业平均低15%的水平，即便猪价回落至13元/公斤仍可保持盈利[1][2]。

• 资产负债率
  ：截至2025年6月末降至56.06%，较年初下降2.62个百分点
• 货币资金
  ：达307.8亿元，同比增长45%
• 现金流
  ：最新自由现金流251.6亿元，财务韧性增强

行业集中度持续提升，TOP20养殖企业出栏量占比从2023年的24.59%升至2024年的27.63%。牧原作为行业龙头，市场份额有望从当前18%提升至2026年的25%[1][2]。

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：供应压力仍将持续，猪价继续低位震荡，难言实质性拐点。

：若产能去化持续推进，供需关系有望逐步改善，2026年中期可能迎来阶段性拐点。

：随着2025年Q4开始的加速去化传导至供应端，2027年可能出现趋势性上涨拐点。

1. 关注龙头企业
   ：牧原股份凭借成本优势和财务韧性，有望在周期底部穿越波动
2. 把握布局时机
   ：当前处于周期底部和估值底部双重底部区域
3. 跟踪关键指标
   ：重点关注能繁存栏变化、猪价走势、成本控制能力

• 产能去化不及预期
• 消费需求持续疲软
• 养殖端突发疫情
• 政策调控不及预期

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[1] 广东省畜牧兽医学会. 牧原产能调控"组合拳"：从343万到330万头，如何重塑猪周期格局？https://www.gdaav.org/mobile/article/15283.html

[2] 卓创资讯. 养殖端扛不住了？能繁母猪加速去化，2026年猪价上行拐点临近？https://www.cpcti.com/hangqing/154285.html

[3] 每日经济新闻. 政策、市场促进产能加速去化，生猪行业2026年新周期起点可期. http://xm.shandong.gov.cn/art/2025/12/26/art_24614_10349824.html

[4] 新浪财经. 2026年猪价走势深度研报. https://www.xincai.com/article/nfzwira5526440

[5] 金灵API数据 - 牧原股份(002714.SZ)公司概况及财务数据

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上图展示了牧原股份能繁母猪存栏从362.1万头降至330万头的变化过程、全国能繁存栏重返4000万头以下的趋势、出栏均重从128公斤压减至119公斤的调整，以及猪周期10个月的传导时间线。


上图从猪价与成本对比、供应收缩预测、行业集中度变化、拐点信号监测四个维度，全面呈现了当前生猪行业的供需格局与周期位置。